Se avecina una recesión, pero los mercados no han captado el mensaje

 

Se avecina una recesión, pero los mercados no han captado el mensaje

18 de mayo de 2022 por el equipo editorial

Cathie Wood, directora ejecutiva y directora de inversiones de Ark Invest, en la Conferencia Global del Instituto Milken en Beverly Hills, California, a principios de este mes

 

Después de 28 días de negociación fuera de los mercados*, volví y descubrí que una nueva historia de una recesión inminente se está apoderando rápidamente. Pero mire los mercados en sí y la historia no se refleja mucho en los precios de los activos, que siguen siendo obligatorios para la Reserva Federal. Esto crea tanto riesgos como oportunidades.

Comience con las buenas noticias, tal como son: los precios sensibles a la política monetaria han caído considerablemente. Realmente mucho El bono que estará más expuesto al valor del dinero en el futuro, el bono austriaco al 0,85 % con vencimiento en 2120, ha perdido el 60 % de lo que valía en su punto máximo de 2020. La apuesta equivalente en fondos de renta variable es ARK de Cathie Wood ETF de innovación †

ARKK 5,02%

donde las ganancias de la mayoría de sus participaciones están bien en el futuro, y ha bajado más del 70% desde su punto máximo.

Es cierto que este es el tipo de buenas noticias que los inversores en deuda austriaca o acciones tecnológicas especulativas probablemente no quieran que se les recuerde. Pero para las personas que quieren poner dinero a trabajar ahora, las acciones sensibles al precio son mucho más baratas de lo que solían ser. Y lo mismo es cierto en todos los ámbitos: cuanto mayor sea la valoración, mayor será el período de recuperación y, por lo tanto, mayores serán las pérdidas, ya que el endurecimiento de la política monetaria ha hecho que la espera sea más dolorosa. (Una forma simplificada de pensarlo: las tasas de interés más altas aumentan las recompensas por los ahorros en efectivo a corto plazo, por lo que es menos atractivo invertir dinero en cosas que prometen recompensas a largo plazo).

Si la Fed se vuelve aún más agresiva, estas pérdidas podrían aumentar. Pero los comerciantes de futuros ya están anticipando una gran cantidad de restricciones monetarias, y las acciones sensibles a los precios han respondido con grandes caídas no solo en el precio sino también en la valoración. Por ejemplo, Microsoft ha caído de 34 veces sus ingresos futuros estimados de 12 meses a 24 veces desde el comienzo del año, mientras que los ingresos previstos han aumentado. Algo similar le ha ocurrido al S&P 500 en su conjunto, donde su relación precio-beneficio ha caído de 22 a 18, mientras que Wall Street ha elevado sus previsiones de beneficios.

Si un lote ya tiene precio, aumentan las posibilidades de ganar dinero con dichos activos en el futuro.

Desafortunadamente, solo la política monetaria está claramente descontada. La mala noticia es que, a pesar de todo lo que se habla de recesión, las acciones y los bonos no conllevan mucho riesgo.

Es cierto que los mercados crediticios están un poco confundidos después de que finalmente se dieron cuenta de que el riesgo de una recesión está aumentando. Bonos basura con el más bajo, CCC †calificación cayó la semana pasada, y los bonos corporativos se vendieron en general.

Pero para los bonos chatarra regulares con calificación BB, la mejor medida de su riesgo (el rendimiento adicional o el diferencial ofrecido por encima del rendimiento seguro de los bonos del gobierno) está apenas por encima de donde se encontraba a mediados de marzo. Incluso los CCC tenían un diferencial más alto en diciembre de 2019 que ahora. Si bien se tiene en cuenta cierto riesgo de recesión, en el peor de los casos, los bonos corporativos están preparados para una recesión muy leve, dejando fuera de combate solo a las empresas más débiles. Hasta ahora, los inversionistas en bonos comparten las esperanzas del presidente de la Fed, Jerome Powell, de un aterrizaje “suave o suave” para la economía.

Es más difícil averiguar qué nivel de riesgo de recesión se ha cotizado en los mercados bursátiles, ya que los precios de las acciones están plagados de tantas fuentes de noticias diferentes. Pero el mercado no parece estar preparándose para una recesión profunda, si no para una recesión en absoluto.

Hay cierta preocupación visible en el mercado. Las acciones en el sector industrial económicamente sensible han tenido un rendimiento inferior, al igual que los bienes de consumo duraderos sensibles al gasto, eliminando incluso a las empresas tecnológicas como Amazon que están clasificadas como discrecionales. La renta fija en los sectores de consumo básico y servicios públicos se ha mantenido estable durante el año, ya que debería resistir mejor la debilidad económica. Pero esto no es como la recesión posterior a las puntocom, cuando las empresas industriales finalmente perdieron un tercio de su valor y los productos básicos de consumo aumentaron.

El riesgo de una recesión ha aumentado claramente: la economía europea se está contrayendo, China entra en pánico por el Covid, la Reserva Federal se está endureciendo rápidamente y la confianza del consumidor está cayendo.

Aún así, sospecho que la recesión todavía está muy lejos, si es que golpea, porque el mercado laboral es fuerte y la Reserva Federal acaba de comenzar a subir las tasas de interés, que todavía son ridículamente bajas. El problema es que esta visión se refleja ampliamente en los mercados, mientras que el riesgo de equivocarse aumenta.

