Los salarios son ahora la señal de inflación más caliente. Esto es lo que eso significa para la Reserva Federal y los mercados
- La Reserva Federal señaló en sus actas recientes del FOMC que el crecimiento de los salarios y las condiciones laborales siguen siendo fuertes, pero hay algunas señales de que el mercado laboral se está debilitando.
- Esa es una opinión que comparten muchos economistas, diciendo que a pesar de que el último informe de nóminas no agrícolas superó las expectativas, otros datos presentan una imagen de la economía laboral acercándose al equilibrio.
- Pero el mercado laboral y el riesgo de una espiral de salarios y precios mantendrán a la Fed alerta mientras considera cuánto ajustar mediante más aumentos de las tasas de interés.
Los últimos datos de precios al consumidor y al productor presentaron evidencia clave de que la inflación está disminuyendo, pero la única lectura de inflación clave para la Reserva Federal que no se ha enfriado: el crecimiento de los salarios. Si bien el IPC y el IPP recientes fueron inferiores a las expectativas y fueron recibidos con alivio por el mercado, el último informe de empleo y los datos de crecimiento salarial siguen siendo buenos. ¿Qué tan problemático es eso para la Fed y los mercados?
La parte buena de los datos de empleo recientes es la sugerencia de que tal vez la economía pueda evitar una recesión. El peor de los escenarios: la espiral de salarios y precios que algunos economistas han temido desde que la inflación comenzó a apoderarse de la economía se arraiga. Sabemos que la Fed está observando de cerca el crecimiento de los salarios. Pero varios altos funcionarios han dicho que el objetivo es mantener el crecimiento de los salarios a un nivel que permita a los estadounidenses superar la inflación, y la Fed aún no ha indicado que cree que hay evidencia de una espiral de salarios y precios.
Los datos laborales pueden ser la clave entre ahora y el otoño, según los economistas, para una Fed atrapada entre ajustar demasiado y volver a ser moderada demasiado pronto.
“El mercado laboral es el que mantiene a la Fed alerta”, dijo Bledi Taska, economista jefe de la firma de investigación del mercado laboral Lightcast. “El crecimiento de los salarios continúa”, dijo Taska.
Incluso antes del último informe mensual de empleo, el índice de costos laborales que supervisa el banco central mostró un aumento trimestral del 1,3 %, con un aumento de los salarios del 1,4 %.
Esos datos salariales “asustaron a todos” en la Fed, según Kim Rupert, director general de análisis de renta fija global de Action Economics. “Se dieron cuenta de una espiral de salarios y precios y eso realmente los afectó, los amenazó y los puso nerviosos”, dijo.
El crecimiento de los salarios y la inflación equivalente de los alquileres de los propietarios son los dos factores que, según Rupert, están “realmente asustando a la Fed en este momento”, incluso cuando otros datos de inflación se están moviendo en la dirección correcta.
Eso se debe a que los salarios y el alquiler son más rígidos que otros indicadores de inflación, que tienden a ser volátiles, como los alimentos y la energía. Con salarios y rentas, los individuos tienden a tener un contrato que se mide en al menos un año. “Esos son los riesgos en el futuro”, dijo Rupert. Los salarios y la renta “mantendrán el pie de la Fed en los descansos, pero no los pisotearán”, agregó.
Según otros indicadores, el mercado laboral se está enfriando. Aparte de la gran cifra de crecimiento de los salarios, una de las razones por las que las contrataciones generales fueron tan altas en julio, según los economistas, es que cada vez es más fácil para las empresas encontrar personas para contratar.
“El cuello de botella creado porque la gente está dejando sus trabajos, llegamos al punto máximo y tendrá una tendencia a la baja”, dijo Taska.
Señales de debilitamiento del mercado laboral incluso con salarios fuertes
Esta opinión está respaldada por los últimos datos del mercado laboral que muestran que los empleados están aceptando puestos más rápido. Y aunque no hay indicios de la Fed de que consideraría retirar las subidas de tipos de interés hasta que la inflación baje sustancialmente, la última publicación de la Fed de sus minutas del FOMC de julio respalda esta visión de un mercado laboral que no se refleja por completo. por las cifras de crecimiento salarial.
La Fed señaló en sus actas del FOMC que “el crecimiento de los salarios nominales continuó siendo rápido y de base amplia”, pero también afirmó que “muchos participantes también notaron, sin embargo, que había algunos signos tentativos de una perspectiva más suave para el mercado laboral”.
Los aumentos en las solicitudes iniciales semanales de seguro de desempleo, las reducciones en las tasas de abandono y las vacantes, el crecimiento más lento de las nóminas que a principios de año y los informes de recortes en la contratación en algunos sectores fueron algunos de los factores que citó la Fed. Y el banco central dijo, “aunque el crecimiento de los salarios nominales se mantuvo fuerte de acuerdo con una amplia gama de medidas, hubo algunos signos de nivelación o reducción”, y algunos contactos en todo el país dijeron que “los desequilibrios entre la oferta y la demanda laboral podrían ser mayores”. disminuyendo, y las empresas tienen más éxito en la contratación y retención de trabajadores y están menos presionadas para aumentar los salarios”.
