Las tasas de interés están aumentando, una mala señal mientras la economía se desliza hacia la recesión
PUNTOS CLAVE
- El aumento de las tasas de interés es lo último que necesita una economía debilitada, pero los rendimientos del Tesoro continúan aumentando a pesar de que la Fed está utilizando su artillería pesada para bajarlos.
- Los estrategas dicen que los rendimientos, que se mueven al precio opuesto, están subiendo porque un gran paquete de estímulo del gobierno podría crear $ 1 billón o más en nueva deuda además del déficit de $ 1 billón en Estados Unidos.
- Los rendimientos también están subiendo debido a la falta de liquidez, ya que los inversores buscan recaudar efectivo.
- Los estrategas dicen que la Fed necesita tomar más medidas, incluidas más compras de activos, para reducir las tasas.
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La Fed está lanzando todo su poder de fuego a los mercados y, sin embargo, las tasas de interés continúan aumentando, una señal preocupante cuando la economía parece que se desacelerará drásticamente.
Los mercados continúan oscilando violentamente con el Dow perdiendo otro 6.2% el miércoles; el petróleo se desplomó un 24% y el cobre cayó alrededor del 7%. Los mercados de crédito continúan funcionando mal, y el mercado del Tesoro, por lo general estable y seguro, ha sido extremadamente volátil.
En tiempos de estrés, las tasas en el mercado del Tesoro, que se mueven al precio opuesto, generalmente caen. El aumento de las tasas podría aumentar los costos de los préstamos para todo tipo de préstamos para empresas y particulares. Los mercados de crédito y tasas también son el objetivo directo de los programas de estímulo de la Fed.
“Ciertamente, los rendimientos van en contra de los deseos de la Fed. Están tratando de bajar las tasas a cero a lo largo de la curva, como los fondos federales, pero no funciona”, dijo Chris Rupkey, economista financiero jefe de MUFG Union Bank.
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A medida que la Fed lucha contra la crisis crediticia con la política monetaria, la Casa Blanca está presionando por un gran paquete de estímulo fiscal para ayudar a la economía y las personas que sumarían alrededor de $ 1.2 billones, según el secretario del Tesoro Steven Mnuchin.
“El mercado refleja el miedo al gasto para estos programas ... otros $ 1 billón. ¿Quién va a financiar los otros $ 1 billón este año?” dijo Rupkey.
En todo el mundo, los gobiernos están aumentando los gastos para combatir el impacto económico del virus y eso significa mucha más deuda y tasas de interés más altas. Estados Unidos ya enfrenta un déficit presupuestario de $ 1 billón.
Los estrategas dicen que la Reserva Federal tiene que hacer más, y que se pueden necesitar nuevos programas para lidiar con la falta de liquidez en el mercado del Tesoro. En términos generales, la Reserva Federal está tratando de arreglar los mercados de crédito y lograr que funcionen normalmente, pero solo el Tesoro de referencia a 10 años tuvo un día salvaje, además de un día salvaje el martes. Los 10 años se vigilan de cerca ya que influyen en muchas tasas de préstamos, incluidas las hipotecas de viviendas.
″[El martes] fue el mayor movimiento en los 10 años desde la era de Volcker”, dijo Michael Schumacher, director de estrategia de tarifas de Wells Fargo. “Pasó de 0.72% a un pico de 1.09% para cerrar en 1.08% ... Fue igual de volátil hoy y estuvo por todas partes ... La correlación entre acciones y bonos en los Estados Unidos está deformada”. Al cierre de la tarde del miércoles, el rendimiento a 10 años estuvo en un alto 1.25% y el mínimo fue inferior al 1%. Estaba en 1.20% en las últimas operaciones del día.
“Realmente no ha habido un refugio seguro efectivo durante un par de días. No se puede ir al oro y no se puede ir a los Tesoros”, dijo Schumacher. “Está bastante claro que los bancos centrales están haciendo lo que tienen que hacer en todo el mundo. Es el estímulo [fiscal] lo que es clave”.
