La deuda de IA y los bonos franceses se enfrentan a una prueba de estrés: por qué puede que no haya terminado
- Los inversores están analizando minuciosamente las cifras de deuda que respaldan el auge de la infraestructura de IA.
- Las dificultades fiscales de Francia están elevando los costes de protección contra impagos por encima de los de Italia.
- Los índices crediticios más amplios sugieren que la presión se extiende más allá de los prestatarios individuales vinculados a la IA.
Desde empresas de IA que financian proyectos de centros de datos hasta el gobierno francés, fuertemente endeudado, los mercados crediticios están lanzando señales de alerta a medida que los inversores se muestran más cautelosos ante los riesgos de endeudamiento.
Los diferenciales de los swaps de incumplimiento crediticio a cinco años se han ampliado para CoreWeave., Oracley SoftBank Group, así como Francia e Italia, según el análisis de CNBC de los datos de FactSet.
Los bonos relacionados con la IA han sufrido una fuerte caída a medida que los mercados elevan el costo del capital ante la preocupación por una crisis de financiación. La demanda de Neocloud es “extraordinaria”, declaró el jueves Jensen Huang, CEO de Nvidia, a CNBC , pero advirtió sobre una “escasez de capital”. “La demanda de capital es mucho mayor que la disponibilidad”, afirmó, y añadió: “Esto se solucionará”.
Países como Francia se enfrentan a una crisis similar. La presión aumenta en los mercados de bonos, ya que los inversores exigen mayor compensación para financiar la deuda pública. Las recientes protestas masivas y disturbios en Francia han intensificado la preocupación del mercado.
«Es posible que los mercados ya no quieran respaldar grandes inversiones de capital, un apalancamiento elevado y flujos de efectivo futuros inciertos, y ese mismo cambio está ampliando los diferenciales de la deuda soberana francesa, ya que los inversores exigen una mayor compensación por mantener obligaciones a largo plazo financiadas con deuda en un estado de tensión», escribió Ben Emons, director de inversiones y fundador de FedWatch Advisors, en su publicación de Substack titulada «Neoclouds francesas ».
Aumentan los costes de los seguros para las deudas vinculadas a la IA.
CoreWeave, Oracle y SoftBank son la base del desarrollo de la infraestructura de IA, que abarca centros de datos, servicios en la nube y financiación.
Los diferenciales de los CDS a cinco años ofrecen una perspectiva de la inquietud de los inversores respecto al costo total y el retorno final. Unos diferenciales más altos implican una protección contra impagos más costosa y pueden indicar una mayor preocupación por la solvencia del prestatario.
CoreWeave ha experimentado algunos de los mayores aumentos en los costos de protección contra impago. Su diferencial de CDS a cinco años alcanzó los 1.065,84 puntos básicos el 21 de octubre, según FactSet, lo que refleja una creciente preocupación por la capacidad de la empresa, fuertemente endeudada, para financiar su expansión.
Al mismo tiempo, el diferencial de Oracle subió a 308,25 puntos básicos el 21 de octubre, desde los 141 del 2 de enero. S&P Credit Ratings rebajó la calificación de la deuda de Oracle al nivel más bajo de grado de inversión en julio, alegando que la expansión del negocio de infraestructuras aumentó el riesgo crediticio general.
Softbank es un importante inversor en IA con una participación significativa en OpenAI e inversiones en centros de datos e infraestructura energética, incluyendo un compromiso de 87.000 millones de dólares para centros de datos en Francia. El diferencial de sus CDS a cinco años se situó cerca de su máximo de cuatro años, en 432 puntos básicos, el 20 de octubre, frente a los 284 puntos básicos del 5 de enero.
Los costes de protección contra impagos de Francia superan los de Italia.
Francia no se encuentra en una crisis de deuda en toda regla, pero los mercados están mostrando inquietud ante el aumento del coste de la protección contra un impago soberano, que supera el de Italia, cuyo coste también ha aumentado.
Según un análisis de CNBC, el diferencial de los swaps de incumplimiento crediticio a cinco años de Francia alcanzó los 89,8 puntos básicos el 21 de octubre, frente a los 29,74 puntos básicos del 2 de enero. El diferencial de Italia aumentó a 67,1 puntos básicos el 22 de octubre, desde los 28,33 del 2 de enero. La incertidumbre presupuestaria y la carga de la deuda de Francia se han convertido en un foco de atención, lo que genera preocupación de que el riesgo pueda extenderse a otros países de Europa.
El diferencial de Alemania también subió, pero se mantuvo mucho más bajo, en 12,15 puntos básicos el 22 de octubre, en comparación con los 7,47 al comienzo del período.
Thierry Wizman, estratega global de divisas y tipos de interés de Macquarie Group, señaló la creciente carga de la deuda de Francia y los persistentes déficits fiscales como factores clave del aumento de los costes de protección contra impagos.
“Los principales factores determinantes son la elevada deuda soberana francesa (120% del PIB) y la incapacidad para reducir el déficit”, declaró Wizman a CNBC. En comparación con Francia, la deuda pública alemana representa el 65% del PIB del país.
Los inversores también están atentos al diferencial entre los bonos franceses y alemanes, considerado el referente europeo de solvencia, que también ha aumentado hasta 1,6 puntos porcentuales. La rentabilidad de los bonos franceses a 10 años superó el 5% por primera vez desde 2002. El diferencial entre la rentabilidad de los bonos franceses a 10 años (OAT) y los bonos alemanes (Bunds) representa el coste adicional que exigen los inversores para mantener bonos franceses en lugar de alemanes.
Si bien la diferencia entre los tipos de interés de la eurozona y los de Alemania es relativamente amplia, la zona euro experimentó diferencias mucho mayores en los costes de endeudamiento durante la crisis de deuda de la eurozona a principios de la década de 2010.
Francia se enfrenta a otra prueba el 23 de octubre, cuando Moody’s revise su calificación soberana Aa3 , que tiene perspectiva negativa. Esta revisión se produce en un momento en que las divisiones políticas complican los esfuerzos por sanear las finanzas públicas del país.
Efectos indirectos en los índices de bonos
Si bien están surgiendo tensiones en algunos sectores de la financiación de la IA, los mercados de deuda también están reflejando mayores costos en los precios. S&P Global advirtió el 19 de octubre que los principales proveedores de servicios en la nube podrían tener una mayor exposición a la deuda vinculada a la IA de la que se reconoce públicamente.
Los índices CDS ofrecen una visión más amplia de la presión en el mercado crediticio al realizar un seguimiento de los costes de protección contra impagos en cestas de empresas.
El índice CDX High Yield de Norteamérica refleja el riesgo crediticio de las empresas con calificación especulativa. Su diferencial de punto medio a cinco años alcanzó los 355,35 puntos básicos el 20 de octubre, un aumento de aproximadamente 39 puntos básicos con respecto a finales de 2025, según datos de LSEG.
Esta ampliación del mercado sugiere que los inversores exigen una mayor compensación por el riesgo crediticio, más allá de los prestatarios vinculados a la IA.
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