Rescatar de la recesión no será tan fácil esta vez
Con la inflación al alza, es posible que no esté disponible el famoso 'puesto de la Fed' para salvar el día con dinero barato.
El optimismo frente a la adversidad es un rasgo estadounidense admirable, quizás definitorio. Pero la línea que separa el optimismo resistente del obstinado autoengaño es muy fina y, cuando se cruza, solo puede traer el cruel aguijón de la decepción.
Así que es natural preocuparse un poco por el estado de ánimo en desarrollo del 19% de los estadounidenses que califican las condiciones económicas del país como "excelentes" o "buenas" en este momento, según una encuesta de Quinnipiac este mes.
¿Quiénes pueden ser?
Tal vez si no tiene una formulación infantil consumida por un niño pequeño, compró todas sus inversiones criptográficas hace tres meses, no está tratando de comprar una casa o pedir prestado dinero, no tiene un 401 (está bien) o cualquier publicidad para el más amplio mercado de valores, no conduce un automóvil (al menos no uno que funcione con combustible) y de alguna manera logra obtener un aumento salarial por encima del 8.3% en el que aumentan los costos de los clientes, las cosas deberían verse bastante bien.
O posiblemente el universo de vendedores rápidos de Netflix (un 73 % menos que su punto máximo) o Peloton (un 89 % menos) con un tiempo sospechosamente bueno es mucho más grande de lo que habíamos imaginado hasta ahora.
Después de todo, la historia más grande es que las filas de los optimistas se están reduciendo rápidamente. A fines de 2019, en estos días felices en los que el covid-19 todavía era simplemente un temblor en el dedo de un investigador de laboratorio de Wuhan y Ucrania era un lugar que recibía presidentes estadounidenses destituidos, el 73% de las personas calificaba la economía como buena o buena.
El presidente Joe Biden una vez trabajó para alguien que nos pidió que creyéramos en la audacia de la esperanza. Menos de 18 meses después de la presidencia de Biden, la esperanza ahora requiere una audacia seleccionada. La misma boleta de Quinnipiac nos dice que el 80% de las personas cotizan en circunstancias financieras tanto "no tan buenas" como "pobres".
El temor ahora es que incluso su evaluación aparentemente práctica no dé cuenta del todo de las dificultades que se avecinan. Estados Unidos se encuentra atrapado en un conjunto de circunstancias financieras que no ha experimentado en 40 años. Navegarlos de manera eficiente requeriría un nivel de destreza en la formulación de políticas que ha estado notablemente ausente en los ámbitos financiero y monetario en los últimos tiempos.
Para ser sincero con el 19%, hay motivos para medir la satisfacción. El sistema financiero de EE. UU. se ha recuperado más rápido que la mayoría de los demás desde las profundidades de la recesión de Covid-19. La demanda de mano de obra se mantiene casi determinada. El desempleo vuelve a estar cerca de su mínimo histórico. Las vacantes y los cargos por detención voluntaria están cerca de los máximos históricos. Si posee su propia casa, se siente aproximadamente un 30% más rico de lo que era antes de la pandemia.
Sin embargo, hay motivos para suponer que estos motivos persistentes de esperanza pronto se verán abrumados.
Durante más de 30 años, nos hemos acostumbrado a una muestra familiar tranquilizadora en los ciclos empresariales. Debido a que el sistema financiero se expande, la Reserva Federal eleva las tasas de interés para frenar las presiones inflacionarias. Finalmente, una mezcla de reducción de puntaje de crédito o sobreacumulación de acciones precipita una recesión dentro del sistema financiero. La Reserva Federal recortó las tasas, y en ciclos recientes, proporcionó el azúcar adicional de la flexibilización cuantitativa a través de la compra de activos, y pronto hay suficiente efectivo libre para revivir los espíritus animales y hacer que la demanda vuelva a moverse.
Esta fue la muestra dentro de los ciclos que resultaron en cada una de las últimas cuatro recesiones: la recesión de la crisis crediticia de 1990-91, la recesión de 2000-01 que estalló la burbuja tecnológica, la Gran Recesión de 2007-09, y el temporal Covid recesión de 2020. Es el modelo actual del sistema financiero de la "oferta de la Fed", la noción reconfortante de que, cuando los mercados tienen una corazonada, la institución financiera central acudirá al rescate con efectivo a bajo costo.
Sin embargo, fue un ejemplo que se vio facilitado por la gran desinflación simultánea. Cada una de las recesiones comenzó con la disminución de la tasa de inflación de lo que había sido al principio de la recesión anterior. Esto proporcionó una atmósfera permisiva en la que la Fed puede estimular agresivamente el sistema financiero sin preocuparse de que cualquier aumento en la demanda pueda crear una dinámica de inflación desestabilizadora. La Reserva Federal pudo comenzar a recortar los cargos en 1990, 2001, 2007 y fines de 2019 porque cada vez que la inflación estaba por debajo de lo que había estado al final del ciclo anterior.
La Reserva Federal está elevando las tarifas nuevamente en este momento, ya que hasta ahora tiene que evitar la inflación, una inflación que insistió que era transitoria solo hace unos meses. Si lo anterior sirve de algo, este endurecimiento provocará rápidamente una desaceleración significativa en la actividad económica.
Pero cuando EE. UU. entre en recesión a finales de este año, debería lograrlo con una tasa de inflación aún mucho mayor de lo que era al principio de la última recesión. Entonces, la Fed reducirá los cargos por su cuenta y riesgo, atrapada entre sus mandatos de estabilidad de precios y pleno empleo.
La cobertura fiscal puede tener poco alcance para ayudar. A pesar de que el déficit federal ha estado cayendo desde un máximo histórico, la deuda total como proporción del producto interno bruto se ha duplicado desde el comienzo de la última recesión en 2007. La deuda del público ahora equivale aproximadamente al 100% del PIB. El cebado de la bomba fiscal en estos niveles de deuda exacerbará aún más las presiones de valor.
Muchos años de desinflación inspiraron una acelerada imprudencia fiscal y una creciente indulgencia financiera. No es sólo el 19% que está a punto de encontrar que estos no vienen sin precio.
Informe editorial de la revista: Los temores de inflación y recesión ponen en peligro a los demócratas. Fotos: AP/Shutterstock Compuesto: Mark Kelly
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