La locura por la IA está distorsionando el mercado de capital riesgo, mientras gigantes tecnológicos como Microsoft y Amazon invierten miles de millones de dólares
- A diferencia de los booms tecnológicos anteriores, éste está siendo financiado por empresas tecnológicas como Microsoft, Amazon y Nvidia, en lugar de empresas de riesgo tradicionales.
- Esto está creando desafíos aún mayores para la industria de riesgo, que ya está en medio de una profunda crisis debido a la sequía de IPO que se acerca a los tres años.
- Chip Hazard, cofundador de Flybridge Capital Partners, dice que los dólares de capital de riesgo se están desplazando “hacia arriba” y que “las empresas duraderas se construirán en la capa de aplicación”.
Después de casi tres años de un ciclo de IPO en gran medida inactivo , los capitalistas de riesgo están en una situación difícil.
El mercado privado está plagado de empresas emergentes de inteligencia artificial muy valoradas , incluidas algunas que se describen como empresas generacionales . Pero las empresas de riesgo que necesitan salir no van a recibir alivio de la IA en el corto plazo.
Esto se debe a que, a diferencia de los booms tecnológicos anteriores, los VC no están en el centro de este boom. En cambio, las empresas más grandes de la industria ( Microsoft , Apple, etc.),Amazon, AlfabetoyNvidia— han estado invirtiendo miles de millones de dólares para impulsar el crecimiento de empresas con uso intensivo de capital como OpenAI, Anthropic, Scale AI y CoreWeave.
Con algunas de las empresas mejor capitalizadas del planeta abriendo sus billeteras para financiar la locura de la IA generativa, las presiones normales para salir a bolsa no se aplican. E incluso si lo hicieran, este grupo de empresas emergentes está lejos de mostrar las métricas de rentabilidad que los inversores públicos necesitan ver antes de dar el paso.
Los gigantes tecnológicos tienen más que dinero. También están ofreciendo beneficios tangibles como créditos en la nube y asociaciones comerciales, ofreciendo el tipo de incentivos que los inversores de capital riesgo no pueden igualar.
“Las empresas emergentes de inteligencia artificial con las que hablamos no tienen problemas para recaudar fondos a valoraciones sólidas”, dijo a CNBC Melissa Incera, analista de S&P Global Market Intelligence. “Muchas siguen informando que en este momento reciben demasiado interés de inversores no solicitados”.
Si sumamos todo esto, los inversores de riesgo están maniobrando a través de una profunda distorsión del mercado sin un final claro a la vista. El valor de salida de capital riesgo estadounidense este año va camino de alcanzar los 98.000 millones de dólares, un 86% menos que en 2021, según un informe del 29 de agosto de PitchBook, mientras que se espera que las IPO respaldadas por capital riesgo estén en su nivel más bajo desde 2016. Los VC tradicionales están tratando activamente de jugar en la IA, pero en su mayoría están invirtiendo más arriba en la denominada pila, poniendo dinero en nuevas empresas nacientes que crean aplicaciones que requieren mucho menos capital que las empresas de infraestructura que impulsan la IA generativa.
Según PitchBook, en lo que va de 2024, los inversores han invertido 26.800 millones de dólares en 498 acuerdos de IA generativa, incluidos inversores estratégicos. Esto sigue una tendencia que se produjo en 2023, cuando las empresas de IA generativa recaudaron 25.900 millones de dólares durante todo el año, un aumento de más del 200 % con respecto a 2022.
Según Forge Global, que hace un seguimiento de las transacciones del mercado privado, la IA como porcentaje de la recaudación total de fondos aumentó del 12 % en 2023 al 27 % en lo que va de año. La ronda promedio para las empresas de IA es un 140 % mayor este año en comparación con el año pasado, según muestran los datos, mientras que para las empresas que no se dedican a la IA el aumento es solo del 10 %.
Chip Hazard, cofundador de la firma de etapa inicial Flybridge Capital Partners, dice que los dólares de inversión se están desplazando “hacia arriba en la pila” y que “las empresas duraderas se construirán en la capa de aplicación”.
