La zona del euro se apoya excesivamente en la flexibilización monetaria.
PUNTOS CLAVE
- La zona del euro se encuentra en un lugar familiar: los países que explotan a sus vecinos con exportaciones netas indecentemente grandes están tomando la iniciativa.
- Francia, Italia y España necesitan espacio para abordar lo que el presidente francés Emmanuel Macron llama “injusticias” fomentadas por años de alto desempleo, precariedad económica y exclusión social.
- La política monetaria por sí sola no puede lidiar con eso. El BCE utilizará la ventana de la inflación doméstica para ayudar en contra de la austeridad fiscal, pero se necesitan políticas públicas pacientes, sensatas y de amplia base para abordar problemas estructurales profundamente arraigados.
Una escultura que representa el logotipo del Euro se muestra frente a la antigua sede del Banco Central Europeo en Fráncfort, Alemania, el 7 de febrero de 2018.
Daniel Roland | AFP | imágenes falsas
La consolidación fiscal dentro de la unión monetaria europea sigue siendo el orden del día.
En este momento, el 40% de los países de la zona del eurotienen superávit presupuestarios crecientes, o cuentas del sector público más o menos equilibradas, con su deuda pública en o por debajo del 60 por ciento del producto interno bruto exigido por el sindicato.
La otra mitad aún está luchando con los déficits presupuestarios y la deuda pública que van del 100% al 182% (Grecia) del total de sus economías. A pesar de su alto desempleo, esos países están bajo la presión constante de la Comisión Europea (el órgano ejecutivo de la Unión Europea) para recortar el gasto público y aumentar los impuestos para equilibrar sus cuentas y llevar a cabo importantes superávits presupuestarios primarios (saldos presupuestarios antes de los cargos por intereses). obligaciones públicas) para mantener la deuda pública en un camino en constante declive.
Para los países con déficit, el dinero fácil es el soporte vital esencial. Y para la zona del euro en su conjunto, el ajuste monetario por parte del Banco Central Europeo es un intento apropiado para compensar en parte una postura fiscal cada vez más restrictiva que causa la disidencia dentro del área y exige altos costos en términos de empleos e ingresos.
Austeridad fiscal procíclica.
Francia, alrededor de una quinta parte de la economía de la zona del euro, es un ejemplo vívido de los problemas económicos, sociales y políticos encontrados en su búsqueda épica de la virtud fiscal.
En un intento por ajustar su estado de bienestar al mundo posterior a la crisis, Francia redujo su déficit presupuestario del máximo del 7,2% del PIB en 2009 al 2,8% en 2017, muy por debajo de la regla de la unión monetaria del 3% del PIB. Y luego el presidente Emmanuel Macron quiso ir más lejos, y más rápido, con recortes en el déficit y reformas bastante radicales de la economía y la sociedad francesas en general, al parecer para impresionar a los alemanes con sus grandes ideas sobre la fundación de la Unión Europea.
Como era de esperar, los recortes en el gasto público y los aumentos de impuestos terminaron en disturbios violentos en noviembre pasado, desencadenados por el aumento de los precios del combustible, pero se extendieron rápidamente a las demandas de salarios mínimos más altos, impuestos sobre la riqueza, mejores niveles de vida, renuncia del presidente y primer ministro, etc. El movimiento, llamado “chalecos amarillos”, se calmó gradualmente después de que se retiraron los impuestos al combustible, se aumentaron los salarios mínimos y se concedieron recortes fiscales. Pero el descontento público todavía está a fuego lento, como reconoció Macron a principios de este mes. Los “chalecos amarillos” también les recordaron a todos que volverían a las calles el próximo septiembre.
La prisa por calmar el malestar fue un asunto costoso: el déficit presupuestario francés en el primer trimestre del año aumentó a un 3,6% del PIB de un promedio del 2,5% en 2018, lo que deja fuera del alcance el objetivo de déficit del 2,1% para este año . Los medios franceses informaron la semana pasada que el gobierno buscaba desesperadamente unos 3 mil millones de euros en ingresos adicionales, parte de los cuales aparentemente es un impuesto del 3% sobre los servicios digitales que podría causar una guerra comercial e impositiva con los Estados Unidos.