La Fed ha estado anunciando agresivamente programas, y el domingo recortó su rango de tasa objetivo de fondos federales de 0% a 0.25%. También ha aumentado repetidamente la liquidez en el mercado de repos; agregó una instalación para papel comercial y dijo que compraría $ 500 mil millones en bonos del Tesoro. También ha abierto líneas de intercambio con otros bancos centrales para hacer que los dólares estén más disponibles.
A medida que la Reserva Federal se movió, el gobierno y las empresas tomaron medidas para evitar la propagación del virus, y esas acciones tuvieron un impacto cada vez mayor en la economía.
“Seguimos reduciéndolo con cada nueva divulgación de negocios e industria”, dijo Rupkey. “Se pudo obtener un crecimiento negativo del 8% en el segundo trimestre. Tuvimos un trimestre a principios de la década de 1980, con una disminución del 8% cuando Jimmy Carter les dijo a los estadounidenses que guardaran sus tarjetas de crédito, y por alguna razón lo hicieron. Luego tuvimos la de Lehman, 8.4% de disminución en el cuarto trimestre de 2008. ”
En esta desaceleración, la disminución podría ser breve y rápida. El impacto solo en el sector de los restaurantes es grande y la industria dice que podría perder entre 5 y 7 millones de empleos solo, dijo. El presidente Donald Trump ha aconsejado a los estadounidenses que no vayan a bares y restaurantes y algunos estados, como Nueva York, Connecticut y Nueva Jersey, han ordenado cierres.
Rupkey dijo que espera que los rendimientos del Tesoro se calmen en última instancia. “No creo que vayan a seguir subiendo. Los mercados están inquietos para decirlo suavemente ... los precios solo están subiendo, subiendo y bajando, no quieres mantener el mercado al precio de un día. Mira de nuevo en una semana ”, dijo Rupkey. “Creo que el valor razonable es de alrededor del 0,75%” en el rendimiento a 10 años.
Otro problema que eleva las tasas del Tesoro es la prisa por recaudar efectivo. “La gente tiene que recaudar efectivo ... Yo diría que hay un aspecto de liquidez de poder vender lo que se puede vender para recaudar efectivo porque el efectivo es el rey y está creando un movimiento exagerado en el mercado del Tesoro”, dijo Jim Caron, cartera de renta fija. gerente de Morgan Stanley Investment Management.
Las instituciones y empresas a nivel mundial están buscando dólares para cumplir con sus requisitos de financiación en dólares y eso ha provocado más ventas de bonos del Tesoro. El índice del dólar se disparó de alrededor de 95 el 9 de marzo a 101.23 el miércoles. Muchas compañías han recurrido a líneas de crédito por lo que no tienen poco efectivo durante la recesión y eso ha tensado los mercados.
“La Fed está comprando muchos bonos del Tesoro a un ritmo muy rápido en este momento. Han dicho que van a comprar $ 500 mil millones, pero en los últimos cuatro días han comprado $ 160 mil millones”, dijo Mark Cabana, jefe de la estrategia a corto plazo de Estados Unidos en el Bank of America. “Ese es un ritmo muy rápido y el bono se está vendiendo en este momento y es 25 puntos básicos más alto. Esto le dice que a pesar de que la Fed ha hecho mucho, tienen que hacer más”.
Cabana dijo que la Fed podría ayudar a los mercados comprando una gama más amplia de activos financieros, incluidos los bonos corporativos.
Rupkey dijo que la Fed y el Tesoro tal vez podrían encontrar una manera, con un cambio de reglas para permitir que la Fed compre algunos valores nuevos emitidos por el Tesoro para financiar el programa de estímulo, que debe ser aprobado por el Congreso.
“Es una especie de herejía. No es el pensamiento tradicional”, dijo Rupkey. “Ha sido probado por el Banco de Japón. La pregunta es si funcionaría ... En esta etapa, solo estamos tratando de evitar que la desaceleración se acelere ya que millones serán despedidos del virus de la corona. El cierre de negocios, especialmente restaurantes y bares. Sería casi patriótico que la Fed hiciera eso en este momento ... Creo que puedes tomar toda tu teoría económica y tirarla por la ventana ”
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