Opinión: los mercados en inversión están en alerta máxima sobre el presupuesto y la carga de la deuda de Italia.
https://www.marketwatch.com/story/investing-markets-are-on-high-alert-over-italys-budget-and-debt-load-2018-08-31
Por Bart Oosterveld y Álvaro Morales Salto-Weis
El empeoramiento de las condiciones está a la vuelta de la esquina a medida que aumentan las tasas de interés y las partes populistas ponen a prueba los límites de las restricciones presupuestarias
Reuters
Italia vendió el jueves 7.750 millones de euros ($ 9,03 mil millones) de deuda con el rendimiento más alto desde 2013, lo que refleja una mayor preocupación de los inversores sobre las finanzas del país.
Otros indicadores apuntan a una mayor alerta en los mercados financieros. Llevar el diferencial del bono italiano a 10 años con respecto a la contraparte alemana -una medida del riesgo percibido- que se había ampliado a 285 puntos básicos desde el 30 de agosto, frente a los 120 puntos de mayo, cuando la populista Liga y las cinco estrellas formó un gobierno, prometiendo un mayor gasto y recortes de impuestos.
Además, las tenencias extranjeras de deuda italiana disminuyeron en un récord de 38,000 millones de euros en junio y 34,000 millones de euros en mayo, aunque los indicadores recientes apuntan a una relajación de este movimiento en julio. En cualquier caso, los flujos de capital externos de esta magnitud no se habían visto desde el apogeo de la crisis soberana que afectó particularmente a los países del sur de Europa en 2012-2013.
Entonces, ¿qué hay detrás de estas condiciones de empeoramiento? La enorme carga de deuda de Italia, que ronda el 130% del producto interno bruto (PIB), no es particularmente relevante per se, siempre que la deuda sea asequible anualmente. Japón proporciona un buen ejemplo de coeficientes de deuda altos y manejables. Hasta ahora, el bajo costo del endeudamiento de Italia ha sido una función de políticas presupuestarias razonables con déficits bajos, incluso superávit primarios en algunos años y, por supuesto, el apoyo de la política expansionista del Banco Central Europeo (BCE).
La carga de la deuda se vuelve más pesada
Pero ambas condiciones parecen estar a punto de cambiar, ya que la coalición League / Five Star establece una postura fiscal más flexible y el BCE comienza a eliminar paulatinamente su programa de alivio cuantitativo (QE). En este contexto, vale la pena señalar que Italia tiene necesidades crediticias este año de 47.900 millones de euros en pagarés a corto plazo y 65.700 millones de euros en bonos gubernamentales de varios años.
La atención se ha centrado en el presupuesto de la coalición para 2019, una prueba crítica de credibilidad. El presupuesto debe ser aprobado por ambas cámaras del Parlamento y luego enviado a la Comisión Europea, que intentará garantizar que no se supere el límite del 3% del déficit. Se espera que todo el proceso se complete a fines de octubre.
El gobierno anterior estimó un déficit de 0.8% del PIB para 2019 en su Documento económico y financiero de abril (DEF, por su nombre en italiano). La actual coalición presentará su propia DEF en septiembre, probablemente superando con creces esa estimación.
Incluso antes de tomar en cuenta los recortes de impuestos prometidos por el gobierno y las medidas de gasto adicionales, el déficit de 2019 debería dispararse en base a estimaciones de crecimiento económico más bajas (en comparación con estimaciones anteriores) y mayores costos de endeudamiento, entre otras razones.
Además de eso, la coalición propuso medidas, incluido un mayor gasto de ingresos para los desempleados y los ciudadanos de bajos ingresos; una reducción del impuesto a la renta; y el retroceso de una reforma previa a las pensiones probablemente colocará el déficit por encima del 3%, como dijo el viceprimer ministro Luigi Di Maio a un periódico italiano a principios de esta semana.
Esto prepara el escenario para un enfrentamiento con la Comisión Europea que podría conducir a un procedimiento de déficit excesivo, del que Italia había logrado salir en 2013. Dado que el gobierno es consciente de esto, vale la pena considerar sus acciones en este sentido.
Probando el comportamiento "normal"
En primer lugar, la coalición puede estar "probando" los mercados y la Unión Europea (UE) para ver cuánto de una expansión presupuestaria puede lograr para estimular de inmediato la economía y cumplir sus promesas electorales. Este sería un escenario relativamente benigno, no muy distante de las negociaciones presupuestarias anteriores entre la UE y los estados miembros.
Una posibilidad más ominosa es que el gobierno, pero especialmente la Liga de Matteo Salvini, está tratando de destruir las expectativas de un comportamiento "normal". Al ser impredecible y provocar el caos, el gobierno intentaría crear influencia para un nuevo diálogo con Bruselas fuera de los mecanismos establecidos. Este escenario no es benigno y empeoraría las condiciones actuales del mercado.
Finalmente, tanto la Liga como las Cinco Estrellas han jugado en el pasado con abandonar el euro, e incluso la UE. En el peor de los casos, esta falta de compromiso con la pertenencia al euro / UE saldrá a la luz una vez más. Las acciones actuales del gobierno podrían ser vistas como una escenificación de las circunstancias en las cuales culpar a las fuerzas externas (la UE, los mercados, los inmigrantes) de los problemas de Italia y proceder a un intento de ruptura.
Los mercados ya están en alerta máxima, y cada movimiento se examinará cuidadosamente. Se espera que las tres principales agencias de calificación revisen la calificación crediticia de Italia en las próximas semanas.
Bart Oosterveld es el director del Programa Global de Negocios y Economía en el Atlantic Council. Álvaro Morales Salto-Weis es asistente de programa en Global Business & Economics en el Atlantic Council.
