El avance de la economía mundial hacia un "aterrizaje suave" se complica a medida que aumentan los rendimientos de los bonos

 El avance de la economía mundial hacia un "aterrizaje suave" se complica a medida que aumentan los rendimientos de los bonos

Por Howard Schneider

6 de octubre de 2023 12:15 a. m. GMT-5 Actualizado hace una hora

[1/2]Una vista muestra la entrada del lugar de celebración de las próximas reuniones del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial, tras el mortal terremoto del mes pasado, en Marrakech, Marruecos, el 1 de octubre de 2023. REUTERS/Abdelhak Balhaki/Foto de archivo Adquirir Derechos de licencia

WASHINGTON, 6 oct (Reuters) - Los crecientes rendimientos de los bonos gubernamentales de Estados Unidos, que han llevado a un salto global en los costos de endeudamiento, están generando nuevos riesgos para los responsables de las políticas económicas que esperan reducir la inflación sin desencadenar una crisis importante.

Los funcionarios de finanzas del mundo, que se reunirán en Marruecos la próxima semana para las reuniones anuales del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial, pueden no estar de acuerdo sobre los impulsores exactos de una caída global de los bonos que ahora parece reflejar más que conjeturas sobre hasta dónde recaudarán los bancos centrales. Tasas de interés.

La causa -ya sean los elevados déficits gubernamentales, la repentina recuperación de la economía de China o la disfunción política en el Congreso de Estados Unidos- puede ser menos importante, sin embargo, que las implicaciones para un sistema financiero mundial que parecía encaminarse a un "aterrizaje suave" desde el período posterior a la crisis. Estallido pandémico de la inflación.

Los bancos centrales de todo el mundo aprobaron aumentos rápidos de las tasas de interés en respuesta al aumento de los precios, y los funcionarios durante todo el endurecimiento de las políticas acogieron con agrado el ajuste en gran medida suave de las condiciones financieras globales como testimonio de una mejor gestión monetaria y fiscal en muchos países.

Pero después de lo que se consideró "un verano de resiliencia", los economistas de Goldman Sachs dijeron que están apareciendo "grietas" a medida que los bonos soberanos de los mercados emergentes se ven presionados tras el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, el índice de referencia mundial libre de riesgo que atrae dinero de otros países. inversiones a medida que aumentan las tasas de interés.

Gráficos de Reuters

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El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años superó esta semana el 5% por primera vez desde 2007. Si bien estuvo rutinariamente por encima de ese nivel durante los primeros años de este siglo, los analistas dicen que la velocidad de su aumento es notable, particularmente porque Esto ocurrió incluso cuando la Reserva Federal y otros bancos centrales han señalado que sus propios aumentos de tasas están cerca de terminar."Debería haber menos preocupación por el nivel y más por el ritmo del cambio", dijo Gene Tannuzzo, director global de renta fija de Columbia Threadneedle.

Los rendimientos estadounidenses a largo plazo han subido aproximadamente 1 punto porcentual en los últimos tres meses, en comparación con un único aumento de tasas de un cuarto de punto porcentual durante ese período. "Ese es un ritmo de cambio que no puede sostenerse, y si continuamos avanzando en esa dirección, entonces necesitaríamos que la Reserva Federal tomara medidas" para mitigar el impacto, dijo Tannuzzo.

RIESGO DE DESPLAZAMIENTO

Las reuniones del FMI y el Banco Mundial son una oportunidad para hacer un balance del estado de la economía global y van acompañadas de informes emblemáticos sobre las perspectivas económicas mundiales y el estado de los mercados financieros globales.

La inflación y el impacto de una política monetaria más estricta han sido puntos focales desde que los precios comenzaron a subir bruscamente en 2021. El último Informe de Estabilidad Financiera Global del FMI, publicado en abril, mostró que los riesgos para el sistema financiero eran lo más importante después de que varios bancos estadounidenses de alto perfil fallas en el mes anterior.

