Las acciones se están recuperando de sus pérdidas inducidas por el coronavirus tan rápidamente que incluso varios de los mayores inversores del mundo están demostrando que están equivocados. 

Dos cosas explican ampliamente la velocidad del retroceso: la rápida entrega de estímulo del gobierno a los estadounidenses de todos los niveles de ingresos y el progreso constante que las compañías farmacéuticas están haciendo para liberar una vacuna efectiva . 

Ese segundo catalizador es la razón por la cual los inversores anticipan una solución permanente a la peor crisis de salud mundial desde la gripe española de 1918. Una vacuna ayudaría a reconstruir la actividad económica que ha estado congelada desde el primer trimestre, y cambiaría la suerte de las compañías que han experimentado fuertes pérdidas desde entonces. 

Pero es posible que una vacuna no sea inmediatamente la bala de plata que Wall Street espera. Andrew Lapthorne, el jefe global de investigación cuantitativa en Societe Generale, está adoptando esta opinión con una advertencia sobre lo que significa para un mercado de valores que ya ha superado.

"Con preguntas sobre la efectividad y la amplia disponibilidad de vacunas restantes, así como los posibles impactos del daño de la pandemia a la economía, puede haber un mayor riesgo a la baja por el exceso de mercado", dijo Lapthorne en una nota reciente.  

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Sus preocupaciones están relacionadas tanto con el mercado como con la vacuna.

En el frente del mercado, cree que los inversores están tomando una vuelta de victoria prematura que está fuera de línea con las recuperaciones históricas , incluso después de considerar que las acciones se habían desplomado a una velocidad récord. En promedio, el S&P 500 se recuperó en un 27% en un año después de los 15 retiros de al menos un 30% desde 1929. Esta vez, las acciones subieron un 45% en cuatro meses.

Cuando se trata de la vacuna, Lapthorne tiene cuatro preocupaciones específicas que arrojan agua fría sobre la narrativa de la bala de plata. 

Primero, señala que a pesar de las casi 200 vacunas en desarrollo, no hay garantía de que alguna sea efectiva a gran escala. También dice que el VIH todavía no tiene una vacuna, aunque vale la pena señalar que existen tratamientos para mantener a las personas que viven con él.

En segundo lugar, no hay garantía de que la vacuna esté ampliamente disponible. Lapthorne citó una encuesta realizada por Lazard, que mostró que el 73% de los ejecutivos de atención médica no esperan que una vacuna efectiva sea accesible antes de la segunda mitad de 2021.

En tercer lugar, habrá personas que se nieguen a vacunarse porque son anti-vaxxers o dudan de la seguridad de una vacuna COVID-19. Estas personas pueden retrasar el proceso de asegurar que se logre la inmunidad del rebaño. 

Cuarto, tomará algún tiempo para que las personas desaprendan sus nuevos hábitos de pandemia y regresen a su comportamiento previo a COVID incluso después de que haya una vacuna disponible. Esos hábitos incluyen viajar en transporte público, asistir a eventos sociales y reuniones en persona, todo lo cual ayuda a impulsar los ingresos de la empresa y la actividad económica general.

Dadas estas limitaciones potenciales de una vacuna, Lapthorne concluye que el mercado de valores podría estar valorando una recuperación económica que terminará siendo menos impresionante de lo esperado. 

"Los efectos secundarios económicos perjudiciales a largo plazo de las pandemias podrían abarcar varias décadas", dijo Lapthorne.

Y desafortunadamente, la historia no proporciona un paralelo limpio de lo que le sucede a la economía o al mercado de valores después de las pandemias. La gripe española llegó justo cuando terminaba la Primera Guerra Mundial, por lo que fue un doble golpe bastante diferente a lo que estamos experimentando ahora.

Pero una cosa es más segura para Lapthorne: los inversores, en su naturaleza progresista, tienen la costumbre de declarar la victoria antes de que terminen las batallas. Y este rally podría terminar en los libros de historia como otro ejemplo.