Los inversores con $ 5 billones tienen espacio para reducir la deuda emergente
https://www.bloomberg.com/news/articles/2018-06-25/the-5-trillion-cavalry-may-struggle-to-save-emerging-markets
Por Natasha Doff y Sid Verma
24 de junio de 2018 21:00 GMT-5 Actualizado en 25 de junio de 2018 9:07 GMT-5
Las asignaciones mundiales de fondos de deuda están cerca del promedio de 10 años
El posicionamiento es una "nota de precaución" para los operadores: Union Bancaire
Hay otra razón para preocuparse por las ventas masivas en los mercados emergentes: los fondos de bonos más grandes del mundo aún tienen un amplio margen para reducir las tenencias.
A pesar de todos los efectos de la pesadilla sobre la supuesta mala salud financiera de las economías en desarrollo, la exposición a la deuda en moneda local y en moneda fuerte ha disminuido solo modestamente en los últimos dos meses a niveles todavía promedio.
Los fondos de deuda global que supervisan $ 4,8 billones tienen aproximadamente un 11 por ciento asignado a la clase de activos, según el Instituto de Finanzas Internacionales. Eso está cerca de la norma de 10 años y más alto que el 9.7 por ciento marcado en las profundidades del susto global de deflación de 2016.
¿El resultado? Los administradores de dinero tienen margen para superar un retiro en masa si se intensifican las presiones sobre los mercados emergentes.
Habitación para caer
Los datos de asignación de cartera sugieren que la venta masiva de EM podría tener más que correr
Fuente: EPFR, estimaciones IIF
Incluye fondos mutuos y ETFS
"Creo que esto es una nota de precaución para los inversores", dijo Koon Chow, estratega de Union Bancaire Privee Ubp SA en Londres. "Nos recuerda que en los últimos dos años y medio, los inversionistas globales se volvieron a ponderar en EM. Eso significa que durante períodos como ahora, con elementos globales e idiosincrásicos que pesan sobre los precios, no hay caballería, como tal, para entrar y comprar EM en los mínimos ".
Los diferenciales de los bonos de los mercados emergentes se están negociando cerca del nivel más alto desde 2016, debido a la fortaleza del dólar, las tensiones comerciales y las condiciones de liquidez más ajustadas, mientras que las tasas más altas a corto plazo impulsan la competencia por el capital. Los inversionistas retiraron $ 1.7 mil millones de los fondos dedicados a la deuda de los mercados emergentes en la semana hasta el 20 de junio, una semana de reembolsos por novena vez consecutiva , según datos de EPFR Global.
Posicionamiento Puzzle
La firma londinense de investigación Capital Economics Ltd. calcula que, a pesar del aumento en los rendimientos, la retirada del capital de los mercados emergentes ha sido hasta ahora relativamente limitada. Los analistas estiman que las compras netas de bonos y acciones ascendieron a $ 40 mil millones en abril en general, ya que las entradas en Asia compensaron los retiros en América Latina y Europa del Este.
"A pesar de todo lo que se dice de los inversores que abandonan los bonos de los mercados emergentes durante la reciente turbulencia del mercado financiero, no ha sido tan grave como pueden sugerir algunos de los titulares", dijo William Jackson, analista de Capital Economics.
Los estrategas del Bank of America, Merrill Lynch, llegaron a conclusiones similares en una reciente nota de investigación, en la que argumentaban que el posicionamiento todavía pesado en los mercados emergentes es una razón para ser cautelosos tácticamente.
"Los flujos de los mandatos a largo plazo apenas se han movido hasta ahora y los clientes de dinero real informan incluso las entradas desde este ángulo", escribieron los estrategas liderados por David Hauner. "El verdadero problema es con el dinero cruzado donde las posiciones atrapadas aún no se han desenrollado".
El diferencial entre la deuda en dólares de los mercados emergentes y los bonos del Tesoro de EE. UU. Superó los 400 puntos básicos por primera vez en dos años la semana pasada, según JPMorgan Indexes. Se situó en 394 puntos básicos el viernes.
Los toros pueden consolarse con el hecho de que las tenencias de bonos mundiales están casi tres puntos porcentuales por debajo del máximo de 2013, según el IIF, una asociación con sede en Washington para los bancos más grandes del mundo. Mientras tanto, la presión de la venta en los mercados de tasas de interés en los Estados Unidos se está aliviando, y las valuaciones de EM han cambiado sus precios a niveles más atractivos para los compradores marginales.
Goldman Sachs Group Inc. le dijo a sus clientes la semana pasada que recorten la deuda local , citando un crecimiento global por encima de la tendencia y saldos de cuenta corriente saludables. Los estrategas de UBS Group AG dijeron que el crédito de EM parece atractivo en comparación con el alto rendimiento de EE. UU. Porque el riesgo de balance es más saludable, mientras que las monedas y las acciones probablemente sean las más afectadas por una contracción prolongada.
A más largo plazo, el hecho de que los fondos globales solo tengan el 11 por ciento invertido en deuda de las economías que impulsan la mayor parte del crecimiento económico global es una razón para ser alcista porque significa que los administradores del dinero tienen suficiente potencia para impulsar los ciclos crediticios en el futuro. años.
Pero la promesa de mañana ofrece poco consuelo a los inversores hoy, mientras intentan averiguar si la derrota del mercado emergente se reducirá desde aquí o seguirá aumentando.
( Agrega propagación EM antes del segundo gráfico. Una versión anterior de la historia corrigió el párrafo 12 para mostrar que la nota de Goldman fue la semana pasada ) .
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