El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años acaba de alcanzar su nivel más alto en 19 años. Tres factores podrían impulsarlo aún más.
- La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años se ha disparado hasta su nivel más alto en 19 años.
- Algunos estrategas consideran que existe la posibilidad de que la caída de los precios continúe.
- Esto ocurre a pesar de los recientes datos económicos de Estados Unidos que, en circunstancias normales, cabría esperar que hicieran bajar los rendimientos.
La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años se ha disparado hasta su nivel más alto en casi dos décadas, y algunos estrategas ven margen para que la venta masiva de bonos gubernamentales a largo plazo continúe.
La rentabilidad de los bonos del Tesoro a 30 años , que suele ser sensible a los acontecimientos geopolíticos, subió más de 4 puntos básicos hasta el 5,311% el lunes, alcanzando su nivel más alto desde junio de 2007. Las tenencias extranjeras de bonos del Tesoro disminuyeron en junio, según informó el Departamento del Tesoro el lunes, y los principales tenedores, Reino Unido, China y Japón, redujeron sus tenencias.
“Es probable que los rendimientos a largo plazo suban hasta el 5,60%-5,70% y que lo hagan a un ritmo más rápido de lo normal, dada la reciente resolución de este patrón triangular de tres años”, dijo Mark Newton, estratega técnico de Fundstrat.
Esto ocurre a pesar de los recientes datos económicos de EE. UU. que, en circunstancias normales, cabría esperar que provocaran una caída de los rendimientos. Las ventas minoristas de julio fueron las más bajas desde mayo de 2025, mientras que los datos recientes del mercado laboral también apuntan a una desaceleración económica.
¿Qué podría hacer que los rendimientos subieran aún más?
1. Participación global
El último repunte en los rendimientos de los bonos del Tesoro no se originó completamente en Estados Unidos.
Newton, de Fundstrat, señaló el caso de Japón, donde un crecimiento económico menor de lo esperado estuvo acompañado de un deflactor del PIB más elevado.
“Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a diez y veinte años subieron, y esto se extendió directamente a los mercados estadounidenses, impulsando el bono a largo plazo a nuevos máximos de varios años”, dijo Newton.
Según veteranos del sector, si la rentabilidad en otros mercados desarrollados importantes continúa aumentando, es posible que los inversores exijan mayores rendimientos también para mantener deuda pública estadounidense.
Los estrategas de BMO también señalaron las preocupaciones fiscales en Estados Unidos, Japón, Reino Unido y Europa como un posible factor detrás de la reciente debilidad de los bonos a largo plazo. Incluso si los datos económicos estadounidenses se debilitan, una reevaluación global de los costos de endeudamiento a largo plazo podría mantener la presión alcista sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro, indicaron.
2. Más subidas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal
Otro riesgo es que la economía estadounidense siga siendo demasiado fuerte como para que los tipos de interés bajen mucho.
Los mercados están descontando actualmente una combinación inusualmente favorable: crecimiento sólido y acciones en máximos históricos, según indicó Deutsche Bank en una nota publicada el lunes por la noche, limitada únicamente por un mayor ajuste de los bancos centrales y perturbaciones contenidas en el suministro de materias primas. El banco argumentó que esta combinación podría ser difícil de mantener.
“Por definición, un fuerte crecimiento y unos activos de riesgo boyantes implican que las condiciones financieras seguirán siendo favorables, lo que aumentará la demanda e impulsará a los bancos centrales a subir los tipos de interés con mayor rapidez”, escribió Henry Allen, estratega macroeconómico de Deutsche Bank.
Si el crecimiento se mantiene sólido y las condiciones financieras siguen siendo laxas, la demanda podría mantenerse lo suficientemente fuerte como para mantener la inflación elevada y obligar a la Reserva Federal a subir los tipos de interés más de lo que los inversores esperan actualmente.
Deutsche Bank señaló que la inflación se mantiene por encima del objetivo y que, históricamente, los niveles actuales de inflación se han asociado con múltiples subidas de tipos de interés. Su análisis sugiere que un IPC superior al 3% se ha correspondido históricamente con un ajuste monetario de más de 100 puntos básicos durante el primer año de los ciclos de subida de tipos de la Reserva Federal.
Existen precedentes de una fuerte corrección en los precios del mercado de bonos incluso sin recesión. A principios de 2024, un mayor crecimiento e inflación impulsaron el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años desde el 3,88% a finales de 2023 hasta un máximo del 4,70% a finales de abril, a medida que se disipaban las expectativas de recortes rápidos por parte de la Reserva Federal.
3. Oferta, inflación y prima de plazo
El tercer riesgo es específico de los bonos a largo plazo: los inversores pueden exigir una mayor compensación por prestar dinero al gobierno estadounidense durante décadas.
La elevada emisión de bonos del Tesoro es uno de los factores que generan presión. BMO señaló que la última subasta de bonos a 30 años se cerró con su mayor rendimiento desde 2001, mientras que cinco de las siete subastas anteriores a 20 años registraron rendimientos inferiores a lo esperado, lo que sugiere que la demanda de deuda a largo plazo ha sido poco sólida.
La inflación podría añadir otra capa de presión. BMO afirmó que el sector energético sigue siendo un posible factor bajista para los bonos del Tesoro, sobre todo porque los rendimientos han mostrado poca tendencia a la baja a pesar de los datos económicos menos favorables.
Una nueva crisis en el mercado de materias primas complicaría aún más la situación. Deutsche Bank advirtió que «la combinación de un impacto negativo tanto en el crecimiento como en la inflación podría afectar simultáneamente a las acciones y los bonos».
Por ahora, esto deja a los bonos del Tesoro a largo plazo vulnerables desde varias direcciones a la vez: el aumento de los rendimientos globales, una economía que podría resultar más fuerte de lo esperado y las persistentes preocupaciones en torno a la inflación y la oferta de deuda.
Como señaló Deutsche Bank, “los precios actuales del mercado prácticamente no dejan margen de error”.
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