¿Qué le depara el futuro a Francia tras los disturbios que sacuden los mercados? Tres preguntas que se plantean los inversores ante la inminencia de nuevas protestas.
- Los disturbios en Francia están aumentando la preocupación de los inversores por las finanzas públicas del país y las perspectivas de crecimiento a largo plazo.
- Ante la previsión de más manifestaciones para el sábado, el presidente Emmanuel Macron prometió que no se repetiría la violencia del fin de semana pasado.
- Los inversores están sopesando ahora qué sectores y clases de activos están más expuestos a una inestabilidad prolongada.
- Moody’s mantuvo su calificación Aa3 y su perspectiva negativa sobre la deuda soberana francesa.
Los disturbios en Francia están alimentando la preocupación de los inversores sobre las perspectivas fiscales del país, después de que los costes de endeudamiento alcanzaran a principios de esta semana su nivel más alto desde 2002.
Ante la previsión de nuevas manifestaciones, los gestores de fondos están evaluando si una interrupción prolongada podría debilitar el crecimiento, socavar la confianza y dificultar que el gobierno logre los ahorros presupuestarios previstos.
La agencia de calificación Moody’s mantuvo el viernes su calificación crediticia Aa3 para Francia, un nivel que todavía considera de ” alto grado ”, pero mantuvo su perspectiva negativa sobre el país.
“La perspectiva negativa refleja el mayor riesgo de que la fragmentación del panorama político francés siga perjudicando el funcionamiento de las instituciones legislativas del país”, afirmó Moody’s en su informe.
Moody’s señaló que la perspectiva de Francia podría volver a ser estable si sus instituciones logran reducir su déficit presupuestario.
¿Podrá el gobierno francés aprobar su presupuesto?
El gobierno francés pretende reducir el déficit presupuestario al 5% del PIB en 2027, frente al 5,4% previsto para 2026. La Asamblea Nacional tiene previsto reanudar el debate sobre las medidas fiscales del presupuesto, destinadas a generar ahorros, el 27 de octubre, pero los diputados de la oposición se oponen a estos planes.
Alain Durré, jefe de investigación económica para EMEA en Natixis CIB, afirmó que el gobierno está decidido a evitar un fuerte aumento de los costes de endeudamiento.
Durré afirmó que el gobierno podría intentar cumplir con sus objetivos fiscales invocando el artículo 49.3, que le permite aprobar un proyecto de ley en la asamblea sin una votación final a menos que los legisladores puedan aprobar una moción de censura, o mediante el uso de decretos ejecutivos.
Eso podría ayudar a calmar los ánimos y restablecer la confianza de los inversores, añadió Durré, señalando que la reciente presión sobre la deuda soberana francesa se ha debido principalmente a la reasignación táctica de carteras, mientras que los inversores tradicionales que compran y mantienen acciones “siguen al margen”.
La rentabilidad de los bonos del gobierno francés a 10 años de referencia.Los bonos alemanes, conocidos como OAT, subieron 11 puntos básicos el jueves, alcanzando su nivel más alto desde 2002. Esto hizo que el diferencial sobre los bonos alemanes a 10 años (el índice de referencia para la deuda de la zona euro) alcanzara su nivel más amplio desde noviembre de 2011.
Charlotte de Montpellier, economista sénior para Francia y Suiza en ING, afirmó que los disturbios “añaden otra capa de incertidumbre” a las preocupaciones presupuestarias y políticas que ya pesan sobre los activos franceses, y “refuerzan la percepción de que a cualquier gobierno futuro le resultará difícil llevar a cabo las reformas y los ahorros necesarios”.
«Aún no está claro si el presupuesto de 2027 será aprobado por el Parlamento», declaró Matthew Ryan, jefe de estrategia de mercado de Ebury. «Incluso si lo es, parece que estará plagado de concesiones tanto a la izquierda como a la derecha, lo que dejará el problema del déficit sin resolver».
¿Qué perjuicios causarán los disturbios a las perspectivas de crecimiento de Francia?
