La deflación de China podría convertirse en una preocupación mundial, dicen los economistas
- El deterioro de los fundamentos económicos de Beijing se ha vuelto claramente evidente en los últimos meses, y los datos de julio no cumplieron con las expectativas.
- El índice general de precios al consumidor de China cayó un 0,3% interanual en julio para registrar deflación por primera vez en dos años, presentando un problema opuesto al que enfrentan los principales bancos centrales de Occidente.
- “La deflación persistente en China probablemente se extendería a los mercados desarrollados, ya que un yuan más débil y una elevada relación inventario-ventas reducen el costo de los productos chinos en el extranjero”, dijeron economistas de Pimco.
Los desafíos económicos de China han dado lugar a presiones deflacionarias que presentan una preocupación global y probablemente se acelerarán en los próximos trimestres, según los economistas.
El deterioro de los fundamentos económicos de Beijing se ha vuelto claramente evidente en los últimos meses: los datos de julio no cumplieron con las expectativas y la Oficina Nacional de Estadísticas suspendió la publicación de cifras de desempleo juvenil cuando las cifras se dispararon a niveles récord.
Los datos crediticios de julio también mostraron una caída en la demanda de endeudamiento de empresas y hogares, y los problemas han persistido en el enorme sector inmobiliario del país, con el otrora saludable promotor Country Garden al borde del impago y el gigante inmobiliario Evergrande Group , muy endeudado.Solicitar protección por quiebra en los EE. UU . a principios de este mes.
El índice general de precios al consumidor de China cayó un 0,3% interanual en julio para registrar deflación por primera vez en más de dos años, presentando un problema opuesto al que enfrentan las principales economías occidentales.
Aunque parte de la debilidad general podría atribuirse a factores transitorios como los menores precios de la energía y la carne de cerdo, la inflación subyacente también se ha visto afectada por la caída de los precios de la vivienda y categorías relacionadas debido al debilitado sector inmobiliario.
“A pesar de los cambiantes vínculos entre China y la economía global a medida que Beijing intenta hacer la transición a un modelo de crecimiento impulsado por el consumo y las tensiones comerciales siguen elevadas con Occidente, China sigue siendo el fabricante del mundo”, dijo la economista y directora general de Pimco, Tiffany Wilding.
“Como resultado, es probable que la debilidad económica china y la caída de los precios (especialmente los precios al productor chinos) se extiendan a los mercados globales: una buena noticia a corto plazo para la lucha de los bancos centrales occidentales contra la inflación elevada”.
Si bien las economías occidentales emergieron de la pandemia de Covid-19 con una inflación elevada en medio de una oferta limitada y un resurgimiento de la demanda, China no ha experimentado la misma dinámica desde que puso fin a sus estrictas medidas de cero Covid, ya que su poder manufacturero interno ayudó a mitigar los cuellos de botella en la oferta y los precios mundiales de las materias primas se moderaron. .
Sin embargo, en una nota de investigación de la semana pasada, Carol Liao, economista de China de Pimco y Wilding, señaló que desde entonces la demanda interna ha flaqueado y ha dejado a China con capacidad ociosa, mientras que el desapalancamiento en los sectores inmobiliario y de financiamiento de gobiernos locales ha profundizado las presiones desinflacionarias y golpeado la inversión interna, lo que ha llevado a “excedente generalizado de capacidad en el sector manufacturero”.
“Es más, la reacción del gobierno a estos fundamentos debilitados ha estado lejos de ser suficiente. De hecho, un impulso liderado por el gobierno para estimular y estabilizar el crecimiento a través de crédito fácil, especialmente a empresas estatales y para inversiones en infraestructura, no ha sido suficiente para compensar el lastre del mercado inmobiliario, ya que el flujo de nuevo crédito a la economía se ha contraído durante el año pasado”, añadieron los economistas de Pimco.
El banco central de China intensificó el viernes las medidas para detener una rápida depreciación de su moneda tras la sombría ronda de datos y la disminución de la confianza de los consumidores, pero el mercado aparentemente no estaba convencido de que Beijing estuviera haciendo lo suficiente para revertir las tendencias recientes.
Skylar Montgomery Koning, estratega macroeconómico senior de TS Lombard, dijo en una nota de investigación la semana pasada que es probable que la decepción del mercado continúe, ya que cualquier medida gubernamental de estímulo fiscal será “versiones más fuertes de las actuales medidas de flexibilización” en lugar de “estímulos de base amplia”. “Es necesario reactivar la confianza en los precios”.
“La decepcionante recuperación de China ahora está afectando negativamente el sentimiento y el crecimiento globales. Esto ha sido contrarrestado por un contexto global bastante benigno y una economía estadounidense notablemente fuerte, pero hay un delicado equilibrio para los activos de riesgo, ya que una fortaleza significativa del dólar también es perjudicial”. dijo Montgomery Koning.
