• La curva de rendimiento plana sugiere que los inversores no están tan convencidos como los funcionarios de la Reserva Federal sobre su capacidad para seguir elevando las tasas de interés sin dañar la economía.
  • Steve Blitz de TS Lombard dice que lo que realmente importa para los préstamos bancarios es la brecha entre la tasa de fondos federales y la nota a dos años, que se ha ido ampliando.
  • Bullard de la Fed de St. Louis: "Lo que podríamos hacer es tomar señales de los mercados financieros que nos dicen que estamos en el lugar donde debemos estar en este momento".
No busque más allá del mercado de bonos del gobierno estadounidense de $ 15 billones para evidenciar que los inversores no están convencidos de que la Reserva Federal pueda seguir subiendo las tasas de interés en el último momento sin descarrilar la economía,
Se espera ampliamente que la Fed eleve la tasa oficial de fondos federales en otro cuarto de punto porcentual más adelante este mes, elevando su tope a 2.25%. Ha aumentado las tasas de manera previsible en un cuarto de punto porcentual cada tres meses, cuando el presidente de la Fed, Jerome Powell, celebra sus conferencias de prensa posteriores a la reunión.
Sin embargo, la compresión continua de los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo y corto plazo, conocido como un aplanamiento de la curva de rendimiento , no solo es un heraldo tradicionalmente confiable de las recesiones, sino también un contribuyente a las recesiones económicas.
"Hablar de la recesión de la curva de rendimientos más plana sigue siendo desenfrenada entre las clases parlanchinas", escribió en una nota de investigación Steve Blitz, economista jefe de TS Lombard.
Y no solo se trata de las brechas de rendimiento observadas más de cerca, como el margen entre las notas de 10 y 2 años.
Lo que cuenta no es si la curva es plana sino si es negativa, y la curva negativa que más cuenta es el diferencial entre el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años y la tasa de fondos federales, escribe Blitz.
"Hace tiempo que señalamos que la forma de la curva no es un talismán. Funciona porque cuando el dinero a corto plazo gana más que los préstamos, el flujo de fondos prestables se aleja del crédito".
El cuadro a continuación muestra que cuando el bono del Tesoro a dos años comienza a rendir menos que la tasa de fondos, "los bancos comienzan a ajustar los estándares de crédito para préstamos comerciales a empresas medianas y grandes (identificadas por las áreas marcadas). No es sorprendente que la recesión comienza poco después ".
Esa curva particular ha estado en aumento desde el verano pasado, dice Blitz, y el porcentaje de bancos que endurecen los estándares de crédito se ha reducido en línea con las normas históricas.

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James Bullard, presidente de la Fed de St. Louis, cree que el banco central debería prestar atención al mensaje ancestral de la curva de rendimiento y retener los aumentos de las tasas de interés hasta nuevo aviso.
"Ya hemos sido preventivos", le dijo a Fox Business esta semana, según las transcripciones de la entrevista. "Subimos las tasas mientras la tasa de inflación estaba por debajo de nuestro objetivo. Comenzamos a reducir el tamaño del balance antes de que la inflación alcanzara el objetivo. Así que hicimos estas cosas en los últimos dos años. Ahora estamos en muy buena forma. y creo que lo que podríamos hacer es tomar señales de los mercados financieros que nos dicen que estamos en el lugar donde debemos estar en este momento ".
En particular, Bullard señaló una cosa: una curva de rendimiento "muy plana".
"Prefiero no ver una curva de rendimiento invertida en los EE. UU. Eso suele ser un presagio de una desaceleración. Y las expectativas de inflación, basadas en medidas basadas en el mercado, son bajas y permanecen justo alrededor de nuestro objetivo. Creo que muestra que hemos ahora tenemos una política bastante buena y deberíamos quedarnos donde estamos y ver cómo entran los datos ".

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