Pero ese momento pasó sin ningún contagio más amplio, y las perspectivas se volvieron cada vez más brillantes a partir de ahí, particularmente en Estados Unidos: la perspectiva de un crecimiento económico continuo junto con una caída de la inflación -el llamado escenario de aterrizaje suave- pasó de ser una aspiración que desafiaba la historia a , de hecho, el punto de referencia de la Reserva Federal.

Ese tipo de resultado, en el mejor de los casos, tendría repercusiones globales positivas. Mantener a la economía más grande del mundo fuera de la recesión proporciona una demanda más estable para las exportaciones de otros países, así como más certeza a medida que los aumentos de tasas de la Reserva Federal lleguen a un punto de parada.

Sin embargo, los rápidos movimientos en los mercados financieros podrían resultar desestabilizadores, y su impacto se sentiría a través del aumento de los rendimientos de los bonos, un dólar más fuerte y, si se mantienen, nuevas presiones inflacionarias en otros países.

"Hay efectos que podrían ocurrir si se crean tensiones presupuestarias en otros países o, en última instancia, crisis presupuestarias en otros países. Creo que eso es algo que la Reserva Federal debe estar observando", dijo Karen Dynan, profesora de economía de la Universidad de Harvard, durante una conferencia. presentación la semana pasada en el Instituto Peterson de Economía Internacional en Washington. "Ese tipo de crisis podría extenderse a mercados financieros más amplios y luego representar una amenaza real para nuestra economía".

Los funcionarios de la Reserva Federal no ven eso todavía.

En comentarios a principios de esta semana, varios presidentes de bancos regionales de la Fed consideraron que la actividad en el mercado de bonos del Tesoro estaba en línea con lo que se esperaría de los aumentos de tasas del banco central, diciendo que no ha tenido el tipo de impacto descomunal en el gasto de los consumidores o las empresas. eso justificaría la preocupación de si las autoridades han ido demasiado lejos con las subidas de tipos.

Gráficos de Reuters

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APRIETE IMPREVISTO

Pero el salto en los rendimientos también demuestra algunos de los caprichos de la banca central que los funcionarios probablemente intentarán resolver la próxima semana.

Se espera que el crecimiento global, particularmente a la luz de la actual debilidad de China, se desacelere. Después de la masiva respuesta fiscal mundial a la pandemia de coronavirus, muchos presupuestos nacionales pueden estar demasiado ajustados para responder con fuerza a una crisis monetaria o inestabilidad financiera provocada por cambios en los flujos de capital impulsados por el dólar.

Instituciones como la Reserva Federal pueden controlar una tasa de interés a un día diseñada para fijar tasas para otros tipos de valores. Pero los mercados influenciados por las opiniones macroeconómicas, las perspectivas de inflación y factores como los riesgos políticos determinan en última instancia los costos de endeudamiento que soportan los gobiernos, las empresas y los hogares.

Son esas tasas las que pueden impulsar o deprimir una economía y alimentar o sofocar la inflación. La cuestión que tienen ante sí las autoridades es si los recientes movimientos del mercado han ido más allá de lo necesario para controlar la inflación y han creado riesgos no deseados para el crecimiento.

Hasta ahora, las medidas no sugieren una crisis floreciente, escribieron esta semana economistas de Capital Economics, diciendo que las comparaciones con la agitación del año pasado por los rendimientos de los bonos del gobierno del Reino Unido o la iliquidez del mercado observada al comienzo de la pandemia de coronavirus son exageradas.

Pero también es el tipo de entorno que podría "transformarse en algo más serio" si las pérdidas en los bonos empujan a una institución clave hacia la insolvencia, como ocurrió en marzo con el Silicon Valley Bank, con sede en California, o erosiona la confianza hasta el punto en que los tenedores de valores comienzan a vender. a precios de liquidación, escribieron.

Las consecuencias dependen de "cuánto más y con qué rapidez aumentan los rendimientos de los bonos", dijeron. "El gran riesgo surge de un endurecimiento imprevisto de las condiciones financieras" que ejercería presión sobre los presupuestos del gobierno, de los hogares y de las empresas por igual, se traduciría en estrés bancario y revertiría el crecimiento económico.

Información de Howard Schneider; Edición de Dan Burns y Paul Simao