![Los hombres de negocios se alinean frente a una oficina de cambio de divisas en Ankara en respuesta al llamado del presidente turco Erdogan sobre los turcos para vender divisas en apoyo de la lira [Reuters / Umit Bektas]](https://www.aljazeera.com/mritems/imagecache/mbdxxlarge/mritems/Images/2018/8/26/c3d5f6603c4b47e4bdbdda4d4a70f337_18.jpg "La crisis de la lira turca podría anunciar una crisis financiera mundial")
Mientras Grecia abandona su tercer plan de rescate y el mundo conmemora el décimo aniversario del colapso de Lehman Brothers en medio de la carrera alcista más larga en la historia bursátil estadounidense, puede ser tentador pensar que la crisis financiera mundial ya nos ha quedado atrás.
Y, sin embargo, en el desconcertante mundo de las finanzas internacionales, como en cualquier casino ordinario, la aparición de una racha ganadora ininterrumpida a menudo resulta engañosa. Los inversores y los legisladores aprendieron esto de la manera difícil en 2008. Pero si la reciente caída de la lira turca es algo que pasar, pueden estar en otro doloroso recordatorio.
Si bien los nerviosos mercados cambiarios parecen haberse estabilizado un poco durante la semana pasada, luego de la acción limitada del banco central turco y la promesa de $ 15bn en inversiones directas de Qatar , la economía turca ya ha sufrido daños importantes. La lira ha caído un 40 por ciento frente al dólar estadounidense este año, lo que genera preocupaciones generalizadas sobre la sostenibilidad de las considerables deudas denominadas en dólares del país.
La causa inmediata de los problemas de Turquía es bastante clara: a principios de este mes, el gobierno de Estados Unidos impuso sanciones contra su aliado de la OTAN en respuesta a su detención continua de un pastor evangélico estadounidense acusado de participar en el intento de golpe de 2016. El anuncio de la administración Trump de una duplicación de los aranceles de acero y aluminio el 10 de agosto de inmediato envió a la lira en picada.
La crisis ya se ha agravado por los temores derivados del presidente turco, inversores , Recep Tayyip Erdogan, 'crítica agresiva s de lo que llama el 'lobby tipo de interés' y su larga oposición a elevar las tasas de interés - una medida Turquíabanco central' s tiene sin embargo, tuvo que avanzar varias veces durante el año pasado.
A primera vista, las recientes convulsiones en el mercado parecerían ser un problema exclusivamente turco, desencadenado por un enfrentamiento extraordinario entre dos hombres fuertes populistas, Donald Trump y Recep Tayyip Erdogan, y empeorado por la excéntrica visión del mundo económico de este último.
En verdad, sin embargo, los problemas de Turquía están lejos de ser idiosincrásicos. Siguiendo los pasos de las recientes intervenciones del Fondo Monetario Internacional ( FMI ) en Argentina y Pakistán , reflejan claramente un conjunto de vulnerabilidades más profundas en la clase de activos de mercados emergentes en general.
Canario en la mina de carbón
De hecho, los problemas económicos de Turquía han tardado mucho tiempo en gestarse y están estrechamente entrelazados con las debilidades subyacentes de la economía mundial como resultado de los efectos colaterales no deseados de la respuesta internacional a la crisis financiera mundial de 2008.
Después de que Lehman Brothers colapsó, exactamente 10 años atrás el mes pasado, los principales bancos centrales respondieron reduciendo las tasas de interés a mínimos históricos y comprando cantidades masivas de activos de bajo riesgo de bancos privados, con lo que bombearon $ 15 billones en dinero nuevo en el mercado global. sistema financiero: una política conocida como "flexibilización cuantitativa" (QE).
Con las instituciones financieras ahora bañándose en exceso de liquidez, los comerciantes e inversores se embarcaron en una búsqueda global de rendimiento.Algunos invirtieron su dinero en el mercado bursátil de EE. UU., Alimentando la actual corrida de toros. Otros lo inyectaron en bienes raíces, alimentando el auge de la vivienda en ciudades globales como Londres y San Francisco. Otros todavía lo usaban para comprar bonos corporativos o especular sobre préstamos estudiantiles y paquetes complejos de préstamos de auto de alto riesgo.
Sin embargo, una parte importante del dinero generado por QE encontró su camino hacia el exterior, en forma de préstamos e inversiones directas en mercados emergentes, donde los márgenes de ganancia a menudo eran considerablemente más altos que en el mundo desarrollado. Durante la mayor parte de la última década, Turquía fue uno de los principales beneficiarios de esta oleada de dinero barato.
Como resultado, el Partido de Justicia y Desarrollo (AKP) de Erdogan terminó presidiendo un boom espectacular de la construcción impulsado por el crédito que, tras la violenta contracción económica de 2009, transformó rápidamente el horizonte de las principales ciudades de Turquía y envió a su economía a nuevas alturas, convirtiéndolo en uno de los mercados emergentes de más rápida expansión en el mundo.
