Bienvenido a la era del estímulo ininterrumpido
El gasto no aceleró la última recuperación, pero el equipo de Biden está ansioso por que el dinero fluya sin cesar.
Cuando el último secretario del Tesoro del presidente Obama, Jack Lew, hizo la extraordinaria afirmación de que la recuperación económica de Obama fracasó porque Washington "detuvo [el gasto] demasiado pronto la última vez, y el ajuste fiscal después de 2010 ralentizó la recuperación", sonó como otro exagerado argumento a favor de más estímulos. Pero ahora que el presidente electo Joe Biden deja en claro que el reciente estímulo de 900.000 millones de dólares "en el mejor de los casos sólo será un pago inicial" y que ahora 3,3 billones de dólares del gasto total del estímulo "es sólo el principio", parece que Estados Unidos se dirige hacia un programa de estímulo permanente.
¿Se atrofió la recuperación de Obama porque el gasto se redujo después de 2010? ¿Apretado comparado con qué? Entre el inicio de la crisis de las hipotecas de alto riesgo y el final de la recesión a mediados de 2009, se promulgaron nuevos gastos netos de 1,6 billones de dólares. En 2009, el gasto federal como porcentaje del producto interno bruto aumentó en un sin precedentes 4.2 puntos porcentuales para alcanzar el 24.4%, el nivel más alto desde la Segunda Guerra Mundial. El gasto fue del 23,3% del PIB en 2010. En toda la era de la posguerra hasta 2008, el gasto federal promedió el 18,9% del PIB. A modo de comparación, considere que la Guerra de Corea empujó el gasto federal solo al 19,9%, incluso cuando el gasto en defensa representó el 13,8% de la economía.
Pero, ¿qué pasó después de 2010? Con un 23,4%, 2011 tuvo el segundo nivel más alto de gasto federal como porcentaje del PIB desde la Segunda Guerra Mundial, casi una cuarta parte más alto que el promedio de la posguerra antes de la era de Obama. Este es el año en que, según Lew, el gasto federal comenzó a desplomarse. En 2012, el gasto federal fue del 22% del PIB, menos que los años de estímulo, pero sigue siendo el cuarto nivel más alto en el período de posguerra hasta ese momento. Y 2012 fue 3 años y medio después de que terminó la recesión.
Cuando la recuperación comenzó unos seis meses después de la administración de Obama, la Oficina de Administración y Presupuesto y la Oficina de Presupuesto del Congreso predijeron con confianza un auge económico, con un crecimiento del PIB real de un 3,6% en promedio entre 2010 y 2013. Mientras tanto, la Reserva Federal proyectó un crecimiento del 3,4% para 2010-11. Estos niveles de crecimiento previstos estuvieron dentro de la norma histórica para las recuperaciones de posguerra y fueron respaldados por el paquete de estímulo más grande en la historia de los Estados Unidos, más grande que todos los programas de estímulo de posguerra anteriores combinados. Dado que este aumento del gasto se financió en su totalidad con deuda, el impacto del estímulo debería haberse maximizado a medida que el multiplicador keynesiano obraba sus milagros.
Para ayudar aún más a la economía, la Fed inició una relajación monetaria masiva. La Fed compró, o compensó con la compra de otros valores, más del 55% de toda la deuda federal emitida durante 2010-13, mucho más del 10% de la deuda gubernamental que la Reserva Federal compró durante toda la Segunda Guerra Mundial.
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