Según fuentes, Bessent podría recurrir a casi un billón de dólares de la Cuenta General del Tesoro para financiar la recompra de bonos.
- Según dos altos funcionarios del Tesoro, este podría utilizar su Cuenta General para ayudar a financiar la compra de bonos del gobierno.
- El secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha incrementado la TGA hasta alcanzar actualmente unos 950.000 millones de dólares.
- El Tesoro sorprendió a los mercados la semana pasada al duplicar el volumen de recompra de bonos, pero el impacto en los rendimientos fue efímero debido al escepticismo sobre la capacidad de inversión de la que dispone Bessent.
Según dos altos funcionarios del Tesoro, este podría utilizar su Cuenta General, que asciende a casi un billón de dólares, para ayudar a financiar sus planes anunciados recientemente de aumentar la compra de bonos del gobierno.
El uso de la TGA proporcionaría al Tesoro una considerable capacidad para influir en los rendimientos de los bonos a largo plazo. La semana pasada, el Tesoro sorprendió a los mercados con el anuncio de que duplicaría el volumen de recompras de valores fuera de circulación a largo plazo, pasando de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, declaró en CNBC que dichas operaciones podrían ser incluso mayores que el nuevo mínimo establecido.
Sin embargo, el Tesoro no mencionó cómo financiaría las compras. La mayoría de los participantes del mercado asumieron que lo haría mediante la venta de letras a corto plazo. Los altos funcionarios del Tesoro no descartaron esa posibilidad. En la entrevista con CNBC, Bessent denominó la operación un «giro del Tesoro», en referencia a una operación gubernamental o de la Reserva Federal en la que se compran bonos del Tesoro a largo plazo y se pagan con emisiones a corto plazo. Esto también implicaba la venta de bonos a corto plazo.
Pero desde el anuncio sorpresa, los bonos han retrocedido tras el repunte inicial, lo que ha provocado un aumento de los rendimientos, en parte debido al escepticismo expresado por muchos analistas de mercado sobre la eficacia de la operación y sobre si los recursos del Tesoro eran demasiado limitados.
El uso de la TGA podría cambiar esa percepción. La TGA es esencialmente la cuenta corriente del gobierno, una especie de fondo de reserva para imprevistos depositado en la Reserva Federal. Ya se financia con los ingresos fiscales actuales. Bessent ha incrementado la TGA hasta alcanzar aproximadamente 950 mil millones de dólares, en comparación con el objetivo declarado por la administración Biden de entre 550 mil y 600 mil millones de dólares.
Los funcionarios no especificaron cuánto, si es que se destinaba algo, del TGA se utilizaría ni cuándo se haría dicho anuncio. No se dio a entender que pudiera utilizarse para otros fines que no fueran la compra de valores fuera de circulación, que fue el tema central del anuncio de la semana pasada.
Pero dejaron claro que se considera que está disponible.
No necesito la ayuda de la Reserva Federal
El tamaño de la Cuenta de Garantía de Depósitos (TGA) es discrecional.(significa que el ministro de economía o secretario del tesoro puede hacer lo que le da la gana con ese fondo de reserva) Cuando Janet Yellen dirigía el Tesoro, los funcionarios afirmaban que el objetivo era mantener la TGA con un saldo suficiente para cubrir las necesidades de efectivo durante una semana. El actual Tesoro indica que ajusta la cuenta de acuerdo con su política de saldo de efectivo de larga data. Suponiendo que se utilizara parte de este saldo, y si el Tesoro de Bessent deseaba mantener el nivel cercano al billón de dólares, sería necesario emitir bonos adicionales para reponerlo.
Pero reducirlo un poco no parece implicar ningún riesgo inmediato. Disminuir el límite de endeudamiento del Tesoro (TGA) significaría que el gobierno tendría menos efectivo disponible en caso de un nuevo estancamiento en el techo de la deuda. Sin embargo, las últimas estimaciones indican que no se alcanzará un nuevo límite hasta el invierno del próximo año, y quizás no hasta principios de la primavera. Esto daría tiempo para recuperarlo si fuera necesario. Mientras tanto, los rendimientos de los bonos podrían verse influenciados incluso por un uso mínimo del TGA o simplemente por el hecho de que el Tesoro lo utilice para comprar bonos del gobierno.
Esto también limitaría la preocupación, expresada por algunos participantes del mercado de bonos, de que se le pudiera pedir a la Reserva Federal que ayudara al Tesoro en tales operaciones. (La Reserva Federal mantiene la TGA como si fuera un banco, pero no la considera parte de su conjunto de herramientas de política monetaria).
Los funcionarios del Tesoro rechazaron las críticas que acusaban al Tesoro, con su anuncio sorpresivo, de haber abandonado su práctica habitual de ser “regular y predecible” en la venta de bonos y de estar manipulando el mercado. El anuncio del aumento de las recompras se produjo dos semanas después del anuncio trimestral de refinanciación, momento en el que normalmente se comunica dicha información a los mercados.
Sin embargo, los altos funcionarios afirmaron que no se había modificado el calendario oficial de subastas. Añadieron que el anuncio se realizó casi tres semanas antes de la primera operación, prevista para el 9 de septiembre, lo que dio tiempo a los mercados para prepararse. El Tesoro también anunció el plan para todo el trimestre en su comunicado del 19 de agosto.
Añadieron que, dado que la primera subasta no está programada hasta el 9 de septiembre, era demasiado pronto para evaluar el impacto en el mercado.
Bessent declaró a CNBC la semana pasada que la intención del Tesoro era lograr que el mercado “se centrara en los fundamentos y no se dejara influir por los titulares durante... un período de calma en un mercado con poca liquidez. Por lo tanto, estamos tratando de mantener el mercado en equilibrio”.
Dijo que esperaba una mejora en el déficit cuando se recuperaran los ingresos arancelarios tras la sustitución de los reembolsos ordenados por los tribunales por nuevos aranceles. Añadió que los altos funcionarios se reunirían próximamente para elaborar planes que mejoraran la situación fiscal.
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