Se han convocado nuevas manifestaciones para el 24 de octubre, y el 5 de noviembre se celebrará una jornada nacional de huelgas y protestas con el apoyo de los sindicatos, entre los que se incluyen los manifestantes antisistema de los Chalecos Amarillos que piden más concentraciones.
En una nota del 20 de octubre, tras la violencia del fin de semana anterior, de Montpellier afirmó que, si bien el mercado puede superar las perturbaciones pasajeras, “una pérdida de confianza duradera puede tener un impacto mayor”.
«Estos acontecimientos ensombrecen aún más un panorama económico que ya era desfavorable», afirmó. «Preveíamos un crecimiento del PIB francés de tan solo el 0,3 % en 2026 y del 0,6 % en 2027. Si la inestabilidad persiste, la confianza se deteriora aún más o las tensiones del mercado se intensifican, el crecimiento podría ser incluso menor».
Según una estimación del INSEE citada por de Montpellier, el movimiento de los chalecos amarillos podría haber reducido el crecimiento del PIB francés en el cuarto trimestre de 2018 en 0,1 puntos porcentuales. Las huelgas durante las protestas por las pensiones en la primavera de 2023 redujeron el crecimiento del PIB del primer trimestre en alrededor de 0,1 puntos porcentuales, según el Banco de Francia.
En su nota del 20 de octubre, afirmó que la violencia podría alejar a las familias de los centros urbanos y provocar que los turistas pospusieran sus viajes y que las empresas retrasaran sus inversiones.
Durré afirmó que la confianza del consumidor francés ya se encontraba cerca de mínimos históricos antes de las últimas protestas, lo que deja poco margen para que el país absorba un nuevo impacto macroeconómico.
Añadió que los disturbios plantean “dos señales de alerta clave” para los mercados.
“Primero, el riesgo de que una interrupción prolongada frene el crecimiento del PIB. Segundo, el temor a que la presión política pueda descarrilar los planes del gobierno para realizar recortes de gastos cruciales... En cualquier caso, eso ampliaría el déficit y superaría con creces el objetivo del gobierno de un crecimiento del PIB del 5 %.”
¿Qué sectores franceses son los más expuestos?
CAC 40 de Franciaha caído un 4,5% en el último mes. ING identificó el comercio minorista, la hostelería y el turismo, así como el transporte y la logística, como los sectores más directamente expuestos a la crisis.
De Montpellier afirmó que las tiendas y los centros comerciales se enfrentan a una menor afluencia de público, cierres y pérdidas de ventas; los hoteles, cafeterías, restaurantes y servicios turísticos corren el riesgo de perder actividad, ya que los clientes son menos propensos a reprogramar sus viajes. El transporte y la logística también podrían verse afectados si persisten las interrupciones, añadió.
CarrefourLas acciones se desplomaron más del 14% el miércoles después de que el gigante de los supermercados recortara sus previsiones de beneficios y redujera la inversión, citando los disturbios —junto con el aumento de los costes energéticos— como factores que afectan negativamente a la confianza del consumidor. El director ejecutivo, Alexandre Bompard, afirmó que el país se enfrenta a una ” situación sin precedentes ”.
Según ING, que cita estimaciones de la red de cámaras de comercio de Francia, más de 2.000 empresas se vieron directamente afectadas el martes.
El impacto podría extenderse mucho más allá de las empresas más directamente expuestas a los disturbios, dijo Kevin Thozet, asesor de cartera y miembro del comité de inversiones de Carmignac.
“En lo que respecta a las acciones, esto no ayuda a los bancos, dado el mayor coste del capital, mientras que la incertidumbre prolongada puede ralentizar el crecimiento de los préstamos y generar problemas de crédito”, declaró a CNBC por correo electrónico.
El prestigioso sector del lujo francés genera la mayor parte de sus ventas en el extranjero. LVMHLa empresa tiene una exposición directa relativamente limitada al mercado francés, que representa apenas el 8% de sus ingresos en 2025. Sin embargo, las manifestaciones podrían afectar al turismo y, por consiguiente, a las compras libres de impuestos, que representan alrededor del 20% de los ingresos de LVMH en Francia, según Thozet.
“Otros seis meses de vacío político suponen un periodo muy largo para los mercados, la economía y los empresarios”, añadió.
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