¿Tras Francia, le toca a Italia? Goldman Sachs advierte sobre los riesgos de los bonos a medida que se amplía el déficit de Roma.
- Italia elevó sus objetivos de déficit para 2027 y 2028 tras aprobar un gasto de 28.000 millones de euros en defensa y energía.
- Según Goldman Sachs, un mayor déficit y unos rendimientos más elevados podrían llevar la ratio de deuda de Italia al nivel más alto de Europa para 2028.
- La incertidumbre electoral podría presionar a los bonos italianos, aunque PIMCO afirmó que la propiedad nacional y unos fundamentos más sólidos ofrecen cierto respaldo.
La crisis de la deuda francesa ha puesto de relieve las presiones fiscales en Europa en las últimas semanas, pero la atención de los inversores se está centrando rápidamente en Italia en medio de los controvertidos nuevos planes de gasto del gobierno.
Según analistas de Goldman Sachs, el gobierno italiano presentará la próxima semana un presupuesto que incluye las asignaciones recientemente aprobadas para defensa y energía, las cuales, según ellos, ampliarán el déficit del país en los próximos dos años y encaminarán la relación deuda/PIB de Italia a convertirse en la más alta de Europa.
Filippo Taddei, economista sénior para Europa de Goldman Sachs, afirmó que estos cambios podrían ejercer aún más presión sobre los bonos del gobierno italiano antes de las elecciones generales del próximo año.
El 2 de octubre, el gobierno de centroderecha de la primera ministra Giorgia Meloni aprobó un endeudamiento adicional de 28.000 millones de euros (31.000 millones de dólares) durante los próximos dos años para gastos en defensa y energía. Si bien se han reducido, estos planes de gasto han elevado el objetivo de déficit de Italia para 2027 al 3,4% del PIB y el de 2028 al 3,2%. Estas cifras superan las proyecciones de abril, que se situaban en el 2,8% y el 2,5% respectivamente, y también las previsiones de Goldman Sachs.
Estas medidas, que se reparten a partes iguales entre defensa y energía, y que cada una representa aproximadamente el 0,3% del PIB anual en 2027 y 2028, se producen en medio de la creciente inquietud de los inversores ante el descontrolado endeudamiento público en todo el continente.
Problemas con los bonos franceses
En los últimos días, la rentabilidad de los bonos del gobierno francés se ha disparado hasta alcanzar máximos de varios años, a medida que la creciente crisis de deuda del país alimenta la preocupación generalizada por la precaria situación de las finanzas públicas europeas.
El índice OAT de referencia de Francia a 10 añosEl rendimiento bajó 3 puntos básicos el viernes hasta el 4,85%, en medio de la caída de los precios del petróleo. Rendimientos de los BTP italianos a 10 años.Se vieron por última vez 5 puntos básicos más bajos en 4,55%. El diferencial entre los bonos alemanes a 10 añosEl índice de referencia para la deuda de la eurozona y los BTP italianos se situaba en torno a los 108 puntos básicos a las 13:40 CET (7:40 ET).
Taddei afirmó que las primas de riesgo fiscal de Italia podrían aumentar antes de las próximas elecciones generales del país, previstas a más tardar el 22 de diciembre de 2027, debido al creciente déficit.
Según explicó, una elección muy reñida podría dejar poco margen para la consolidación fiscal, ya que los partidos tanto de derecha como de izquierda buscan “sumar socios que apoyen el gasto” para construir coaliciones viables.
“Una política fiscal más laxa, unas condiciones financieras más restrictivas y una contienda electoral muy reñida parecen encaminarse a debilitar las perspectivas de la deuda tras cuatro años de consolidación fiscal”, afirmó en una nota publicada el jueves.
‘Sorpresa al alza significativa’
Los legisladores italianos votaron el jueves a favor de reformar el proceso electoral del país, pasando de un modelo híbrido a un sistema más proporcional. La coalición de derecha de Meloni afirma que el cambio propiciará gobiernos más estables y evitará negociaciones caóticas tras las elecciones.
Pero los opositores de izquierda afirmaron que los cambios están diseñados para ayudar a Meloni a aferrarse al poder.
La administración de Meloni, que presentará su presupuesto final antes de las elecciones la próxima semana, ha sido elogiada por reducir el déficit , que alcanzó el 3,1% en 2025.
Los mercados de bonos, a su vez, han recompensado la nueva estabilidad política del país, y Meloni se ha convertido recientemente en el líder italiano que más tiempo ha permanecido en el cargo desde la Segunda Guerra Mundial.
El aumento del gasto cumple con la cláusula de excepción nacional de la UE, que permite a los Estados miembros una flexibilidad presupuestaria temporal en materia de inversiones en defensa y energía para hacer frente a las crisis provocadas por la guerra de Rusia en Ucrania y el conflicto de Oriente Medio.
Aun así, Taddei afirmó que los nuevos objetivos de déficit suponen una “sorpresa al alza significativa”.
“Observamos que unos déficits fiscales más elevados, sumados al aumento de los rendimientos, parecen encaminar la relación deuda/PIB hacia una senda ascendente hasta 2028, antes de estabilizarse en torno al 137%, el nivel más alto de Europa para entonces”, señaló Taddei.
“Unos rendimientos más elevados suponen un reto clave en el entorno actual, y consideramos que un cambio estructural hacia rendimientos a 10 años superiores al 4% probablemente situaría la relación deuda/PIB de Italia en una senda creciente más allá de ese nivel.”
‘Decisiones fiscales difíciles’
Konstantin Veit, gestor de cartera de PIMCO, afirmó que la reciente caída de los rendimientos de los bonos mundiales ha reavivado el interés en países con fundamentos relativamente más débiles.
Veit señaló que, si bien los bonos del gobierno francés están en manos de numerosos inversores extranjeros —lo que los expone a un mayor flujo de noticias negativas—, la deuda soberana italiana, en cambio, se encuentra principalmente en manos nacionales, lo que suele ser “un factor estabilizador”.
“Si bien Italia tiene una deuda mayor, cuenta con un saldo primario más sólido, una trayectoria relativamente favorable, estabilidad política y un historial de realizar los ajustes necesarios”, dijo Veit. Nota del autor del blog , ¡Aja!! por eso en Francia no desean ningún ajuste fiscal , pues la deuda y los estafados son y serán extranjeros y no le pagarán.
En comparación con Francia, Italia en general parece estar en una “situación relativamente mejor” en esta etapa, añadió, con “fundamentos más sólidos, una configuración política más sencilla y un historial de toma de decisiones fiscales difíciles”.
Pero los inversores ya están centrando su atención en las oportunidades que ofrece la deuda italiana.
Reinout De Bock, jefe de estrategia de tipos de interés europeos en UBS Investment Bank, reveló recientemente una posición corta en bonos italianos por transferencia bancaria (BTP), apostando a que la deuda italiana podría convertirse en el próximo eslabón débil de la deuda soberana europea.
“Creo que Italia tal vez se ponga al día, y la gente también se preocupará más por Italia debido a estos mayores rendimientos, a pesar de las numerosas reformas que se han llevado a cabo en Italia”, dijo de Bock en el programa “Squawk Box Europe” de CNBC.
No hay comentarios:
Publicar un comentario