A medida que la inflación se desacelera y el rublo se recupera, Rusia espera evitar una crisis financiera
- Se espera que los aumentos adicionales en los próximos meses sean modestos, y el mercado respalda al Banco Central de Rusia para que continúe revirtiendo su aumento de la tasa de interés de emergencia.
- Si bien la tasa de inflación general alcanzó su nivel más alto desde 2002, el crecimiento mensual de los precios al consumidor se desaceleró considerablemente del 7,6 % en marzo al 1,6 % en abril.
- El martes por la mañana en Europa, el rublo cotizaba a poco más de 62 por dólar, después de haber caído a un mínimo histórico de 150 por dólar el 7 de marzo.
Rusia cree que ha evitado una crisis financiera a medida que su moneda se recupera y los datos económicos mejoran, pero los estrategas dicen que las cifras ocultan algunas verdades feas para Moscú.
Aunque la inflación en el país se está acelerando, hay señales de que los aumentos de precios se están desacelerando y continuarán haciéndolo, mientras que el rublo ruso ha pasado de un mínimo histórico en marzo a la moneda con mejor desempeño del mundo este año.
Mientras tanto, los indicadores de actividad económica están mejorando y hasta ahora Rusia ha logrado evitar el incumplimiento de pago de su deuda en moneda extranjera, a pesar de que las sanciones occidentales congelaron grandes franjas de sus reservas.
La inflación rusa alcanzó un máximo de dos décadas del 17,8 % interanual en abril, frente al 16,7 % de marzo, pero los aumentos de precios comienzan a mostrar signos de desaceleración. El crecimiento de los precios al consumidor se desaceleró considerablemente del 7,6 % en marzo al 1,6 % en abril, y los precios de los bienes no alimentarios aumentaron solo un 0,5 %, frente al 11,3 % de marzo.
Se espera que los aumentos adicionales en los próximos meses sean modestos, y el mercado respalda al Banco Central de Rusia para que continúe revirtiendo su aumento de la tasa de interés de emergencia, posiblemente con un recorte de 200 puntos básicos en junio.
Se produce después de que el CBR implementara un aumento de tasas de emergencia que elevó la tasa de interés clave del país del 9,5% al 20% a fines de febrero, varios días después de la invasión no provocada de Ucrania por parte de Rusia, en un intento por rescatar el rublo. Desde entonces, el banco central ha podido mover la tasa al 14% a medida que mejoraron las perspectivas de inflación y la moneda, y Capital Economics prevé más cambios en el futuro.
“Las cifras [de inflación] de hoy respaldarán aún más la evaluación del banco central de que la fase aguda de la crisis de Rusia ha pasado”, escribió el economista de mercados emergentes Liam Peach en una nota la semana pasada.
“Es posible que los precios al consumidor aumenten menos del 1% mensual en mayo en su conjunto y que la inflación general termine alcanzando un pico justo por debajo del 20% a finales de este año”.
Resiliencia del rublo
La desaceleración de los aumentos de precios sigue a una fuerte apreciación del rublo , que a su vez reduce los precios de importación.
El martes por la mañana en Europa, el rublo cotizaba a poco más de 62 por dólar , después de haber caído a un mínimo histórico de 150 por dólar el 7 de marzo, luego del anuncio de una serie de sanciones internacionales en respuesta a la invasión de Rusia. de Ucrania
U.S. dollar vs. Russian ruble (1 year)
A pesar de la amplia fortaleza del dólar, debido en parte a su estado de refugio seguro percibido en medio de la aversión al riesgo en los mercados globales, el dólar ha bajado casi un 17% frente a la moneda rusa en lo que va del año.
Las estrictas medidas de control de capital del banco central de Rusia, que incluyen ordenar a las empresas que conviertan el 80% de sus ingresos en moneda extranjera en rublos, han ayudado a revivir la moneda en crisis. El Kremlin también prohibió inicialmente a los ciudadanos rusos transferir dinero al extranjero, y las transferencias ahora están limitadas a $ 10,000 por mes para individuos hasta fines de 2022.
“La economía rusa continúa recuperándose del impacto inicial a fines de febrero y principios de marzo”, escribió el economista de Goldman, Clemens Grafe , en una nota a principios de este mes. “Las preocupaciones sobre la estabilidad financiera se están desvaneciendo, el RUB se ha fortalecido hasta los niveles de principios de 2020”.
Para muchos analistas, sin embargo, las acciones de Moscú para defender su moneda equivalen a manipulación, ya que se ha creado una demanda que de otro modo no existiría y los controles de capital han convertido efectivamente al rublo en una moneda “gestionada”.
