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Por Al Root
19 de junio de 2019 1:28 pm ET
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Fotografía de Kevin Frayer / Getty Images
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Las cosas son difíciles en el cinturón de óxido en estos días. United States Steel dijo el miércoles que está cerrando temporalmente dos altos hornos en EE. UU., Mientras que a principios de semana, Nucor y Steel Dynamics emitieron pronósticos para el segundo trimestre que fueron más sombríos de lo que Wall Street esperaba.
Sin embargo, cualquier persona que a pesar de las existencias de acero caería se ha equivocado US Steel (ticker: X) subió más de un 6% cerca del mediodía, mientras que las ganancias en Nucor (NUE) y Steel Dynamics (STLD) el miércoles por la mañana hicieron que las acciones subieran un 4,3% y un 11,2%, respectivamente, durante la semana. El Promedio Industrial Dow Jones subió solo 1.6% .
Los inversores parecen creer que no puede ser mucho peor para el negocio del acero. Quizás la reciente acción del precio es una señal de que es hora de volver a mirar este sector profundamente cíclico.
La razón clave de los movimientos contraintuitivos son las valoraciones iniciales de las acciones. Las existencias de acero bajaron un 40% en promedio durante el año pasado, mucho peor que el 10% de ganancia del Dow. Según muestran los cálculos de Barron , el sector siderúrgico cotiza aproximadamente 1,2 veces más que los activos tangibles de las compañías, más bajos que los promedios históricos y solo un 10% más alto que el nivel más bajo en los últimos 10 años .
No se suponía que fuera tan difícil para los productores de acero en 2019. Los precios del acero deberían haberse recuperado después de que un desastre minero en Brasil sacara del mercado el mineral de hierro, una materia prima clave para el acero. (Los precios de referencia del mineral de hierro subieron un 72% en lo que va del año).
Los aranceles sobre el acero extranjero también deberían haber aumentado los precios porque Estados Unidos es un gran importador en términos netos. Pero algunas de esas tarifas, en Canadá, México y Turquía, han sido eliminadas o reducidas . La débil demanda de acero, debido a factores como la caída de la producción automotriz, ha descartado la esperanza de mejores precios.
A los inversores no solo les preocupa el corto plazo. También les preocupa que los productores de bajo costo como Steel Dynamics y Nucor, que producen acero al fundir la chatarra, están agregando capacidad al mercado estadounidense, amenazando con alterar el equilibrio de la oferta y la demanda .
Los productores de chatarra han estado tomando participación de mercado de los molinos tradicionales a base de alto horno por una generación. La gerencia de esas compañías dice que tiene sentido que se expandan porque pueden obtener rendimientos aceptables del capital invertido a los precios actuales del acero, incluso cuando otros productores luchan.
Barron escribió positivamente sobre el sector en marzo, creyendo que los precios del acero subirían a medida que aumentara el costo del mineral de hierro. El acero no ha despegado, pero el sector todavía nos parece demasiado barato. Es posible que el deterioro de las perspectivas de la demanda de acero pueda retrasar cualquier decisión de agregar capacidad. Menos crecimiento del esperado en el suministro de acero sería un buen catalizador para las existencias.
Nucor y Steel Dynamics no estuvieron disponibles de inmediato para realizar comentarios.
Por supuesto, el creepto de tesis, un término de Wall Street para cambiar el motivo de una inversión mientras se mantiene una acción, es peligroso, pero creemos que todavía hay valor en el acero, especialmente en productores de bajo costo como Nucor y Steel Dynamic.
Wall Street está de acuerdo. La calificación promedio en Nucor y Steel Dynamics es una compra. Los precios promedio de las acciones implican ganancias de 8% y 16%, respectivamente.
Escribe a Al Root en allen.root@dowjones.com
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