La Fed parece haber detenido una crisis potencial en el mercado de préstamos a un día, por ahora. Dijo que daría medio billón de dólares para evitar problemas este fin de año, pero no dice: ¿hasta cuando dejara de dar dinero? ¿en abril?, ¿en Junio? ¿Para que tendría que ser cauteloso si me van a rescatar a cada rato?
PUNTOS CLAVE
- La actividad del mercado de repos no muestra el estrés que tuvo a mediados de septiembre.
- Existía la preocupación de que los problemas de financiación de fin de año podrían causar otra crisis de efectivo que provocó un aumento de las tasas a corto plazo.
- Sin embargo, los veteranos de Wall Street dijeron que la Fed aún no está fuera de peligro.
La Reserva Federal está cerrando 2019 aparentemente en control, al menos por el momento, de un problema que solo hace unos meses amenazó con convertirse en una crisis.
Los problemas en el mercado de préstamos a un día, donde los bancos van a financiar sus operaciones, hicieron que las tasas de préstamos a corto plazo aumentaran brevemente a mediados de septiembre. Más importante aún, expresaron su preocupación sobre si los intentos de la Reserva Federal de lograr una escapatoria de las medidas extraordinarias que tomó durante y después de la crisis financiera estaban funcionando mal.
A pesar de las preocupaciones de que esos problemas anteriores volverían a surgir a medida que el año llegara a su fin y volviera a surgir una crisis de liquidez, el mercado de financiación, conocido como repo, parece estar funcionando sin problemas.
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“Han logrado inyectar suficiente liquidez para proporcionar una fuerte señal de que van a ser flexibles y proporcionar más asistencia para superar un período muy apretado”, dijo James McCann, economista global de Aberdeen Standard. Inversiones. “Parece que van a ponerse al día con un problema que se había descontrolado de manera bastante vergonzosa”.
El analista de Credit Suisse, Zoltan Pozsar, predijo notablemente que, a menos que la Fed antes de fin de año iniciara una cuarta ronda de compra de bonos (flexibilización cuantitativa), podría enfrentar una grave crisis de financiación. Las preocupaciones del mercado se centraron en una escasez de efectivo derivada de las liquidaciones del Tesoro, así como en los grandes bancos preocupados por cumplir con los requisitos de capital de fin de año que son reacios a proporcionar financiamiento a las instituciones que lo necesitan.
Para abordar los problemas, la Fed ha llevado a cabo operaciones diarias hasta el momento por un total de más de $ 234 mil millones para amortiguar la volatilidad del mercado y mantener el nivel de fondos durante la noche del banco central, que se utiliza como punto de referencia para múltiples otras tasas de interés a corto plazo, dentro de un rango de 1.5% -1.75%.
Solo el lunes, la Fed inyectó otros $ 18.65 mil millones para una operación de repos de dos días, intercambiando capital de alta calidad por efectivo, y $ 30.8 mil millones en una oferta de un día. Sin embargo, ambas emisiones se suscribieron de manera insuficiente, ya que ofrecieron $ 75 mil millones y $ 35 mil millones, respectivamente. Eso significa que había menos demanda y, por lo tanto, menores presiones de financiación.
Si bien todavía queda un día de negociación en el año, parece que la Fed cerrará 2019 en control del vital sistema de plomería de la industria bancaria.
Una prueba para el mercado
Si esa situación continuará mientras las operaciones de repositorio del banco central continúen en el nuevo año sigue siendo una pregunta abierta. En octubre, la Fed declaró que las inyecciones se ejecutarán “al menos hasta el segundo trimestre”, con la pregunta incierta de cuánto tiempo continuarán más allá de eso.
“La verdadera prueba es cuando se detiene”, dijo Peter Boockvar, director de inversiones de Bleakley Advisory Group. “Puede curar cualquier problema a corto plazo simplemente arrojándole dinero. La prueba es cuando la Fed comienza a alejarse, si este mercado ahora puede comportarse por sí solo ”.
La Fed ha estado caminando por la cuerda floja a través del proceso, particularmente desde el anuncio de que reanudaría la expansión de su balance solo dos años después de que comenzara a reducir las tenencias en lo que entonces había sido un nivel de $ 4.5 billones. El balance se compone principalmente de títulos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas que la Fed había adquirido durante y después de la crisis financiera.
Desde que estalló el problema de repos el 16 de septiembre, el balance ha crecido un 10.4% a más de $ 4.2 billones . A este ritmo, podría en el primer trimestre de 2020 eclipsar su máximo anterior.
Los funcionarios de la Fed han tratado de diferenciar la expansión de las tres rondas de flexibilización cuantitativa que tenían como objetivo reducir las tasas de interés a largo plazo, rescatar el mercado inmobiliario y empujar a los inversores a activos más riesgosos como acciones y bonos corporativos.
Pozsar había dicho en una nota que la Fed necesitaría un QE completo, comprando notas con cupones en lugar de letras del Tesoro a corto plazo. El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo a principios de este mes que no veía la necesidad de comprar cupones, pero agregó que el banco central “estaría preparado para hacerlo” si surgiera la necesidad.
Bueno para los bancos
El analista bancario Dick Bove de Odeon Capital Group señala que la expansión del balance ha coincidido con un crecimiento de la base monetaria de 7,6% año tras año, en comparación con el 3,2% de hace un año. Eso a su vez ha sucedido junto con una violenta manifestación en Wall Street a medida que las empresas recompran acciones y reducen el recuento de acciones.
“La oferta monetaria se está expandiendo a tasas superiores al promedio y el crecimiento de las acciones no. En consecuencia, los valores de las acciones se están expandiendo, no es probable que se detengan pronto ”, dijo Bove en una nota.
De hecho, las finanzas han sido líderes del mercado este año, y particularmente en el cuarto trimestre, durante el cual el sector aumentó casi un 10%.
Mientras la Reserva Federal mantenga abierta la espita, se espera que los bancos continúen repuntando. Pero cuando eso cambie, o cuando llegue el próximo problema en el mercado de repos, el sector podría enfrentar un desafío.
“El mercado de repos, en pocas palabras, es frágil”, dijo John Lekas, fundador de Leader Capital y gerente de su fondo de bonos de baja duración. “El siguiente riesgo es si la Fed se retira por algún motivo. El mercado [repo] podría estar en problemas ”.
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