Charles-Henry Monchau, director de inversiones de Syz Bank, con sede en Suiza, sugirió que si bien el banco central ruso ha desplegado una variedad de herramientas para hacer que el rublo parezca valioso, muy pocas personas fuera de Rusia “quieren comprar un solo rublo a menos que estén absolutamente tienen que hacerlo”, y los comerciantes “ya no ven el rublo como una moneda de libre comercio”.
“Si Rusia logra encontrar una solución al problema ucraniano con el corolario de retirar las sanciones y restablecer las relaciones comerciales con Occidente, el rublo puede conservar potencialmente su valor actual”, dijo.
“Por otro lado, si las medidas se retiran sin una resolución, el rublo podría colapsar, lo que provocaría una explosión de la inflación interna y una profunda recesión económica en Rusia”.
Y Rusia también ha emprendido otra medida para apuntalar su moneda. El CBR reanudó las compras de oro en el mercado nacional de metales después de una ausencia de dos años, con la esperanza de almacenar valor para proteger la riqueza rusa contra la inflación en caso de un nuevo impacto en la liquidez de divisas.
“Otro movimiento fuerte pasó relativamente desapercibido en los medios occidentales: el Banco de Rusia reanudó las compras de oro a un precio fijo de 5.000 rublos por gramo entre el 28 de marzo y el 30 de junio”, dijo Monchau de Syz Bank.
Dado que el oro se cotiza en dólares estadounidenses, Monchau señaló que esto permite que el CBR vincule el rublo con el oro y establezca el precio mínimo del rublo en términos de dólares. Por lo tanto, nuevos aumentos del rublo podrían aumentar el precio del oro, y Rusia ha estado acumulando el metal precioso rápidamente desde su anexión de Crimea en 2014, y ahora cuenta con la quinta reserva más grande del mundo.
Por lo tanto, la medida ofrece una mayor protección para la economía rusa contra las restricciones de liquidez resultantes de nuevas sanciones y el deterioro de las reservas de divisas del país para pagar las deudas denominadas en dólares.
Los indicadores económicos del Índice de Gerentes de Compras, observados de cerca, también muestran cierta mejora.
Después de caer de 48,6 en febrero a 44,1 en marzo, con una lectura por debajo de 50 que indica una contracción, las cifras de abril subieron a 48,2. Esto se debió principalmente a la mejora de la producción y los plazos de entrega más cortos de los proveedores, según Goldman Sachs .
“Las condiciones financieras de Rusia han mejorado principalmente debido a la reducción de los diferenciales de CDS (permutas de incumplimiento crediticio) ya que Rusia pagó el capital y los intereses de los eurobonos en dólares”, señaló Grafe de Goldman.
Rusia realizó con éxito pagos a los tenedores de dos bonos soberanos rusos denominados en dólares , con vencimiento en 2022 y 2042 y un valor colectivo de $ 650 millones, antes del final de un período de gracia de 30 días el 4 de mayo. Sin embargo, los analistas aún advierten que existe una alta probabilidad de un default ruso dentro de los próximos dos años.
victoria temporal
La mejora colectiva en los datos ha llevado al presidente ruso, Vladimir Putin, a afirmar que la “blitzkrieg económica” de Occidente, o “guerra relámpago”, había fracasado.
Sin embargo, aunque Rusia parece haberse defendido del colapso económico inminente, la perspectiva a largo plazo es menos optimista, ya que los efectos colaterales de las medidas de mitigación y la amenaza de nuevas sanciones siguen en juego.
Una encuesta realizada recientemente por el Banco Central de Rusia a más de 13.000 empresas reveló que muchas ya tenían problemas para importar bienes al país.
Estos incluyeron piezas de automóviles, empaques y microchips, y la escasez de materias primas está obligando a algunas empresas a suspender las operaciones de la fábrica o buscar recursos en otros lugares, según la encuesta.
Mientras tanto, Elina Ribakova, economista jefe adjunta del Instituto de Finanzas Internacionales, le dijo a la BBC la semana pasada que los indicadores económicos “superficiales” significarían poco para quienes están sobre el terreno, donde la seguridad laboral sigue siendo confusa para muchos rusos.
“Dentro de este año, veremos el efecto en la economía rusa a medida que las empresas comiencen a quedarse sin piezas o equipos y tengan que comenzar a despedir personas o ponerlas en licencia sin goce de sueldo”, dijo a Grid News en una entrevista separada esta semana.
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