Boletín informativo de CNBC sobre la Bolsa de Valores del Reino Unido: Por qué los bonos británicos fueron los más afectados por la venta masiva de acciones iraníes.
- Los bonos del gobierno británico han caído más bruscamente que los bonos emitidos por cualquier otra economía del G7 en medio del conflicto en Oriente Medio.
- El aumento repentino de los costes de endeudamiento tiene graves implicaciones para la capacidad del gobierno de alcanzar sus objetivos fiscales si el conflicto se prolonga.
Hola y bienvenidos al CNBC UK Exchange de esta semana. Los bonos del gobierno británico (conocidos como “gilts”, por sus siglas en inglés) han sufrido una caída más pronunciada que muchos otros activos desde el ataque de Estados Unidos e Israel a Irán.
Esto refleja factores específicos relacionados con la economía británica y sus perspectivas, pero, como demuestran los libros de historia, la exigencia de los inversores de obtener una prima por mantener bonos del gobierno británico frente a otras deudas soberanas no es un fenómeno nuevo.
El despacho
Desde una perspectiva británica, uno de los aspectos más alarmantes de la venta masiva de activos de riesgo tras los ataques a Irán ha sido la caída más pronunciada de los bonos del gobierno británico (gilts) en comparación con los bonos emitidos por cualquier otra economía del G7.
Tomemos como ejemplo el bono del Estado a 10 años, el más líquido y el más negociado de todos los vencimientos de bonos del Estado, y el mejor indicador de los costes de endeudamiento a largo plazo del gobierno británico.
El lunes, antes de que el presidente estadounidense Donald Trump despertara esperanzas de un cese de las hostilidades, el rendimiento (que aumenta cuando el precio baja) alcanzó el 5,115%, un nivel no visto desde la crisis financiera mundial de abril de 2008. Justo antes de que Estados Unidos e Israel lanzaran la Operación Furia Épica el 28 de febrero, se situaba en el 4,3%. Por lo tanto, el conflicto ha incrementado en más de 80 puntos básicos los costes de endeudamiento del Reino Unido.
Teniendo en cuenta las previsiones previas al conflicto de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, un organismo independiente, que indicaban que el Reino Unido gastaría 109.700 millones de libras (147.000 millones de dólares) en el servicio de su deuda en 2025-26 y 109.400 millones de libras en 2026-27, esto tiene graves implicaciones para la capacidad del gobierno de alcanzar sus objetivos fiscales si el conflicto se prolonga.
Compare el aumento de los costos de endeudamiento del Reino Unido con los de sus pares. El rendimiento de los bonos alemanes a 10 años aumentó solo 42 puntos básicos en el mismo período, mientras que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 añosSubió 48 puntos básicos, y los bonos franceses a 10 años, 64 puntos básicos. La rentabilidad de los bonos a 10 años de todas las economías del G7 sigue siendo sustancialmente inferior a la de los bonos del Estado a 10 años. Solo Australia, entre las economías comparables, ofrece una mayor rentabilidad en su deuda a 10 años.
Una prima para los bonos del Estado
Existen varias razones por las que los rendimientos de los bonos del Estado británico han aumentado más que otros. Una de ellas es que el tipo de interés oficial del Banco de Inglaterra ya era el más alto de todos los bancos centrales del G7, y la tasa de inflación de Gran Bretaña es superior a la de sus pares.
En segundo lugar, las expectativas sobre los tipos de interés en el Reino Unido han cambiado de forma más drástica que en cualquier otra economía del G7. Antes del conflicto, se esperaba que el Banco de Inglaterra recortara su tipo de interés oficial este mes, lo que provocó una reacción más pronunciada en los bonos del Estado británico. En tercer lugar, con la excepción de Japón, ninguna economía del G7 depende más del gas importado, cuyo precio se ha disparado.
En cuarto lugar, a los inversores les desagrada la política británica. El alza de los precios de la energía ha generado temores de un mayor gasto —financiado mediante subidas de impuestos que frenan el crecimiento o un mayor endeudamiento— para apoyar a los hogares. También temen que las elecciones locales de mayo, si el Partido Laborista en el poder obtiene malos resultados, den lugar a una disputa por el liderazgo del primer ministro Keir Starmer y a su posible sustitución por un rival de izquierdas.
Pero exigir una prima por mantener bonos del Estado británico no es algo nuevo. Esta exigencia se hizo patente para el público británico en los últimos tiempos, cuando, en septiembre de 2022, los bonos del Estado británico se desplomaron tras la presentación por parte del gobierno de Liz Truss de un mini-presupuesto que incluía recortes fiscales sin financiación por valor de 45.000 millones de libras. Los participantes del mercado comentaron que los inversores exigían una prima desorbitada por mantener bonos del Estado británico frente a bonos de duración equivalente emitidos por entidades similares.
Anteriormente, la rentabilidad de los bonos del Estado británico era la más alta del G7 cuando el Reino Unido fue expulsado del Mecanismo Europeo de Tipos de Cambio en septiembre de 1992.
Antes de eso, los inversores exigieron una prima elevada para mantener bonos del Estado británico durante gran parte de la segunda mitad de la década de 1970, cuando el Reino Unido se vio afectado por una alta inflación (que alcanzó el 26,9% en agosto de 1975 y nunca bajó del 19% ese año) debido a las crisis petroleras ocurridas a principios de la década. Finalmente, en 1976, el Reino Unido se vio obligado a solicitar un préstamo al Fondo Monetario Internacional.
Eso condujo a la elección de Margaret Thatcher en 1979 y a unas duras medidas económicas que, con el tiempo, mejoraron la productividad y la competitividad del Reino Unido.
Actualmente, resulta difícil vislumbrar alguna mejora de este tipo en el horizonte.
Necesitas saberlo
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El Reino Unido responde al impacto energético de la guerra con Irán exigiendo la instalación de paneles solares y bombas de calor en todas las viviendas de nueva construcción. El martes, el gobierno británico introdujo nuevas normas que obligan a instalar bombas de calor y paneles solares en todas las viviendas de nueva construcción en Inglaterra.
Los costes de endeudamiento del gobierno británico alcanzaron su nivel más alto desde 2008, debido al temor a la inflación que afectó al mercado de bonos del Estado. Los costes de endeudamiento del gobierno británico se dispararon la semana pasada hasta su nivel más alto desde la crisis financiera de 2008.
— Holly Ellyatt
Próximamente
25 de marzo : Datos de inflación del Reino Unido correspondientes a febrero.
27 DE MARZO: Datos de confianza del consumidor de GfK para marzo
30 DE MARZO : Datos hipotecarios del Banco de Inglaterra correspondientes a febrero.
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