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• 18 de mayo de 2022 por el equipo editorial
   Después de 28 días de negociación fuera de los mercados*, volví y descubrí que una nueva historia de una recesión inminente se está apoderando rápidamente. Pero mire los mercados en sí y la historia no se refleja mucho en los precios de los activos, que siguen siendo obligatorios para la Reserva Federal. Esto crea tanto riesgos como oportunidades.
  Comience con las buenas noticias, tal como son: los precios sensibles a la política monetaria han caído considerablemente. Realmente mucho El bono que estará más expuesto al valor del dinero en el futuro, el bono austriaco al 0,85 % con vencimiento en 2120, ha perdido el 60 % de lo que valía en su punto máximo de 2020. La apuesta equivalente en fondos de renta variable es ARK de Cathie Wood ETF de innovación †
  ARKK 5,02%
  
   donde las ganancias de la mayoría de sus participaciones están bien en el futuro, y ha bajado más del 70% desde su punto máximo.
  Es cierto que este es el tipo de buenas noticias que los inversores en deuda austriaca o acciones tecnológicas especulativas probablemente no quieran que se les recuerde. Pero para las personas que quieren poner dinero a trabajar ahora, las acciones sensibles al precio son mucho más baratas de lo que solían ser. Y lo mismo es cierto en todos los ámbitos: cuanto mayor sea la valoración, mayor será el período de recuperación y, por lo tanto, mayores serán las pérdidas, ya que el endurecimiento de la política monetaria ha hecho que la espera sea más dolorosa. (Una forma simplificada de pensarlo: las tasas de interés más altas aumentan las recompensas por los ahorros en efectivo a corto plazo, por lo que es menos atractivo invertir dinero en cosas que prometen recompensas a largo plazo).
  
   Si la Fed se vuelve aún más agresiva, estas pérdidas podrían aumentar. Pero los comerciantes de futuros ya están anticipando una gran cantidad de restricciones monetarias, y las acciones sensibles a los precios han respondido con grandes caídas no solo en el precio sino también en la valoración. Por ejemplo, Microsoft ha caído de 34 veces sus ingresos futuros estimados de 12 meses a 24 veces desde el comienzo del año, mientras que los ingresos previstos han aumentado. Algo similar le ha ocurrido al S&P 500 en su conjunto, donde su relación precio-beneficio ha caído de 22 a 18, mientras que Wall Street ha elevado sus previsiones de beneficios.
  
   Si un lote ya tiene precio, aumentan las posibilidades de ganar dinero con dichos activos en el futuro.
  Desafortunadamente, solo la política monetaria está claramente descontada. La mala noticia es que, a pesar de todo lo que se habla de recesión, las acciones y los bonos no conllevan mucho riesgo.
  Es cierto que los mercados crediticios están un poco confundidos después de que finalmente se dieron cuenta de que el riesgo de una recesión está aumentando. Bonos basura con el más bajo, CCC †
  
   calificación cayó la semana pasada, y los bonos corporativos se vendieron en general.
  
   Pero para los bonos chatarra regulares con calificación BB, la mejor medida de su riesgo (el rendimiento adicional o el diferencial ofrecido por encima del rendimiento seguro de los bonos del gobierno) está apenas por encima de donde se encontraba a mediados de marzo. Incluso los CCC tenían un diferencial más alto en diciembre de 2019 que ahora. Si bien se tiene en cuenta cierto riesgo de recesión, en el peor de los casos, los bonos corporativos están preparados para una recesión muy leve, dejando fuera de combate solo a las empresas más débiles. Hasta ahora, los inversionistas en bonos comparten las esperanzas del presidente de la Fed, Jerome Powell, de un aterrizaje “suave o suave” para la economía.
  Es más difícil averiguar qué nivel de riesgo de recesión se ha cotizado en los mercados bursátiles, ya que los precios de las acciones están plagados de tantas fuentes de noticias diferentes. Pero el mercado no parece estar preparándose para una recesión profunda, si no para una recesión en absoluto.
  Hay cierta preocupación visible en el mercado. Las acciones en el sector industrial económicamente sensible han tenido un rendimiento inferior, al igual que los bienes de consumo duraderos sensibles al gasto, eliminando incluso a las empresas tecnológicas como Amazon que están clasificadas como discrecionales. La renta fija en los sectores de consumo básico y servicios públicos se ha mantenido estable durante el año, ya que debería resistir mejor la debilidad económica. Pero esto no es como la recesión posterior a las puntocom, cuando las empresas industriales finalmente perdieron un tercio de su valor y los productos básicos de consumo aumentaron.
  El riesgo de una recesión ha aumentado claramente: la economía europea se está contrayendo, China entra en pánico por el Covid, la Reserva Federal se está endureciendo rápidamente y la confianza del consumidor está cayendo.
  Aún así, sospecho que la recesión todavía está muy lejos, si es que golpea, porque el mercado laboral es fuerte y la Reserva Federal acaba de comenzar a subir las tasas de interés, que todavía son ridículamente bajas. El problema es que esta visión se refleja ampliamente en los mercados, mientras que el riesgo de equivocarse aumenta.
  Cathie Wood, directora ejecutiva y directora de inversiones de Ark Invest, en la Conferencia Global del Instituto Milken en Beverly Hills, California, a principios de este mes.Autor de la publicación: