El BCE ya no sabe que hacer
Los crecientes rendimientos están creando problemas para el BCE. Y está dividido sobre qué hacer
- En las últimas semanas, los rendimientos de los activos de renta fija (especialmente de los bonos del Tesoro de EE. UU.) Han aumentado debido a la creencia de que la inflación se recuperará.
- Los funcionarios del BCE se han pronunciado al calificar el aumento de los rendimientos de los bonos como “un endurecimiento injustificado” o “una situación que tenemos que vigilar de cerca”.
- Los datos publicados el lunes mostraron que la compra de bonos del BCE se está desacelerando un poco, lo que ejerce una mayor presión al alza sobre los rendimientos de la deuda en la región.
La política del banco central en gran parte se basa en señales o intervenciones verbales.
El famoso comentario de “lo que sea necesario” del ex presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, es el ejemplo perfecto.
Pero las palabras por sí solas tampoco pueden proporcionar un resultado adecuado.
En las últimas semanas, los funcionarios del BCE se han pronunciado al calificar el aumento de los rendimientos de los bonos como un “endurecimiento injustificado” o “una situación que tenemos que vigilar de cerca”.
No hay unanimidad en el Consejo de Gobierno del BCE sobre si las condiciones de financiación corren el riesgo de volverse hacia el sur con la fuerte subida de los rendimientos. Y a los participantes del mercado les gustaría comprender mejor las posibles respuestas del BCE a esto, y el banco central se reunirá esta semana.
En las últimas semanas, los rendimientos de los activos de renta fija (especialmente de los bonos del Tesoro de EE. UU. ) Han aumentado debido a la creencia de que la inflación se recuperará tras la pandemia de coronavirus y conducirá a un endurecimiento de las condiciones monetarias. Los rendimientos más altos significan que los gobiernos que solicitan préstamos enfrentan costos más altos al pagar sus deudas, pero también ha afectado a los mercados de valores y las grandes empresas también tienen que gastar más en sus obligaciones de deuda.
“Creemos que los recientes movimientos del mercado están poniendo ese marco a su primera prueba significativa”, dijo Spyros Andreopoulos, economista europeo senior de BNP Paribas.
“En primer lugar, el BCE debe decidir si, y cómo, intervenir dados los aumentos significativos en los rendimientos ... En segundo lugar, el BCE debe decidir si hace que la noción de condiciones de financiación sea más específica de lo que lo ha hecho hasta ahora”.
Cuando el banco central de la zona euro decidió agregar “mantener condiciones de financiamiento favorables” a sus objetivos en diciembre, no había una comprensión clara de lo que eso realmente significaba. Dentro del Consejo de Gobierno hubo divergencia en la interpretación del término, según fuentes cercanas a los tomadores de decisiones.
Los datos recientes de inflación en la región han sido mejores de lo esperado con los precios de la energía impulsando los aumentos. Pero también para todo el año, hay un claro impulso reflacionario debido a la reapertura de las economías después de los cierres de Covid-19.
“En discursos recientes, los funcionarios del BCE no abordaron realmente el último aumento de las tasas de inflación y guardaron silencio sobre las previsiones de inflación del BCE”, dijo Carsten Brzeski, director global de macroeconomía de ING Research.
“En nuestra opinión, la inflación general podría superar el 2% en la segunda mitad del año y tenemos mucha curiosidad por saber si el BCE comparte esta opinión”.
Mientras tanto, los datos publicados el lunes mostraron que las tenencias de bonos del BCE en su programa de estímulo pandémico aumentaron solo en 11.900 millones de euros (14.100 millones de dólares) en la semana hasta el 3 de marzo, frente a los 12.000 millones de euros de la semana anterior y por debajo de los 18.100 millones de euros. promedio desde que comenzó el programa. Esto significa efectivamente que la compra de bonos se está desacelerando un poco y está ejerciendo una mayor presión al alza sobre los rendimientos de la deuda en la región. Los rendimientos tienen una relación inversa con el precio de un bono.
La liquidación de deuda obviamente no llevó al BCE a aumentar las compras, y no está claro si el banco central decidió ignorar el aumento de los rendimientos o si estaba esperando que el Consejo de Gobierno se reuniera para encontrar un enfoque común. Ojalá el mercado encuentre la respuesta en la reunión del jueves.
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