Italia y España también están experimentando dificultades fiscales en el momento de desaceleración del crecimiento, alto desempleo y condiciones sociopolíticas inestables.
El BCE no puede hacerlo todo
Italia, apenas emergiendo de dos trimestres sucesivos de crecimiento negativo, está bajo presión para reducir los déficits presupuestarios, estimados en un 2.4% del PIB excesivamente optimista para este año. La Comisión de la UE está amenazando con imponer sanciones para mantener a Roma presionando su enorme deuda pública del 134% del PIB. Esa es una tarea difícil para un país que experimenta una tasa de desempleo del 10%, con el 31% de sus jóvenes sin trabajo y un futuro significativo.
España, con una tasa de desempleo del 13,6% y medio millón (31,7%) de sus jóvenes en busca de trabajo, no tiene un gobierno estable tres meses después de las últimas elecciones parlamentarias. Pero Madrid también está bajo la presión de la Comisión de Bruselas para reducir el déficit presupuestario al 2% este año (del 2,5% en 2018), y para avanzar en la reducción de su deuda pública que se ha estabilizado en el 100% del PIB.
Siniestramente, las negociaciones para formar un gobierno fracasaron la semana pasada en temas del mercado laboral porque el partido de izquierda Podemos le pidió que encabezara el ministerio de trabajo para crear más empleos y mejores ingresos para los trabajadores.
Tal como están las cosas, es probable que España vaya a una nueva ronda de elecciones a principios de noviembre, lo que significa que no tendrá un gobierno en funcionamiento este año para atender los problemas de la deuda pública y los déficits.
Al juntar a Francia, Italia y España, obtienes casi la mitad de la economía de la zona del euro donde el crecimiento y el empleo están retrocediendo ante las presiones de recortar el gasto público y aumentar los impuestos.
¿Es de extrañar, entonces, que el BCE tenga que compensar parte del ajuste fiscal de la zona del euro (grandes excedentes presupuestarios y presión constante para reducir la deuda pública y los déficits) en condiciones de desaceleración del crecimiento económico y alto desempleo?
Curiosamente, el BCE no está hablando mucho sobre política fiscal. Por el contrario, está cumpliendo con su mandato al decir que sus políticas de crédito flexible responden a condiciones cíclicas casi deflacionarias, donde los precios al consumidor en junio registraron un aumento anual del 1,3%, muy por debajo del objetivo a medio plazo del BCE del 2%.
Se puede entender la discreción del BCE, pero es incomprensible que el Eurogrupo, un foro de ministros de finanzas de la zona del euro que actúa como el gobierno económico informal de la unión monetaria, apruebe la locura de las políticas fiscales procíclicas.
La Comisión de la UE y Francia se enfrentan a los EE. UU. En materia de comercio e impuestos, pero no tienen valor para enfrentar las políticas económicas perjudiciales de los países de la zona del euro que tienen grandes y crecientes excedentes presupuestarios y viven de socios con enormes exportaciones netas.
Pensamientos de inversión
La zona del euro se encuentra en un lugar familiar: los países que explotan a sus vecinos con excedentes comerciales indecentemente grandes están tomando las riendas.
Esto está preparando el escenario para la inestabilidad social, la inestabilidad política, los enfrentamientos dentro del área y la hostilidad hacia las políticas de la Comisión de la UE aparentemente dictadas por los maestros de tareas mercantilistas. Francia, Italia y España necesitan espacio para abordar lo que Macron llama “injusticias” fomentadas por años de alto desempleo, precariedad económica y exclusión social.
La política monetaria por sí sola no puede lidiar con eso. El BCE utilizará la ventana de la inflación doméstica para ayudar en contra de la austeridad fiscal, pero se necesitan políticas públicas pacientes, sensatas y de amplia base para abordar problemas estructurales profundamente arraigados.
Comentario de Michael Ivanovitch, un analista independiente que se centra en la economía mundial, la geopolítica y la estrategia de inversión. Se desempeñó como economista senior en la OCDE en París, economista internacional en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York, y enseñó economía en la Escuela de Negocios de Columbia.
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