La era de los tipos de interés máximos ha terminado. Esto es lo que están observando los inversores
- En septiembre, es prácticamente seguro que la Reserva Federal de Estados Unidos se unirá al Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra, el Banco Popular de China, el Banco Nacional Suizo, el Riksbank de Suecia, el Banco de Canadá, el Banco de México y otros en la reducción de las tasas clave.
- Los analistas prevén un entorno ampliamente favorable para las acciones durante el resto del año y más allá, pero advierten sobre varios riesgos clave.
- Los mercados de divisas seguirán centrándose en las expectativas de tasas de corto plazo y en el alcance y ritmo de la flexibilización monetaria.
Los bancos centrales de todo el mundo se disponen a iniciar o continuar con recortes de tasas de interés este otoño, poniendo fin a una era de costos de endeudamiento históricamente altos.
En septiembre, es prácticamente seguro que la Reserva Federal de Estados Unidos se unirá al Banco Central Europeo , el Banco de Inglaterra , el Banco Popular de China , el Banco Nacional Suizo , el Riksbank de Suecia , el Banco de Canadá , el Banco de México y otros en la reducción de las tasas clave, que se han mantenido en niveles no vistos desde antes de la crisis financiera de 2007-2008.
Los mercados monetarios ya habían incorporado en sus precios un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal, pero la semana pasada los inversores ganaron aún más confianza en el camino de flexibilización que se avecina.
En el simposio anual de Jackson Hole, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, no solo dijo que “ha llegado el momento de ajustar la política”, sino que el banco central ahora podría concentrarse igualmente en hacer “todo” lo que pueda para mantener fuerte el mercado laboral y continuar el progreso en la inflación.
Los precios actuales sugieren altas expectativas de que la Fed aplique tres recortes de 25 puntos básicos antes de fin de año, según la herramienta FedWatch de CME. Eso mantendrá a la Fed aproximadamente en línea con sus pares, a pesar de que actuará más tarde.
Según los datos de LSEG, el Banco Central Europeo recortará los tipos en 25 puntos básicos al menos tres veces en total este año, y el Banco de Inglaterra en el mismo incremento un total de tres veces. Se espera que los tres bancos centrales sigan flexibilizando la política monetaria al menos a principios de 2025, incluso aunque la rigidez de la inflación en los servicios sigue preocupando a los responsables de las políticas.
Para la economía mundial, eso significa un entorno de tasas de interés más bajas en general el año próximo, junto con presiones inflacionarias significativamente menores. En Estados Unidos, el reciente aumento del temor a una recesión se ha apaciguado en gran medida , y a pesar de que hay debilidad en las grandes economías orientadas a la manufactura, como Alemania, países como el Reino Unido, más centrado en los servicios, están registrando un crecimiento sólido .
Lo que todo esto significa para los mercados no está tan claro. Las acciones europeas, medidas en el índice regional Stoxx 600El índice S&P 500 se recuperó en 2023 de una caída en 2022 y ganó casi un 10% en lo que va de año para alcanzar un récord intradiario el viernes. En Wall Street, el S&P 500El índice ha subido un 17% en lo que va de 2024.
El índice de volatilidad VIX , que se disparó en medio de la caída de las acciones mundiales a principios de agosto, está nuevamente por debajo del promedio, dijo Beat Wittmann, presidente y socio de Porta Advisors, al programa “Squawk Box Europe” de CNBC el jueves.
“El mercado, en términos de impulso de precios, en términos de valoraciones, de sentimiento, se ha recuperado bastante, y estamos entrando en el período estacionalmente débil de septiembre y octubre. Por lo tanto, esperaría mercados volátiles impulsados por varios factores, geopolítica, ganancias corporativas, indicadores como el sector de inteligencia artificial”, dijo Wittmann.
La inestabilidad también se deberá a una “corrección de consolidación tardía” y a cierta rotación sectorial; pero “la clase de activo elegida aquí muy claramente para el resto de este año, y luego especialmente para 2025 y más allá, son las acciones”, agregó Wittmann.
Aunque los comentarios recientes de la Reserva Federal parecen ser favorables para las acciones, los datos del mercado laboral estadounidense (cuyo próximo informe clave se conocerá el 6 de septiembre) siguen siendo importantes de observar, dijo el lunes Manpreet Gill, director de inversiones para África, Medio Oriente y Europa de Standard Chartered, a “Capital Connection” de CNBC.
“Nuestra base sigue siendo que es posible un aterrizaje suave [en EE.UU.]... Casi se vuelve un poco más binario, porque mientras evitemos ese riesgo a la baja, el crecimiento de las ganancias de las acciones sigue siendo muy favorable, y hemos tenido una especie de limpieza de posicionamiento en el reciente retroceso”, dijo Gill.
“Y creo que los recortes de tasas, o al menos las expectativas de que se produzcan, eran realmente lo último que los mercados estaban esperando. Así que, en general, creemos que es un resultado positivo”, dijo Gill, en referencia al riesgo de que los datos económicos estadounidenses provoquen volatilidad en los próximos meses.
Arnaud Girod, director de economía y estrategia de activos cruzados en Kepler Cheuvreux, dijo a CNBC el martes que los bonos han tenido un verano fuerte y las acciones se han recuperado; pero que los inversores ahora deben dar un “salto de fe” sobre hacia dónde se dirige la economía estadounidense y el ritmo de los recortes de tasas.
“Creo sinceramente que cuantos más recortes de tipos haya, la probabilidad de que [estos recortes] vengan acompañados de datos negativos y, por lo tanto, de un debilitamiento del impulso de las ganancias es muy alta. Por eso, creo que es difícil ser demasiado optimista”, afirmó.
Mientras tanto, el mercado de valores ha demostrado que hay un elemento al que “no le importan en lo más mínimo las tasas de interés”, agregó Girod, ya que las grandes tecnológicas han subido durante los meses de tasas máximas, lo que, según la sabiduría convencional, debería perjudicar a las acciones de crecimiento y tecnología. Eso mantendrá eventos como las ganancias de Nvidia como los principales a tener en cuenta, según Girod.
El mercado cambiario se centra en los tipos
En los mercados de divisas, la atención se mantendrá en la interacción entre la inflación, las expectativas de tasas y el crecimiento económico, dijo Jane Foley, jefa de estrategia cambiaria de Rabobank, a CNBC por correo electrónico.
Si el euro sube significativamente frente al dólar, “la implicación desinflacionaria puede tener algún impacto en las expectativas del mercado respecto al momento de los recortes de tasas del BCE”, dijo.
En Estados Unidos, continuó Foley, “el resultado de las elecciones estadounidenses tendrá implicaciones para la Reserva Federal. Si Trump gana, podría usar una orden ejecutiva para aumentar los aranceles con bastante rapidez, lo que estimularía el riesgo de inflación y podría acortar el ciclo de flexibilización de la Reserva Federal”.
Actualmente, Rabobank prevé cuatro recortes de tasas de la Fed entre septiembre y enero y luego una retención por el resto de 2025, lo que proporciona al dólar estadounidense el potencial de fortalecerse en la primavera.
“La influencia del BOE probablemente seguirá limitada por la inflación del sector servicios, que es una función de la inflación salarial. Esto podría limitar el ritmo de los recortes de tasas del BOE a una vez por trimestre”, añadió Foley.
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