Análisis: Por qué un déficit de 2 billones de dólares y un rendimiento del 5% en los bonos del Tesoro se están convirtiendo en el mayor desafío económico de Estados Unidos.
- La rentabilidad de los bonos del Tesoro se mantiene por encima del 5%, lo que empuja los tipos de interés hipotecarios hacia el 7,5%.
- Se prevé que el déficit federal ronde los 2 billones de dólares.
- La inversión en inteligencia artificial está aumentando la competencia por el capital.
- Es probable que un gobierno dividido descarte cualquier posibilidad de una reducción significativa del déficit.
Los rendimientos de los bonos a largo plazo superiores al 5% y un déficit de 2 billones de dólares están dando a los estadounidenses una idea de cómo sería una crisis de deuda en Estados Unidos. Una verdadera emergencia sería mucho más grave y aún no está contemplada. Pero con las elecciones de mitad de mandato a punto de consolidar un gobierno dividido durante dos años, no está claro qué podrá desviar al país de su preocupante trayectoria actual.
Las elevadas tasas de interés, exacerbadas por la avalancha de emisión de deuda federal, están empezando a tener un impacto negativo en algunos sectores de la economía y amenazan con agravar el problema de la deuda pública. Y dado que es muy improbable que los dos partidos lleguen a un acuerdo sobre soluciones fiscales tras las elecciones de mitad de mandato del 3 de noviembre, cualquier solución tardará años en materializarse.
El mercado inmobiliario muestra signos de desaceleración, ya que la tasa promedio de las hipotecas a tasa fija a 30 años ronda el 7,5%. Las ventas de viviendas pendientes cayeron un 4% en septiembre, según informó Redfin el lunes, la mayor caída mensual en tres años.
Los tipos de interés hipotecarios siguen la evolución del rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años.El bono a 10 años ha subido 123 puntos básicos, o centésimas de punto porcentual, desde finales de febrero hasta el cierre del miércoles, cuando cotizaba al 5,19%.
Varios factores están impulsando al alza el rendimiento de los bonos a 10 años, incluida la guerra en Irán, que comenzó el 28 de febrero y precipitó el aumento de los rendimientos a largo plazo. Los precios del petróleo y el diésel han subido considerablemente, lo que ha llevado a los operadores de bonos a exigir mayores rendimientos ante la posibilidad de que bancos centrales como la Reserva Federal aumenten las tasas de interés.
Además, los inversores buscan una mayor compensación por mantener bonos a largo plazo, en parte porque creen que el gobierno estadounidense seguirá inundando el mercado con ellos. Los mercados de deuda corporativa y pública están interconectados, y la competencia por el capital entre ellos se intensifica a medida que las empresas emiten cientos de miles de millones en nueva deuda para construir la infraestructura de la inteligencia artificial. Los inversores globales que desean comprar deuda a largo plazo de bajo riesgo tienen alternativas atractivas al mercado de bonos del Tesoro.
Si el gobierno estadounidense se comprometiera de forma creíble a reducir el déficit, es probable que los rendimientos de los bonos a largo plazo disminuyeran. Sin embargo, la magnitud exacta de tal reducción no está clara y dependería de cuánto se recortara el déficit, mientras que otros factores, como una desaceleración económica o la bajada de los precios del petróleo, también reducirían los rendimientos.
Pero la posibilidad de un círculo virtuoso de menores déficits y menores rendimientos es la razón por la que el secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha argumentado que Estados Unidos debería fijarse como objetivo un déficit inferior al 4% de su producto interno bruto para el final del mandato del presidente Donald Trump.
Es prácticamente imposible que Estados Unidos alcance ese objetivo. El Departamento del Tesoro publicará en los próximos días los resultados oficiales del ejercicio fiscal 2026, que finalizó en septiembre. Pero el resultado ya es evidente: el déficit rondará los 2 billones de dólares, si no los supera.
Es probable que esto sitúe el déficit en el rango del 6,0-6,2% del producto interno bruto para el año, según la estimación de la Oficina de Presupuesto del Congreso de un déficit de 1,993 billones de dólares y una proyección del PIB del tercer trimestre.
Las tasas de interés más altas dificultan la reducción de la deuda. Si las tasas de interés se mantienen medio punto por encima de las expectativas de la CBO, el déficit acumulado en 10 años será 1,9 billones de dólares mayor, según las estimaciones de la agencia . Si las tasas superan las expectativas en 1,5 puntos, esto añadirá 6 billones de dólares al déficit.
La CBO prevé que el rendimiento promedio de los bonos del Tesoro a 10 años sea del 4,3% durante ese período, en comparación con el 5,3% actual. Estos escenarios alarmantes requerirían que las tasas de interés en toda la economía se mantuvieran elevadas durante años.
“En mi opinión, tenemos una enorme deuda y debemos salir de ella mediante el crecimiento económico”, declaró Bessent en Dallas el mes pasado. Tanto él como otros han señalado la inteligencia artificial como una fuente crucial de crecimiento futuro.
La IA podría ayudar, pero no solucionará el problema por completo. Según el Comité para un Presupuesto Federal Responsable , un grupo de investigación que aboga por presupuestos equilibrados, se necesitaría una década de crecimiento del 7,2 % para equilibrar el presupuesto solo con crecimiento económico.
Recientemente se revisó al alza el crecimiento del PIB para el segundo trimestre, pasando del 1,5% al 2,2% anualizado. Una aceleración tan rápida que nos llevaría a un crecimiento del 7,2% implicaría una transformación casi inimaginable de la economía.
Trump pronto entrará en los dos últimos años de su presidencia, un momento en el que los presidentes suelen emprender grandes proyectos que definirán su legado. Sin embargo, no muestra indicios de querer incluir la reducción del déficit entre ellos. Prometió entregar cheques de 5000 dólares a cada ciudadano estadounidense adulto si los republicanos ganaban las elecciones.
En la práctica, se prevé que los republicanos pierdan al menos la Cámara de Representantes y posiblemente también el Senado. Estos momentos de gobierno dividido a veces pueden generar compromisos sorprendentes, pero los puntos de partida son muy dispares. El representante Hakeem Jeffries, probable próximo presidente de la Cámara de Representantes por parte de los demócratas, quiere revertir el recorte de 1 billón de dólares en atención médica que el Congreso aprobó el año pasado como parte del paquete legislativo insignia de Trump.
Y eso sin mencionar la profunda animosidad entre las partes.
La deuda total de Estados Unidos alcanzó los 40 billones de dólares este año, y aún nadie sabe con certeza cuál es el nivel insostenible. Es probable que una crisis de deuda en toda regla aún esté muy lejos en el futuro. Sería como lo que los estadounidenses están viviendo ahora, pero mucho más grave: los rendimientos de la deuda se dispararían mientras los inversores globales vendían activos en dólares, y ni el Tesoro ni la Reserva Federal podrían hacer nada al respecto.
Por ahora, si bien los mayores rendimientos también atraen a los inversores a los bonos del gobierno estadounidense, esto nos recuerda que un endeudamiento costoso no es lo mismo que una crisis. Pero la conclusión es que la economía por sí sola no puede resolver el problema. Si los estadounidenses quieren evitar una crisis de deuda en toda regla, también deben encontrar la manera de solucionar los problemas políticos.
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