Ray Dalio advierte que el margen de seguridad del mercado bursátil frente al aumento de los rendimientos de los bonos se está reduciendo.
- Ray Dalio afirma que el crecimiento de las ganancias ha ayudado a las acciones a absorber el aumento de los rendimientos de los bonos, pero esa ventaja se está reduciendo.
- Dalio prevé que el flujo de caja libre se deteriore incluso a medida que las ganancias sigan mejorando.
- Según él, la venta masiva de bonos aún no ha terminado, ya que los gobiernos y las empresas compiten por el capital.
El inversor multimillonario Ray Dalio advirtió el jueves que las acciones se enfrentan a una presión creciente debido al aumento de los rendimientos de los bonos y a la perspectiva de flujos de caja corporativos más débiles, incluso a pesar de que las ganancias continúan creciendo.
El fundador de Bridgewater Associates declaró a CNBC que, hasta el momento, las acciones han resistido la caída global de los bonos gracias al crecimiento de las ganancias, que ha mantenido atractivas las expectativas de rentabilidad bursátil en comparación con los bonos. Sin embargo, señaló que esta ventaja se reducirá, lo que podría dejar a las acciones más vulnerables a medida que se endurezcan las condiciones financieras.
“Estamos en la parte del ciclo en la que los tipos de interés pueden subir sin que el mercado de valores caiga, porque hay suficiente crecimiento de los beneficios y suficiente rentabilidad esperada”, declaró Dalio a Sri Jegarajah de CNBC en la Cumbre Asiática del Instituto Milken celebrada en Singapur el jueves.
“Pero cuando ese colchón de seguridad desaparece, entonces entramos más tarde en ese ciclo. Así que ahí es donde estamos.”
Su advertencia llega en un momento en que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense rondan máximos de varias décadas. Los inversores se enfrentan a grandes déficits gubernamentales, una inflación persistente y un endeudamiento creciente vinculado a la inversión en inteligencia artificial.
Dalio afirmó que las acciones entraron en el ciclo actual ofreciendo rendimientos esperados significativamente más altos que los bonos, lo que ayudó a mantener la demanda de acciones incluso a medida que aumentaban los costos de endeudamiento.
Pero a medida que suben los precios de las acciones y aumentan los rendimientos de los bonos, esa ventaja relativa disminuye, dejando menos margen para que las acciones absorban tasas de interés más altas.
“Debido a ese cambio en los precios, ese margen de seguridad se ha reducido, y ahora se empieza a observar que los diferenciales de crédito comienzan a ampliarse”, afirmó.
Ganancias frente a flujos de efectivo
Dalio también advirtió que los inversores podrían estar pasando por alto el riesgo de un deterioro en la generación de efectivo de las empresas, incluso cuando las ganancias principales sigan mejorando.
Al preguntársele si las empresas podrían mantener un fuerte crecimiento de las ganancias en el tercer trimestre, Dalio dijo que los inversores deberían centrarse en el flujo de caja libre en lugar de solo en las ganancias.
“Creo que hay que prestar atención a los flujos de caja libres... No solo a las ganancias. Porque si uno gana dinero, invierte y no obtiene rentabilidad, tiene un problema de liquidez que va en aumento”, afirmó.
“Si bien se espera que las ganancias continúen mejorando, preveo que los flujos de caja libres se deteriorarán.”
Dalio evitó predecir una caída de las ganancias o una corrección inminente del mercado bursátil. Afirmó que las condiciones financieras aún no se han endurecido lo suficiente como para frenar significativamente el crédito y el gasto.
La caída de Bond aún tiene margen de mejora.
Dalio también afirmó que preveía que la venta masiva de bonos a nivel mundial continuaría a medida que los gobiernos y las empresas compitieran por el capital, dado que la creciente emisión de deuda ejerce presión sobre la demanda de los inversores.
Los gobiernos están endeudándose fuertemente para financiar los déficits fiscales, mientras que las empresas están recaudando fondos para invertir en tecnologías emergentes, lo que crea un desequilibrio que podría mantener la presión al alza sobre los tipos de interés.
“Estamos en un mercado bajista de bonos, eso me parece bastante claro, y creo que aún queda mucho por bajar, esa sería mi opinión”, dijo.
Según Dalio, el aumento de los costes de endeudamiento acabará obligando a una reducción del crédito y del gasto, lo que repercutirá negativamente en la actividad económica y podría tener repercusiones en los mercados de valores.
Por ahora, Dalio afirmó que el proceso de ajuste apenas está comenzando, y que el crecimiento de las ganancias sigue brindando apoyo a las acciones incluso cuando las condiciones crediticias comienzan a debilitarse.
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