Aunque las autoridades de Beijing han intentado contrarrestar las apuestas de depreciación unidireccional del yuan chino, dijo que la dirección del viaje es clara y TS Lombard mantiene una posición larga en el dólar estadounidense.contra el yuan.
“El crecimiento más lento, los estímulos limitados, la disminución del comercio y las salidas de capital apuntan a una mayor debilidad del yuan este trimestre”, añadió Montgomery Koning.
Efectos de contagio: importaciones y exportaciones
Aunque China está recalibrando su economía para volverse menos dependiente de sus pilares tradicionales de bienes raíces y exportaciones de bienes manufacturados, los productos manufacturados chinos aún dominan los mercados de bienes de consumo, particularmente en Estados Unidos.
“Según los datos de la Oficina del Censo de EE.UU. a junio, los precios de los bienes importados de China han bajado un 3% en promedio respecto al año pasado, mientras que los precios al productor de los bienes de consumo en China han bajado un 5% en términos de dólares”, señalaron Wilding y Liao.
“Es importante destacar que estas caídas se están transmitiendo a los consumidores estadounidenses; julio marcó la primera vez desde los primeros días de la pandemia que los precios minoristas de los bienes de consumo estadounidenses disminuyeron sobre una base anualizada de tres meses”.
Es probable que esta dinámica de moderación se transmita a otros mercados desarrollados, ya que las tendencias inflacionarias estadounidenses suelen haber marcado el camino desde la pandemia, sugirieron.
En segundo lugar, las exportaciones en China se han debilitado en los últimos meses. A medida que se materializan los riesgos a la baja para el crecimiento económico chino, Wilding y Liao sugirieron que Beijing podría intentar utilizar la política fiscal para impulsar las exportaciones y abordar un problema emergente de exceso de oferta interna, lo que a su vez inundaría el mercado global con bienes de consumo baratos.
“Esto ya parece estar sucediendo en Alemania, ya que las exportaciones chinas de vehículos eléctricos de menor costo han aumentado recientemente, mientras que los recortes de precios internos pueden extenderse a otros países”, agregaron.
Más allá de los efectos de contagio relacionados con el comercio, una presión desinflacionaria global común proviene de los precios de las materias primas, donde, como gran importador de materias primas, la demanda interna china sigue siendo un factor clave.
“Es probable que la débil inversión interna china y el exceso de capacidad manufacturera, así como las débiles ventas de nuevas viviendas y terrenos, sigan deprimiendo la demanda mundial de materias primas”, dijeron Wilding y Liao.
Montgomery Koning de TS Lombard se hizo eco de esto, quien también señaló que las medidas de estímulo de Beijing durante este ciclo han sido impulsadas por el consumo, más que por la inversión, lo que significa que “la demanda renovada de productos industriales no ha superado las expectativas”.
“El deterioro de los fundamentos económicos chinos ha producido presiones deflacionarias que ya están moderando la inflación tanto en China como en los mercados globales atendidos por productos chinos”, concluyeron Wilding y Liao de Pimco.
“Dados los retrasos habituales, es probable que los efectos deflacionarios apenas hayan comenzado a impactar los mercados de consumo globales, y es probable que los descuentos se aceleren en los próximos trimestres”.
El riesgo de una presión inflacionaria más prolongada y pronunciada depende de las respuestas de política fiscal del gobierno en los próximos meses, agregaron, argumentando que un estímulo adecuado para impulsar la demanda interna puede volver a acelerar la inflación, mientras que medidas políticas inadecuadas podrían dar paso a una “espiral descendente”. ”
“La deflación persistente en China probablemente se extendería a los mercados desarrollados, ya que un yuan más débil y una elevada relación inventario-ventas reducen el costo de los productos chinos en el extranjero, un desarrollo que los banqueros centrales de los mercados desarrollados probablemente agradecerían”, agregaron.
La incertidumbre sobre el potencial de recuperación de China ha arrojado una nube oscura sobre los mercados globales en las últimas semanas, y los estrategas del Deutsche Bank Maximilian Uleer y Carolin Raab dijeron en una nota de investigación el miércoles que los recortes de tasas del banco central y la promesa del gobierno de mayores estímulos fiscales han hecho poco para calmar las preocupaciones en Europa.
“Las empresas europeas dependen en gran medida de la demanda china y generan alrededor del 10% de sus beneficios en China”, destacaron.
“Seguimos creyendo que es probable una estabilización de la economía china en el cuarto trimestre. Lamentablemente, ‘probable’ no es suficiente. Esperamos a que mejoren los datos antes de volver a ser positivos en los mercados”.
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