Esta es la razón por la que la inflación puede parecer que está disminuyendo, pero sigue siendo un gran problema
- Si bien las medidas de inflación se han suavizado, el alto precio de los bienes y servicios en toda la economía estadounidense continúa siendo una carga para las personas, las empresas y los responsables políticos.
- Desde que los precios comenzaron a dispararse a principios de 2021, la inflación de los alimentos se ha disparado un 22%. Los huevos han subido un 87%, el seguro de automóviles se ha disparado casi un 47% y la gasolina, aunque ha seguido una trayectoria descendente recientemente, sigue subiendo un 16%.
- Hasta ahora, el aumento de la deuda no ha resultado ser un problema importante, pero está llegando a ese punto. La tasa actual de morosidad es del 2,74%, la más alta en casi 12 años.
- En medio de las corrientes turbulentas del panorama inflacionario de buenas y malas noticias, la Reserva Federal tiene que tomar una importante decisión sobre las tasas de interés en su reunión de política del 6 y 7 de noviembre.
El hecho de que la Reserva Federal se esté acercando a su meta de inflación no significa que el problema esté resuelto, ya que los altos precios de los bienes y servicios en la economía estadounidense siguen siendo una carga para las personas, las empresas y los responsables políticos.
Los recientes informes de precios de bienes y servicios, aunque son un poco más fuertes de lo esperado, indican que la tasa de inflación durante el último año se está acercando al objetivo del 2% del banco central.
De hecho, Goldman Sachs estimó recientemente que cuando la Oficina de Análisis Económico publique a finales de este mes sus cifras sobre la medida de precios favorita de la Fed, la tasa de inflación podría estar lo suficientemente cerca como para ser redondeada a ese nivel del 2%.
Pero la inflación es un mosaico. No se la puede medir en su totalidad con ningún parámetro individual y, según muchos, todavía está muy por encima de los niveles en los que la mayoría de los estadounidenses (y, de hecho, algunos funcionarios de la Reserva Federal) se sienten cómodos.
El martes pasado, la presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly, sonando como muchos de sus colegas, promocionó la disminución de las presiones inflacionarias, pero señaló que la Reserva Federal no está declarando la victoria ni está ansiosa por dormirse en los laureles.
“No está garantizado que sigamos avanzando hacia nuestros objetivos, por lo que debemos permanecer vigilantes y decididos”, dijo a un grupo reunido en la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York.
La inflación no ha muerto
Daly comenzó su charla con una anécdota de un encuentro reciente que tuvo mientras caminaba cerca de su casa. Un joven que empujaba un cochecito y paseaba a su perro gritó: “Presidente Daly, ¿está declarando la victoria?”. Ella le aseguró que no estaba agitando ninguna bandera cuando se trata de inflación.
Pero la conversación encapsuló un dilema para la Fed: si la inflación está en alza, ¿por qué las tasas de interés siguen tan altas? Y, a la inversa, si la inflación aún no ha sido controlada (quienes estuvieron presentes en los años 70 tal vez recuerden los botones que decían “Controlemos la inflación ahora”), ¿por qué la Fed está recortando las tasas?
A ojos de Daly, la reducción de medio punto porcentual de la Fed en septiembre fue un intento de “adecuar” la política, para alinear el clima de tasas actual con la inflación que está muy lejos de su pico de mediados de 2022 al mismo tiempo que hay señales de que el mercado laboral se está suavizando.
Como lo demuestra la pregunta del joven, convencer a la gente de que la inflación está disminuyendo es difícil.
Cuando se trata de inflación, hay dos cosas que recordar: la tasa de inflación, que es la visión de 12 meses que acapara los titulares, y los efectos acumulativos que una racha de más de tres años ha tenido sobre la economía.
Mirar la tasa de 12 meses proporciona solo una visión limitada.
La tasa anual de inflación del IPC fue del 2,4% en septiembre , una gran mejora con respecto al máximo del 9,1% de junio de 2022. La medida del IPC atrae la mayor parte de la atención pública, pero es secundaria para la Fed, que prefiere el índice de precios de los gastos de consumo personal del Departamento de Comercio. Al tomar los datos del IPC que alimentan la medida del PCE, Goldman llegó a la conclusión de que esta última medida está a solo unas centésimas de punto porcentual del 2%.
La inflación superó por primera vez el objetivo del 2% de la Reserva Federal en marzo de 2021 y durante meses los funcionarios de la Reserva Federal la descartaron como un producto “transitorio” de factores específicos de la pandemia que pronto desaparecerían. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell , en su discurso anual sobre política monetaria en la cumbre de Jackson Hole, Wyoming , en agosto de este año, bromeó sobre “el buen barco Transitory” y todos los pasajeros que tenía en los primeros días del aumento de la inflación.