Si bien la tasa de participación laboral sigue siendo baja, muchas de las dinámicas del mercado laboral a corto plazo relacionadas con la pandemia se están suavizando, según los economistas, y ese es otro punto que la Fed abordó en sus últimas actas del FOMC. Mientras tanto, el lado de la demanda de la economía de Covid también está perdiendo fuerza, según Taska, y apunta a que la deuda de las tarjetas de crédito y la deuda total de los hogares aumentan a medida que se agotan los ahorros de estímulo.
“Había mucha presión por parte de los empleados porque con un crecimiento salarial del 5%, todavía reciben un recorte salarial”, dijo Taska.
Pero el mayor problema era la competencia por los trabajadores, y por eso cree que el mercado laboral se está acercando a un punto de equilibrio.
Lo que en el mundo anterior a la pandemia había sido un mercado laboral local ahora es un mercado nacional debido al trabajo remoto y Taska dice que los empleadores tardaron mucho en darse cuenta de esa forma de competencia agresiva y ajustar la estructura salarial. También siempre hay un retraso en obtener la aprobación de la junta para los presupuestos salariales anuales. “Ahora está mejorando porque se dan cuenta de que no hay vuelta atrás”, dijo Taska.
“Si solo observa los datos, no ve la espiral de salarios y precios tanto como los cimientos macro de las personas que pueden encontrar trabajo”, según Taska. “Espero que el mercado laboral se vuelva un poco menos ajustado, espero que no mucho menos. No podemos suprimir demasiado el crecimiento de los salarios”.
Las empresas, desde su punto de vista, están preocupadas por el crecimiento de los salarios por otra razón: la productividad ha estado cayendo a medida que los salarios han estado subiendo durante varios trimestres, una pérdida para los empleadores. “Muchas personas argumentan que algo fundamental podría haber cambiado en la economía y que habrá una menor productividad para siempre”, dijo Taska. Si esto resulta ser cierto, eso es malo para la inflación, ya que continuará manteniendo la presión sobre los precios del lado de los productores y, en última instancia, fluirá hacia el consumidor.
La forma en que la inflación ha atravesado la economía pandémica comenzó con el impacto de la demanda, debido a los esfuerzos de estímulo, seguido por el impacto de la oferta (que fue exacerbado por la guerra entre Rusia y Ucrania) y lo que todos están tratando de descubrir ahora es la siguiente fase en “el desfile de las sorpresas”, según el economista jefe de Glassdoor, Aaron Terrazas. ″¿Se convertirá en un shock de salarios y precios?” preguntó.
Al igual que la Fed, Terrazas se muestra escéptico ante esta idea. Eso se debe a que la mayor parte de la inflación ha sido impulsada por la energía, otras materias primas y la vivienda. Si bien los salarios son “rígidos” en comparación con otras presiones de precios, también son “planificables y predecibles”, dice Terrazas, y pueden incorporarse gradualmente como costos más altos en otros precios.
También duda en leer demasiado sobre el crecimiento de los salarios durante un momento económico de debilitamiento, ya que la historia muestra que los trabajos con salarios más bajos suelen ser los primeros en desaparecer y eso puede inflar artificialmente los datos de crecimiento de los salarios a corto plazo. Señaló el crecimiento de los salarios en las desaceleraciones que ocurrieron en 2008, durante la “rabieta” de 2013 y 2014, y marzo de 2020.
Los datos laborales que estará pendiente la Fed
Es la vulnerabilidad en la percepción del mercado de un “punto de inflexión” en el IPC lo que más preocupa a Terrazas, porque otra ronda de choques energéticos y alimentarios en el otoño y el invierno, en su opinión, podría ser lo que cree las condiciones para un verdadero espiral salario-precio.
Rupert dijo que el reciente repunte del mercado de valores tras una mejor perspectiva de inflación y un riesgo potencialmente menor de una recesión inducida por la Fed es una señal de que el mercado se está adelantando un poco al banco central. “Tenemos a los mercados actuando como un niño de tres años en el asiento trasero, preguntando ‘¿ya llegamos, ya llegamos?’”, dijo.
Rupert ve presiones de precios que claramente se están estabilizando en los datos, y esas son buenas noticias, pero la tendencia a la baja aún no es segura. Al igual que Terrazas, está enfocada en el índice de costos de empleo en el otoño, “el momento peligroso”, lo llamó Terrazas, en cuanto a los próximos datos que la Fed estará observando. Es más importante que cualquier informe reciente de empleos calientes, dice, porque hay “mucha inercia” en un informe de nóminas no agrícolas que a menudo se confunde con un pulso en tiempo real del mercado laboral.
“Para cuando haya una decisión ejecutiva de asignar a una nueva plantilla, eso se traducirá en una nómina de entre dos y seis meses”, dijo Terrazas. “Entonces, la contratación que hemos visto en junio y julio, hasta cierto punto, es una función de las decisiones tomadas en marzo y abril”.
Para los próximos tres o cuatro trimestres, Terrazas ve el riesgo de una reversión al alza en los costos de los alimentos y la energía, y no el crecimiento de los salarios en sí, como el detonante para comenzar a preocuparse por una espiral de salarios y precios. “Tres años de choques transitorios y más inflación en alimentos y energía; y luego más revisiones de compensación y aumentos salariales normalmente graduales no son suficientes, y entonces realmente tenemos que preocuparnos”, dijo.
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