El costo de las ilusiones sobre la inflación también está aumentando
Primero no era real. Luego fue 'transitorio'. Ahora nos dicen que la Fed lo solucionará con unas cuantas subidas de tipos.
A estas alturas, pensaría que, informados por tantos ejemplos de la historia, estaríamos familiarizados con las etapas de un desastre político en ciernes. Guerras calamitosas y desventuras en política exterior ; errores económicos , fiscales y regulatorios, costosas iniciativas de política social, casi todos parecen seguir el mismo patrón.
Primera negación, la negativa a aceptar la creciente evidencia de que estamos en el camino equivocado. Luego, la complacencia: incluso cuando los hechos inconvenientes se reconocen de mala gana, una confianza fuera de lugar en que un pequeño ajuste es todo lo que se necesita para arrebatar la victoria de las fauces de la derrota. Cuando eso falla, el formulador de políticas recurre a las ilusiones, una valiente insistencia en esperar lo mejor frente a lo peor: todo estará bien; tenemos un plan basado en las mejores suposiciones posibles. Esta es la etapa terminal: en algún momento, la magnitud total de la catástrofe es evidente.
El desastre de la inflación que se desarrolla en los EE. UU. es la prueba más reciente de que no aprendemos nada de nuestros errores. Es evidente que ahora hemos llegado a la fase de ilusiones en la gestión de la crisis por parte de nuestros líderes.
Durante casi un año, el presidente, el secretario del Tesoro y el presidente de la Reserva Federal, esa trinidad profana de sabiduría económica, nos dijeron que eso no estaba sucediendo, o si lo estaba, era “transitorio”. Pronto pasaron de la negación a la complacencia. Todo irá bien, insistieron: todo fue culpa de la codicia capitalista y de los rapaces rusos y podría tratarse en consecuencia.
“Mi plan es abordar la inflación. Comienza con una propuesta simple: respete a la Reserva Federal y respete la independencia de la Reserva Federal”, dijo el presidente Biden hace un par de semanas.
Para ser justos con el Sr. Biden, presidente de la Fed
Jerónimo Powell aparentemente comparte la estrategia de descartar lo peor y esperar lo mejor. Él y sus colegas parecen creer que la más suave de las restricciones monetarias será suficiente para acabar con la inflación sin perjudicar al resto de la economía.
Entre sus proyecciones de marzo para variables económicas clave, el pronóstico medio de los miembros del Comité de Mercado Abierto que establece la política monetaria de la Reserva Federal fue que un aumento en la tasa de los fondos federales del 1% actual a solo el 2,8% sería suficiente para traer su medida favorita de inflación proyectada del 4,3 % al 2,3 % para 2024, con el desempleo en su mínimo actual y la economía en continuo crecimiento.
Esa fantasía ya ha sido cruelmente expuesta en menos de tres meses, y se espera que esta semana los miembros del comité inyecten un poco de realidad económica en sus pronósticos cuando vuelvan a subir las tasas.
Una fuente de consuelo para los ilusos ha sido que la Fed no necesitará subir las tasas tan agresivamente en el ciclo actual porque la inflación todavía está muy por debajo del pico que alcanzó en 1980, cuando el presidente
Pablo Volcker empujó las tasas de interés al 20% para contener las presiones de los precios.
Pero una nueva investigación, publicada por la Oficina Nacional de Investigación Económica y realizada por Larry Summers de Harvard (exsecretario del Tesoro),
Marijn Bolhuis del Fondo Monetario Internacional y el investigador independiente Judd Cramer, sugiere que esto puede ser, bueno, una ilusión, respaldada por comparaciones defectuosas.
La inflación de los precios al consumidor se midió a principios de la década de 1980 utilizando una base diferente para el costo de la vivienda. Si se utilizara entonces la medida de hoy, y dado el peso que ocupa en nuestros datos actuales, la tasa de inflación de hoy estaría mucho más cerca de lo que era entonces. La inflación oficial del IPC subyacente (que no incluye alimentos ni energía) alcanzó su punto máximo en junio de 1980 con un 13,6 %, pero medida con los estándares actuales, la cifra fue del 9,1 %, estiman los tres economistas, una diferencia mucho menor con el 6 % actual. Así que la contracción monetaria requerida hoy puede estar mucho más cerca de la que Volcker produjo entonces.
Esto añade una nueva dimensión a la fase de ilusiones de nuestra crisis actual. Si ahora se necesita un conjunto de aumentos de tasas mucho más severos, ¿tienen Powell y sus colegas el valor de hacer “lo que sea necesario” para reducir la inflación, como dice el pensamiento actual?
Volcker soportó entonces una presión excepcional , incluso de Ronald Reagan. El contexto político actual es mucho menos complaciente. La Fed ya ha sido presionada para apuntar a objetivos sociales en su postura monetaria, como las tasas de desempleo de las minorías. Con las elecciones a la vuelta de la esquina y los demócratas ya en un abismo profundo, ¿tendrá realmente la Fed la fortaleza para ver a través de una estrategia monetaria que podría provocar un aumento del desempleo y el desvanecimiento del partido en el poder? Solo un verdadero pensador de deseos podría estar seguro de eso.
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