La caída de los bonos empieza a hacer sonar las alarmas en el mercado
Por Tom Westbrook
SINGAPUR (Reuters) - Los bonos del Tesoro estadounidense extendieron fuertes pérdidas el miércoles en una señal de que los inversores están deshaciéndose incluso de sus activos más seguros mientras la caída del mercado global desatada por los aranceles estadounidenses toma un giro inquietante hacia las ventas forzadas y una búsqueda de la seguridad del efectivo.
"Esto va más allá de los fundamentos en este momento. Se trata de liquidez", dijo Jack Chambers, estratega senior de tasas de ANZ en Sídney.
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años , el ancla de refugio de referencia mundial, se desató y los bonos a largo plazo fueron el foco de ventas intensas por parte de los fondos de cobertura que habían tomado prestado para apostar a brechas usualmente pequeñas entre los precios del efectivo y los futuros.
Se disparó aún más, superando el 4,5% en un momento, incluso cuando los operadores aumentaban las expectativas de recortes de tasas en Estados Unidos y, en otra señal de dislocación en los mercados, el dólar cayó frente al euro y el yen.
El banco central de Japón, el Ministerio de Finanzas y el regulador bancario convocaron una reunión no programada para las 0700 GMT para discutir las medidas, que frenaron algunas de las ventas extremas.
El rendimiento del bono a 10 años subió 16 puntos básicos en Asia y más de 50 puntos básicos desde el mínimo del lunes, situándose en el 4,41%.
Un aumento de tres días de casi 60 puntos básicos en los rendimientos a 30 años, que superaron el 5%, marcaría, si se mantiene, la mayor liquidación desde 1981.
La ola de ventas se extendió más allá de los bonos del Tesoro a Japón, donde el rendimiento de los bonos gubernamentales japoneses a 30 años subió a máximos de 21 años.
"Esto está a la altura de la volatilidad causada por la crisis financiera mundial y la COVID-19", afirmó Mark Elworthy, director de renta fija, divisas y operaciones con materias primas de Bank of America en Australia. "Es de esperar que los bancos centrales respondan a corto plazo si los mercados continúan comportándose como lo han hecho en las últimas 12-24 horas".
Las señales de advertencia han estado destellando durante algunos días a medida que los diferenciales entre los rendimientos de los bonos del Tesoro y las tasas swap en el mercado interbancario se derrumbaron bajo el peso de la venta de bonos.
COMERCIO DE BASE
Los fondos de cobertura estuvieron en el centro del problema porque sus prestamistas ya no podían soportar grandes posiciones apostando a pequeñas diferencias entre los bonos del Tesoro en efectivo y los precios de futuros, o swaps, a medida que los mercados empezaron a oscilar por los titulares sobre aranceles.
"Cuando el corredor principal comienza a apretar las tuercas en términos de pedir más márgenes o decir que no puede prestarle más dinero, entonces estos tipos obviamente tendrán que vender", dijo Mukesh Dave, director de inversiones de Aravali Asset Management, un fondo de arbitraje global con sede en Singapur.
Las llamadas "operaciones de base" suelen ser dominio de los fondos de cobertura macroeconómicos. Se basan en la venta de contratos de futuros o el pago de swaps y la compra de bonos del Tesoro al contado con capital prestado, con el fin de aprovechar pequeñas diferencias de precio.
Tras la liquidación de bonos del Tesoro esta semana, los rendimientos de los bonos se dispararon y se desfasaron con respecto a los swaps. A 10 años, la diferencia se disparó a 64 puntos básicos, la mayor registrada.
El miércoles entraron en vigor los aranceles estadounidenses más altos en más de cien años, lo que sacudió los mercados mundiales y los estrategas dijeron que estaba en marcha un debate más amplio sobre el futuro de los bonos del Tesoro como centro del universo financiero global.
"La liquidación de bonos del Tesoro de Estados Unidos puede estar indicando un cambio de régimen por el cual los bonos del Tesoro estadounidense ya no son el refugio seguro de la renta fija global", dijo Ben Wiltshire, estratega de la mesa de operaciones de tasas del G10 en Citi.
Otros han señalado posibles cambios en los flujos comerciales globales a largo plazo que podrían desacelerar la compra extranjera de deuda estadounidense o que los tenedores extranjeros podrían convertirse en vendedores.
"Los mercados ahora están preocupados de que China y otros países podrían 'deshacerse' de los bonos del Tesoro estadounidense como herramienta de represalia", dijo Grace Tam, asesora principal de inversiones de BNP Paribas (OTC: BNPQY ) Wealth Management en Hong Kong.
En cualquier caso, la velocidad de la liquidación indicó dolor.
"Los rendimientos de los bonos a muy largo plazo han subido más allá del nivel en el que estaban antes de que Trump anunciara los aranceles; esto es como una venta de pánico", dijo Katsutoshi Inadome, estratega senior de Sumitomo Mitsui (NYSE: SMFG ) Trust Asset Management en Tokio.
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