PRONÓSTICO FUNDAMENTAL PARA EL DÓLAR ESTADOUNIDENSE: NEUTRAL

PRONÓSTICO FUNDAMENTAL PARA EL DÓLAR ESTADOUNIDENSE: NEUTRAL

• Es posible que el presidente de la Fed, Powell, deba desplegar un tono agresivo esta semana para ayudar al dólar estadounidense , ya que un aumento de la tasa de 75 pb está completamente descontado y los mercados están valorando una posibilidad externa de un aumento de la tasa de 100 pb.
• Una inversión más profunda de la curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU. más un repunte a nuevos máximos anuales de las tasas reales de EE. UU. son la base de la fortaleza del dólar estadounidense a corto plazo.
• Según el índice de sentimiento del cliente de IG , el dólar estadounidense tiene un sesgo alcista de cara a la segunda quincena de septiembre.

REVISIÓN DE LA SEMANA DEL DÓLAR ESTADOUNIDENSE

El dólar estadounidense (a través del índice DXY) evitó una ruptura alcista fallida la semana pasada, registrando una ganancia de +0,61 % a raíz del informe de inflación (IPC) de EE. UU. de agosto. Las tasas de inflación obstinadamente altas de EE. UU. hicieron que los mercados financieros reconsideraran el camino a corto plazo de los aumentos de tasas de la Fed, lo que se tradujo en mayores rendimientos reales de EE. UU. y un aumento a mitad de semana del dólar. El mayor componente del índice DXY, las tasas EUR/USD , cayó un -0,31%. Las tasas USD/JPY , el segundo componente más grande, agregaron +0.19%. El movimiento más significativo fueron las tasas GBP/USD , que cayeron un -1,46%.

SOLO UN ELEMENTO IMPORTA EN EL CALENDARIO

A fin de cuentas, es una semana bastante liviana en el calendario económico de EE. UU. Pero el calendario limitado de publicaciones estará marcado por la decisión sobre la tasa de interés de la Reserva Federal de septiembre, de lejos, el elemento más importante del calendario entre las principales divisas en los próximos días. Puede darse el caso de que, de no ser por el FOMC , el calendario económico estadounidense apenas pase desapercibido en la próxima semana.

• El lunes 19 de septiembre, se publicará el índice del mercado inmobiliario NAHB de EE. UU. de septiembre a las 14 GMT.
• El martes 20 de septiembre, los permisos de construcción y los inicios de viviendas de agosto en EE. UU. están programados para publicarse a las 12:30 GMT.
• El miércoles 21 de septiembre, las cifras semanales de solicitudes de hipotecas de EE. UU. se publicarán a las 11 GMT. Los datos de ventas de viviendas existentes en EE. UU. de agosto se publicarán a las 14 GMT. La decisión sobre la tasa de interés de la Reserva Federal de septiembre se anunciará a las 18 GMT, junto con la publicación del Resumen de proyecciones económicas (SEP) trimestral. El presidente de la Fed, Jerome Powell, ofrecerá una conferencia de prensa a las 18:30 GMT.
• El jueves 22 de septiembre, los datos semanales de solicitudes de desempleo en EE. UU. se publicarán a las 12:30 GMT. El índice anticipado del US Conference Board de agosto se publicará a las 14 GMT.
• El viernes 23 de septiembre, el presidente de la Fed, Powell, hará comentarios a las 18 GMT.
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• ESTIMACIÓN DE CRECIMIENTO DE GDPNOW DE LA FED DE ATLANTA PARA EL 3T'22 (15 DE SEPTIEMBRE DE 2022) (GRÁFICO 1)

Con base en los datos recibidos hasta ahora sobre el 3T'22, el pronóstico de crecimiento GDPNow de la Fed de Atlanta ahora es de +0.5% anualizado. La rebaja fue el resultado de “disminuciones en los pronósticos inmediatos del crecimiento del gasto de consumo personal real del tercer trimestre y del crecimiento de la inversión interna privada bruta real del tercer trimestre de +1.7% y -6.1%, respectivamente, a +0.4% y -6.4%, respectivamente, [que fueron] ligeramente compensados ​​por un aumento en el pronóstico actual del crecimiento del gasto público real del tercer trimestre de +1.3% a +2.0%”.