Todo esto llevará tiempo. Mientras tanto, los inversores en empresas emergentes siguen sufriendo las consecuencias del giro del mercado que comenzó a principios de 2022, cuando la inflación vertiginosa llevó a la Reserva Federal a subir los tipos de interés, lo que alejó a los inversores de los activos de riesgo y los llevó a inversiones más conservadoras que finalmente ofrecieron rendimiento.
Desde entonces, las acciones tecnológicas se han recuperado, impulsadas por Nvidia , cuyos chips se utilizan para entrenar la mayoría de los modelos de IA, y otras acciones de megacapitalización como Microsoft,Metay Amazon. El Nasdaq alcanzó un récord en julio antes de sufrir una pequeña caída en los últimos tiempos. Pero las IPO y las adquisiciones costosas han sido pocas y espaciadas, dejando a las empresas de riesgo con retornos mínimos para sus socios limitados.
“Los gestores están teniendo dificultades para recaudar fondos adicionales sin ofrecer rendimientos de LP, especialmente porque las inversiones más líquidas y de menor riesgo ahora tienen rendimientos atractivos gracias a las altas tasas de interés”, escribió PitchBook en su informe de agosto.
La única empresa de inteligencia artificial pura que parece estar cerca de salir a bolsa es Cerebras, un fabricante de chips fundado en 2016 que cuenta con el respaldo de algunos VC tradicionales, como Benchmark y Foundation Capital. Como empresa de semiconductores, Cerebras nunca alcanzó las elevadas valoraciones de los desarrolladores de modelos de inteligencia artificial y otros actores de infraestructura, llegando a un máximo de 4.000 millones de dólares en 2021, antes de la caída del mercado.
Cerebras dijo a fines de julio que había presentado de manera confidencial la documentación de su oferta pública inicial ante la SEC. La compañía aún no ha presentado su prospecto público. Un portavoz de Cerebras rehusó hacer comentarios.
En lo que respecta a las empresas modelo fundacionales, las valoraciones astronómicas que alcanzaron rápidamente las colocaron en una “liga muy diferente”, fuera del ámbito de los VC, dijo Jeremiah Owyang, socio de Blitzscaling Ventures.
“Es muy difícil para los VC prometer salidas en este momento, dadas las condiciones del mercado”, dijo Owyang, y agregó que los inversores en etapa inicial pueden no ver retornos durante siete a doce años en sus nuevas apuestas. Eso es para las empresas que finalmente tengan éxito.
Dando codazos en grandes rondas
Empresas como Menlo Ventures e Inovia Capital están tomando otro camino en IA.
En enero, Menlo reveló que estaba recaudando un vehículo de propósito especial (SPV), llamado Menlo Inflection AI Partners, como parte de una ronda de financiación de 750 millones de dólares en Anthropic en un acuerdo que valoró a la empresa en más de 18 mil millones de dólares . Desde el lanzamiento de Anthropic en 2021, Amazon ha sido el principal patrocinador de la empresa en su intento de seguir el ritmo de Microsoft, que ha invertido miles de millones de dólares en OpenAI y, según se informa, forma parte de una próxima ronda de financiación que valorará al creador de ChatGPT en más de 100 mil millones de dólares.
Menlo ya había invertido en Anthropic en 2023 por una valoración de unos 4.100 millones de dólares . Para invertir más dinero a un precio mucho más alto, Menlo tuvo que salir de su fondo principal de 1.350 millones de dólares que cerró el año pasado. Al captar un SPV, una empresa de capital de riesgo normalmente pide a los LP que pongan dinero en un fondo separado dedicado a una inversión específica, en lugar de en una cartera de empresas. Menlo presentó una solicitud para recaudar 500 millones de dólares para el SPV.
En julio, la startup rival Cohere, que se centra en la IA generativa para empresas, anunció una ronda de financiación de 500 millones de dólares de inversores como AMD y Salesforce ., Oráculoy Nvidia, que valoró la compañía en 5.500 millones de dólares, más del doble de su valoración del año pasado.
Cohere confirmó a CNBC que parte de la financiación, así como algunos de sus fondos recaudados anteriormente, se obtuvieron a través de una SPV. Inovia, con sede en Montreal, organizó la última SPV yShopifyUno de los participantes fue el director general Tobias Lutke.
Los representantes de Menlo e Inovia no respondieron a las solicitudes de comentarios.
