Howard Marks alerta sobre la sobrevaloración del mercado y los riesgos de una corrección inminente

Howard Marks, una de las figuras más respetadas en el ámbito de la inversión en valor, ha emitido una serie de advertencias sobre el estado actual del mercado bursátil. En su último memorándum a los clientes, el cofundador y copresidente de Oaktree Capital Management ha señalado cinco señales de cautela que están presentes en el mercado de valores, especialmente tras el mejor desempeño del S&P 500 en dos años desde 1998.

Marks no se atreve a declarar que estamos ante una burbuja en el mercado de acciones, dado que su enfoque actual se centra más en el crédito. Sin embargo, ha resaltado la necesidad de que los inversores estén atentos a las valoraciones actuales. Según Marks, el retorno de una inversión está significativamente influenciado por el precio pagado por ella, lo que implica que los inversores no deberían ser indiferentes a las valoraciones del mercado de hoy.

Valoraciones y Rendimiento a Largo Plazo

En su análisis, Marks establece que el actual ratio precio-beneficio (P/E) del S&P 500 se sitúa en 22. Usando datos de JPMorgan Asset Management, explica que los ratios P/E más altos históricamente conducen a menores rendimientos a largo plazo. Esta cifra de 22 se encuentra cerca del extremo superior del rango, lo que podría traducirse en rendimientos a diez años que oscilen entre el 2% positivo y el 2% negativo. Marks también sugiere que, en lugar de un rendimiento deficiente a largo plazo, es posible que la corrección en el múltiplo se comprima en un corto periodo de tiempo, generando caídas abruptas, similares a las que se experimentaron tras la explosión de la burbuja de internet a principios de los 2000.

Además de las preocupaciones sobre las valoraciones, Marks ha expresado su inquietud por el entusiasmo desmedido que rodea a la inteligencia artificial (IA), que se ha convertido en el tema de inversión más relevante en los últimos dos años. Este fervor ha llevado a que empresas como Nvidia alcancen precios extraordinarios. Marks destaca que este entusiasmo podría haberse extendido a otras áreas de alta tecnología. También plantea la «presunción implícita» de que las siete empresas más grandes del mercado serán demasiado grandes para fracasar, lo que le preocupa considerablemente.

La llamada «Magnífica Siete», que incluye a gigantes tecnológicos como Nvidia, Microsoft, Apple y Meta Platforms, ha sido responsable de más de la mitad de las ganancias del S&P 500 en 2024, según el grupo de inversión Bespoke. Muchos en Wall Street prevén que estos colosos continúen en ascenso. Marks, cuyo fondo gestiona 205 mil millones de dólares en activos, también se pregunta si parte del avance del S&P 500 se debe a compras automatizadas por parte de inversores pasivos, que no toman en consideración los factores de valor.

Por último, Marks recuerda una frase frecuentemente atribuida a Warren Buffett: «Cuando los inversores olvidan que las ganancias corporativas crecen alrededor del 7% por año, tienden a meterse en problemas». Sin embargo, al consultar a Buffett sobre esta cita, el legendario inversor indicó que nunca la dijo, aunque Marks considera que es tan buena que sigue usándola.