TASA DE AUMENTO DE LAS PROBABILIDADES DE AUMENTO

Podemos medir si una subida de tipos de la Reserva Federal se está descontando utilizando contratos de eurodólares examinando la diferencia en los costes de endeudamiento para los bancos comerciales en un horizonte de tiempo específico en el futuro. El gráfico 1 a continuación muestra la diferencia en los costos de endeudamiento (el diferencial) para los contratos del mes anterior/septiembre de 2022 y diciembre de 2022, con el fin de medir hacia dónde se dirigen las tasas de interés para fines de este año.

DIFERENCIAL DEL CONTRATO DE FUTUROS DEL EURODÓLAR (SEPTIEMBRE DE 2022 A DICIEMBRE DE 2022) [AZUL], US 2S5S10S BUTTERFLY [NARANJA], ÍNDICE DXY [ROJO]: PERÍODO DE TIEMPO DIARIO (SEPTIEMBRE DE 2021 A SEPTIEMBRE DE 2022) (GRÁFICO 1)

Septiembre hasta ahora se ha definido por el rápido aumento de las probabilidades de subida de tipos de la Fed. El 1 de agosto, se descontó una subida de tipos de 25 pb hasta finales de 2022, con una probabilidad del 34 % de una segunda subida de tipos de 25 pb (50 pb en total a finales de año). Ahora, las subidas de tipos por valor de 75 pb están totalmente descontadas, con un 44 % de probabilidad de una cuarta subida de tipos de 25 pb.

Hasta cierto punto, el mercado está sugiriendo que las últimas subidas de tipos de la Fed pueden materializarse en los próximos meses, y la mayor parte de los esfuerzos de ajuste llegarán esta semana, donde una subida de tipos de 75 pb es el escenario base. Dada la posibilidad remota de un aumento de la tasa de 100 pb, si la Fed entrega 75 pb y no ofrece una orientación de línea dura, la reunión de la Fed de septiembre podría convertirse en un evento de "compre el rumor, venda las noticias" para el dólar estadounidense. .

CURVA DE RENDIMIENTO DEL TESORO DE EE. UU. (1 AÑO A 30 AÑOS) (SEPTIEMBRE DE 2020 A SEPTIEMBRE DE 2022) (GRÁFICO 3)

La forma de la curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU., cada vez más invertida en relación con el comienzo del mes, junto con el aumento de las probabilidades de aumento de las tasas de la Reserva Federal, está demostrando ser un viento de cola para el dólar estadounidense. Las tasas reales de EE. UU. (nominales menos las expectativas de inflación) han alcanzado nuevos máximos anuales, reforzando el repunte. Las expectativas renovadas de subidas de tipos de la Fed son la fortaleza orgánica subyacente del dólar estadounidense, aunque gran parte del repunte reciente se debe a problemas percibidos en el extranjero, en particular para la libra esterlina y el euro .

POSICIONAMIENTO DE FUTUROS DEL DÓLAR ESTADOUNIDENSE COT DE LA CFTC (SEPTIEMBRE 2020 A SEPTIEMBRE 2022) (GRÁFICO 4)

Finalmente, observando el posicionamiento, según el COT de la CFTC para la semana que finalizó el 13 de septiembre, los especuladores redujeron ligeramente sus posiciones largas netas en dólares estadounidenses a 35.685 contratos desde 36.146 contratos. La falta de un aumento significativo en el posicionamiento largo neto es algo sorprendente, considerando que el período de informe finalizó después de la publicación del informe de inflación de EE. UU. de agosto. En general, el posicionamiento del dólar estadounidense se mantiene cerca de sus niveles más largos netos en más de cinco años, lo que da pie a la idea de que el comercio largo del dólar estadounidense todavía está saturado.