Algunos bancos de inversión también han creado SPV para permitir que múltiples inversores agrupen capital en una empresa en auge.JPMorgan Chasedijo a CNBC que los clientes “han podido acceder a varias inversiones líderes en inteligencia artificial” a través de la unidad Morgan Private Ventures del banco.
Aun así, para que los inversores obtengan un rendimiento, en algún momento tiene que haber una oferta pública inicial, ya que el entorno regulatorio hace que sea prácticamente imposible para las grandes empresas tecnológicas orquestar adquisiciones significativas. Y empresas como Microsoft, Alphabet, Amazon y Nvidia pueden ser muy pacientes con sus inversiones: tienen un total combinado de 280.000 millones de dólares en efectivo y valores negociables en sus balances.
La cartera de OPI “seguirá creciendo”
La otra vía potencial de liquidez es el mercado secundario, que implica la venta de acciones a otro inversor.
SpaceX , de Elon Musk , que según se informa se valoró en más de 200 mil millones de dólares en una reciente oferta pública de adquisición de acciones para sus empleados, ha permitido la compra de acciones por parte de inversores a través de transacciones secundarias. Eso puede ser lo que finalmente les espera a algunos inversores en xAI , la startup de inteligencia artificial de Musk, que tiene 18 meses de existencia y que ya está valorada en 24 mil millones de dólares después de recaudar una ronda de 6 mil millones de dólares en mayo.
Pero SpaceX es un caso atípico. En su mayoría, las transacciones secundarias se consideran una forma para que los fundadores y los primeros inversores vendan en efectivo una parte de sus acciones en una empresa de alto valor, no una forma para que los VC generen retornos. Para eso necesitan las IPO.
Michael Harris, director global de mercados de capitales de la Bolsa de Valores de Nueva York, dijo recientemente a CNBC que la NYSE está en diálogo con “varias empresas centradas en la IA” y dijo que “a medida que la industria evoluciona, esperamos que ese canal continúe creciendo”.
Unas pocas empresas seleccionadas de IA han llegado al mercado público este año.Astera Labs, que vende conectividad de centros de datos a empresas de infraestructura de inteligencia artificial y de la nube, debutó en el Nasdaq en marzo. La empresa está valuada en aproximadamente 6.500 millones de dólares, por debajo de los 9.500 millones de dólares que tenía después de su primer día de cotización .
Tempus AI, una empresa de diagnóstico sanitario respaldada por Google, salió a bolsa en junio. Las acciones han subido alrededor de un 50% desde su debut, lo que valora a la empresa en 8.600 millones de dólares.
Sin embargo, las compuertas de las IPO nunca se abrieron y las empresas de IA de alto perfil ni siquiera están hablando de salir a bolsa.
“A menos que haya un cambio drástico en el sentimiento del mercado, me resultaría difícil entender por qué estas empresas emergentes de inteligencia artificial se pondrían en el centro de atención pública cuando pueden seguir creciendo de forma privada en condiciones tan favorables”, dijo Incera de S&P. Salir a bolsa “solo aumentaría la presión para mostrar retornos o reducir el gasto, lo que para muchas de ellas no es una petición factible en este punto de la curva de madurez”, dijo.
La mayoría de los inversores de riesgo son optimistas sobre el potencial de la IA generativa para generar grandes retornos en la capa de aplicación. Esto ha sucedido en todos los demás ciclos tecnológicos importantes: Amazon, Google y Facebook.Todas las aplicaciones web fueron construidas sobre la infraestructura de Internet.Uber,AirbnbySnapFueron algunas de las muchas aplicaciones valiosas creadas sobre plataformas de teléfonos inteligentes.
John-David Lovelock, analista de Gartner y veterano de 35 años de la industria de TI, ve una gran oportunidad para la IA generativa en la empresa. Sin embargo, en 2024, solo el 1% del billón de dólares gastados en software provendrá de empresas que gasten en productos de IA generativa, afirmó.
“Se está gastando dinero en ciertas herramientas GenAI y en las pocas aplicaciones que existen”, afirmó Lovelock. “Sin embargo, aún no se ha producido una implementación a gran escala de GenAI dentro del amplio catálogo de productos de software empresarial”.
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