https://www.marketwatch.com/story/italian-tremors-foreshadow-more-pain-in-next-market-panic-as-central-banks-retreat-2018-05-31
Por Sunny Oh
Publicado: 1 de junio de 2018 3:47 a.m. ET
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El reciente pánico en el mercado subraya el dolor que los inversionistas podrían enfrentar cuando los bancos centrales retrocedan
Everett Collection
¿Una muestra de lo que vendrá?
Si los inversores pensaban que las ondas de choque temporal creadas por la agitación política de Italia a principios de esta semana eran malas, deberían imaginar cómo se sentirían si los bancos centrales globales no siguieran brindando apoyo a través de una política monetaria fácil.
Esas son las preocupaciones de algunos inversionistas que dicen que la fortaleza del repunte del vuelo a la calidad en los bonos del Tesoro y la liquidación en el documento del gobierno italiano a principios de esta semana subrayó el potencial de un mercado más frenético cuando los banqueros centrales han avanzado más en la normalización de las políticas.
Ver : Mire a la Reserva Federal ya que la crisis de Italia lo coloca en el banquillo
"Todos los titulares políticos italianos hasta ahora se han presentado en un contexto de condiciones monetarias increíblemente fáciles, y si tales eventos ocurrieran en el futuro, su impacto en los mercados será aún mayor ya que el colchón contra tales shocks será mucho más delgado", dijo Aaron. Kohli, estratega de renta fija en BMO Capital Markets.
The European Central Bank and the Bank of Japan are still adding to their crisis-era portfolio of securities. Meanwhile, the Federal Reserve, the central bank making the most progress among its peers toward normalizing monetary policy, remains a few hikes away from what’s widely viewed as the neutral interest rate, the threshold above which interest rates can start to crimp economic activity.
On Tuesday, the rout in Italian government paper saw the 2-year note yield TMBMKIT-10Y, -0.22% climb more than 150 basis points, to post its largest one-day jump in more than 25 years. Bond yields move in the opposite direction of debt prices. Meanwhile, investors rushed into U.S. government bonds, pushing the 10-year Treasury note yield TMUBMUSD10Y, +1.46% 15.9 basis points lower to post its biggest one-day drop since June 24, 2016, the day after Britain voted to leave the European Union.
Stocks came in for a similar bruising. The Dow Jones Industrial Average DJIA, +0.90% ended nearly 400 points lower, a decline of 1.6%, while the S&P 500 SPX, +1.08% shed 1.2%. The Stoxx Europe 600 Index SXXP, +1.01% fell 1.4%, its largest single-day drop since March 22.
The storm soon abated and Italian bond yields subsequently trimmed their climb. The Italian 10-year bond yield TMBMKIT-10Y, -0.22% has fallen to 2.607% from a four-year high of 3.072% seen on Tuesday. Equities were slower to recover amid trade war tensions.
The swift rebound might encourage complacency but some market participants were troubled by how losses in the Italian bond market were not stemmed by the backstop of the ECB’s monthly asset purchases. Before the Five-Star party and the League looked to form a coalition government, ending months of political deadlock, Italian bondholders had shrugged off the uncertainty left by a March election which gave no party with a clear majority.
They cited the support of the ECB’s accommodative monetary policies that drew yield-hungry investors within the eurozone to Italy’s higher-yielding government paper despite their risks.
The ECB was also a significant buyer of Italian debt as part of its eurozone-wide bond buying program. At the end of April, the central bank kept 341 billion euro ($396 billion) of Italian government paper on its balance sheet.
“The global economy is at its strongest point in the last five years, yet the size of the sovereign credit reaction is still as large. Adjusting further for where the ECB is in its monetary policy cycle, it is at max support in the form of extended (and extensive) QE purchases,” said Jim Vogel, interest-rate strategist at FTN Financial.
Without the ECB’s purchases, peripheral bond markets in Italy and Spain, arguably the greatest beneficiaries of monetary stimulus within the eurozone, could find themselves stranded in the next risk-off move.
Admittedly, after quantitative easing fades away, peripheral bonds could still benefit from the ECB’s Outright Monetary Transactions program, formed during the crucible of the eurozone debt crisis.
Bajo OMT, el BCE puede realizar compras de emergencia de bonos del gobierno en el mercado secundario si un gobierno solicita la ayuda del banco central. Aunque OMT nunca ha visto uso, su creación en 2012, luego de que el presidente del BCE, Mario Draghi, prometiera hacer "lo que sea necesario" para preservar el euro, ayudó a reducir los costos de los préstamos italianos de niveles insostenibles.
Leer : 4 formas en que el BCE está ayudando a prevenir una repetición de la crisis del euro en Italia - por ahora
De todos modos, la reacción del mercado de bonos sugiere que si se produce un shock geopolítico similar en unos pocos meses, es posible que los inversores ya no dependan de los bancos centrales para apuntalar los precios de los activos, al menos no al principio. Los analistas dicen que las bajas tasas de interés y la flexibilización cuantitativa han atenuado la volatilidad e impulsado los precios de los activos de riesgo, como las acciones, los bonos de alto rendimiento y la deuda pública de las economías fuertes y vibrantes como España e Italia.
Aunque los inversores ven la agitación política de Italia como un problema dentro de la eurozona, el tamaño y la magnitud de los temblores en todo el mundo sugieren que podría tener implicaciones preocupantes para la próxima ola de mercado cuando las tasas de interés son más altas y los bancos centrales han recortado sus balances.
"Refuerza nuestra idea de que los planes de los bancos centrales mundiales para retirar alojamiento amplificarán las tensiones de tales eventos en los próximos años", dijo Kohli.
La desaceleración de la Fed de su cartera alcanzará su punto máximo en septiembre a un ritmo mensual de $ 50 mil millones, mientras que el BCE podría terminar su programa de alivio cuantitativo en el mismo mes, aunque muchos economistas esperan que se extienda hasta fin de año. Y dentro de los altos cargos del Banco de Japón, los responsables políticos han mostrado una preocupación creciente sobre el costo del prolongado uso del estímulo monetario del BOJ, informó Reuters .
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