En el proceso, sin embargo, el país acumuló grandes deudas denominadas en dólares. A fines de 2016, casi el 90 por ciento de los préstamos a empresas inmobiliarias turcas -cuyas actividades representaron el 20 por ciento del crecimiento económico del país en los últimos años- se denominaron en moneda extranjera. Dado que las ganancias de estas empresas son en su mayoría en moneda nacional, la caída de la lira hace que les sea cada vez más difícil pagar sus deudas.
En general, el Instituto de Finanzas Internacionales estima que la deuda en moneda extranjera de las empresas, las instituciones financieras y los hogares turcos ahora representa el 70 por ciento de la producción económica anual. Los bancos de Turquía están en una posición particularmente precaria: con más de $ 100 mil millones en deuda externa a vencer durante el próximo año, existe un riesgo real de incumplimientos sistémicos.
Si un número lo suficientemente grande de bancos y empresas turcas se retirasen durante el próximo año o dos, las consecuencias económicas se derramarían rápidamente más allá de las fronteras de Turquía.
Los primeros en la línea de fuego serían los bancos europeos que tienen la mayor exposición a los prestatarios turcos, que se concentran en España ($ 82bn), Francia ($ 38bn) e Italia ($ 17bn) - tres países cuyos sectores bancarios son todavía se tambalea por las repercusiones de la crisis financiera mundial y la crisis de la deuda soberana europea.
La segunda vía a través de la cual es probable que ocurra el contagio financiero sería a través de una interrupción repentina de las entradas de capital y una corrida en las monedas de otros mercados emergentes vulnerables como India, Indonesia, Pakistán, Argentina y Sudáfrica.
Algunos mercados en el África subsahariana, como Angola, Ghana, Etiopía y Mozambique, también se han identificado como altamente vulnerables . Lo mismo vale para las economías más desarrolladas como Chile, Polonia y Hungría, que tienen una deuda en divisas relativamente grande que excede el 50% del PIB.
Turquía, a este respecto, parece ser un canario en la mina de carbón.
Una tormenta perfecta
De hecho, desde hace varios años, se está gestando una tormenta perfecta en el sistema financiero mundial, centrada -como en episodios de crisis anteriores de los años 80 y 90- en los mercados emergentes que dependen más del capital extranjero.
Según el Banco de Pagos Internacionales, la cantidad de deuda denominada en dólares en el mundo casi se ha duplicado a $ 11,4 billones desde el inicio de la recesión de 2009, y los mercados emergentes representan $ 3.7 billones del aumento total. Entre ahora y 2025, los gobiernos, las empresas y las instituciones financieras de estos países deberán encontrar la manera de reembolsar o refinanciar $ 2.7 trillones de esta montaña de deuda externa.
El problema es que estas obligaciones denominadas en dólares se volverán cada vez más difíciles de cumplir a medida que la Reserva Federal de EE. UU. Avance hacia una política de ajuste monetario y una relajación de su programa de alivio cuantitativo frente a una economía estadounidense relativamente boyante. Los funcionarios de la Fed han señalado que pueden elevar las tasas de interés al menos cinco veces en los próximos 15 meses.
Como resultado, un número creciente de mercados emergentes se verán exprimidos entre el aumento de los costos de endeudamiento, la disminución de las entradas de capital y un dólar estadounidense más fuerte, todo lo cual conspirará para que el servicio de sus deudas denominadas en dólares sea cada vez más costoso y en algunos casos absolutamente inaccesible.
Mientras tanto, la marcada desaceleración en China significa que es poco probable que el gobierno chino venga al rescate de los mercados emergentes en esta ocasión, a diferencia de 2009, cuando inundó su propia economía con crédito y desató un auge masivo de la construcción por sí mismo, elevando las perspectivas de crecimiento de la mayoría de los países en desarrollo exportadores de productos básicos en el proceso.
La razón por la que Turquía ahora se encuentra en la primera línea de esta crisis de deuda de los mercados emergentes es porque sufre una combinación particularmente peligrosa de alta deuda a corto plazo denominada en dólares, una economía sobrecalentada y crecientes riesgos geopolíticos asociados con Erdogan. percibido giro autoritario, incluida la represión tras el intento de golpe de 2016, que ha alienado cada vez más a sus aliados de la OTAN en Europa y América del Norte, y sus políticas hostiles hacia los kurdos.
Pero si la actual trayectoria de ajuste monetario en los países desarrollados continúa (y no hay ninguna razón para creer que no lo hará), es poco probable que el dolor de nuevos shocks de moneda y deuda se limiten a Turquía.
A continuación lo que parece ser la superficie relativamente tranquila de la economía mundial, el sistema financiero global ha estado almacenando inmensas vulnerabilidades resultantes de una década de inversión especulativa alimentada por históricamente bajas tasas de interés y el experimento monetario sin precedentes de flexibilización cuantitativa.
Con los principales bancos centrales del mundo, finalmente desenrollar sus programas de QE y comenzar a subir las tasas de interés, estas vulnerabilidades sistémicas están llegando a un punto crítico. La marea de dinero barato está a punto de retroceder. Y como lo dijo el inversor estadounidense Warren Buffett, solo cuando baja la marea se descubre quién ha estado nadando desnudo.
Las opiniones expresadas en este artículo son del autor y no necesariamente reflejan la postura editorial de Al Jazeera.
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