La lira turca se enfrenta a un recordatorio inoportuno
https://www.bloomberg.com/view/articles/2018-09-02/the-turkish-lira-faces-an-unwelcome-reminder
Los datos de inflación del lunes resaltarán las insuficiencias en la política del banco central.
Por Marcus Ashworth
1 de septiembre de 2018 23:00 GMT-5
De vuelta a la realidad. Fotógrafo: Kerim Okten
Marcus Ashworth es un columnista de Bloomberg Opinion que cubre los mercados europeos. Pasó tres décadas en la industria bancaria, más recientemente como jefe de estrategia de mercados en Haitong Securities en Londres.
La lira turca se someterá a un control de realidad el lunes.
Los datos de inflación de agosto probablemente mostrarán otro gran salto, esta vez a una tasa anual de más del 17 por ciento, según una encuesta de Bloomberg News. Ay.
La causa principal de la debilidad de la lira ha sido la negativa del banco central a poner las tasas de interés lo suficientemente altas como para contener los precios descontrolados de los consumidores. Entonces, el lunes, todos recibirán un recordatorio de que los responsables de las políticas no han actuado lo suficientemente rápido como para controlar la inflación.
La inflación turca se acelera
La encuesta de Bloomberg para el IPC de agosto prevé otra gran ganancia, a un ritmo anual del 17,6%
Fuente: Bloomberg
También tendrán una idea de hacia dónde se dirigen los aumentos de precios, y aquí la imagen se ve sombría. Los precios al productor son el mejor indicador adelantado de los precios al consumidor. PPI probablemente subió el mes pasado desde la tasa anual de 25 por ciento de julio, ya que la lira se debilitó sustancialmente. Agregue a esto un aumento en los precios del petróleo de casi 6 por ciento en agosto, y una mayor tasa de inflación al consumidor parece estar bloqueada.
Un mal augurio para los precios al consumidor turcos
La inflación de los precios del productor, que generalmente lidera los precios al consumidor, es preocupantemente alta
Fuente: Instituto de Estadística de Turquía
La próxima decisión de política monetaria del banco central turco es el 13 de septiembre. Y con rendimientos del mercado monetario de tres meses en torno al 25 por ciento, puede parecer que los inversores están fijando un precio en un aumento de las tasas. Eso sería un error: la verdadera razón por la que los rendimientos son más altos es que los inversores han huido.
Curva turca muestra la tensión
Los rendimientos de los bonos han aumentado hasta 1000 puntos básicos en los últimos cinco meses
Fuente: Bloomberg
Las autoridades turcas han respondido a la crisis de dos maneras: primero, afirmando que la nación es víctima de un ataque financiero del exterior, más específicamente de los EE. UU. Y, en segundo lugar, manipulando los impuestos y las medidas de liquidez en moneda extranjera.
Ninguno de estos pondrá un piso debajo de la moneda. Si se sigue evitando que el banco central aumente sustancialmente las tasas, esta crisis solo empeorará.
Una advertencia del CDS invertido de Turquía
El costo anual de asegurar contra un incumplimiento de pago en Turquía dentro de un año es más alto que el costo anual de asegurar el incumplimiento en cinco años
Fuente: Markit
Las consecuencias de dejar que estalle la inflación y el colapso de la moneda se acumulan. Los costos para los bancos de Turquía han sido punitivos.
Spreads de crédito bancario turco
La curva de crédito en dólares se ha invertido para los bancos turcos, un signo de tensión grave
Fuente: Bloomberg
El costo para las empresas turcas aumenta a medida que la lira se debilita.
Prueba de estrés de octubre
La lira más débil pone en peligro las finanzas de muchos prestatarios turcos
Fuente: Bloomberg
* Bonos de al menos $ 100 millones en el momento de la emisión
El riesgo es que el incumplimiento o la falta de pago se produzca más temprano que tarde. Los bancos y las empresas tienen considerables vencimientos en moneda extranjera que pronto tendrán que refinanciarse a tasas mucho más altas, y eso solo si los inversores extranjeros están preparados para asumir la exposición.
Un gran incumplimiento corporativo podría causar importantes problemas de liquidez para los prestamistas, desencadenando una reacción en cadena que sería difícil de detener. Esta es la razón por la cual una caída libre de divisas en un país que depende tanto de los préstamos en el exterior es tan peligrosa.
Las restricciones del banco central a la liquidez en moneda extranjera han hecho que sea mucho más costoso cubrir la exposición a la lira al comprar un activo turco. Si bien esto puede ser útil para mantener a raya a los vendedores en corto, la medida podría ser contraproducente si impide que los inversionistas extranjeros compren activos en Turquía a menos que tomen plena exposición a las liras.
Ziad Daoud de Bloomberg Intelligence estima que las empresas no financieras de Turquía tienen $ 336 mil millones de deuda denominada en moneda extranjera, casi el triple de sus activos. Eso los hace particularmente susceptibles a las fluctuaciones monetarias . Si la moneda se depreciara un 40 por ciento en un año, los costos del servicio de la deuda para las compañías no financieras aumentarían en 13.300 millones de dólares, estima. Es probable que el daño real sea mayor, ya que la moneda cayó un 70 por ciento este año.
Un aumento de tasas no resolverá la crisis autoinfligida de Turquía, pero sería el paso mínimo para evitar que empeore. La incapacidad de la Argentina para controlar la caída libre del peso a pesar de las tasas de crecimiento al 60 por ciento es una clara ilustración de las consecuencias de hacer muy poco o demasiado tarde. Uno espera que el banco central turco tome nota.
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