Obviamente, la inflación no fue transitoria y el IPC de todos los artículos ha subido un 18,8% desde entonces. La inflación de los alimentos ha aumentado un 22%. Los huevos han subido un 87%, los seguros de automóviles se han disparado casi un 47% y la gasolina, aunque en estos días sigue una trayectoria descendente, sigue subiendo un 16% desde entonces. Y, por supuesto, está la vivienda: el precio medio de la vivienda ha subido un 16% desde el primer trimestre de 2021 y un 30% desde el comienzo del frenesí de compras impulsado por la pandemia.
Por último, si bien algunas medidas amplias de inflación, como el IPC y el PCE, están retrocediendo, otras muestran terquedad.
Por ejemplo, la medida de inflación de precios rígidos de la Reserva Federal de Atlanta (pensemos en alquileres, seguros y atención médica) todavía se mantenía en una tasa del 4% en septiembre, mientras que el IPC flexible, que incluye los costos de alimentos, energía y vehículos, estaba en franca deflación en -2,1%. Eso significa que los precios que no cambian mucho siguen siendo altos, mientras que los que sí lo hacen, en este caso particular la gasolina, están cayendo pero podrían volverse en sentido contrario.
La medida de precios rígidos también plantea otro punto importante: la inflación “básica”, que excluye los precios de los alimentos y la energía, que fluctúan más que otros artículos, todavía estaba en 3,3% en septiembre según la medida del IPC y en 2,7% en agosto según el índice PCE.
Aunque los funcionarios de la Reserva Federal han estado últimamente hablando más sobre las cifras generales, históricamente han considerado que las cifras subyacentes son una mejor medida de las tendencias a largo plazo. Eso hace que los datos de inflación sean aún más problemáticos.
Endeudarse para pagar precios más altos
Antes del pico de 2021, los consumidores estadounidenses se habían acostumbrado a una inflación insignificante. Aun así, durante la racha actual, han seguido gastando, gastando y gastando un poco más a pesar de todas las quejas sobre el aumento del costo de la vida.
En el segundo trimestre, el gasto de los consumidores alcanzó cerca de 20 billones de dólares a un ritmo anualizado, según la Oficina de Análisis Económico. En septiembre, las ventas minoristas aumentaron un 0,4%, una cifra mayor a la esperada , y el grupo que alimenta directamente los cálculos del producto interno bruto aumentó un 0,7%. Sin embargo, el gasto interanual aumentó solo un 1,7%, por debajo de la tasa de inflación del IPC del 2,4%.
Una parte cada vez mayor del gasto se ha realizado mediante pagarés de diversas formas.
La deuda de los hogares ascendió a 20,2 billones de dólares hasta el segundo trimestre de este año, 3,25 billones de dólares más, o el 19%, desde que la inflación comenzó a dispararse en el primer trimestre de 2021, según datos de la Reserva Federal . En el segundo trimestre de este año, la deuda de los hogares aumentó un 3,2%, el mayor aumento desde el tercer trimestre de 2022.
Hasta el momento, la creciente deuda no ha demostrado ser un problema importante, pero se está acercando a ello.
La tasa actual de morosidad de la deuda es del 2,74%, la más alta en casi 12 años, aunque todavía ligeramente por debajo del promedio a largo plazo de alrededor del 3% en los datos de la Reserva Federal que se remontan a 1987. Sin embargo, una encuesta reciente de la Reserva Federal de Nueva York mostró que la probabilidad percibida de no realizar un pago mínimo de la deuda en los próximos tres meses aumentó al 14,2% de los encuestados, el nivel más alto desde abril de 2020.
Y no son sólo los consumidores los que están acumulando crédito.
Según Bank of America, el uso de tarjetas de crédito por parte de pequeñas empresas ha seguido aumentando, más de un 20% en comparación con los niveles previos a la pandemia y se acerca al nivel más alto en una década. Los economistas del banco esperan que la presión pueda aliviarse a medida que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés, aunque la magnitud de los recortes podría ponerse en duda si la inflación se mantiene.
De hecho, el único punto positivo de la historia de las pequeñas empresas en relación con los saldos crediticios es que en realidad no han podido seguir el ritmo del aumento del 23% de la inflación desde 2019, según BofA.
En términos generales, sin embargo, el sentimiento es pesimista en las pequeñas empresas. La encuesta de septiembre de la Federación Nacional de Empresas Independientes mostró que el 23% de los encuestados todavía considera que la inflación es su principal problema, nuevamente el tema principal para los miembros.
La elección de la Fed
En medio de las corrientes turbulentas del panorama inflacionario de buenas y malas noticias, la Reserva Federal tiene que tomar una decisión importante en su reunión de política del 6 y 7 de noviembre.
Desde que en septiembre las autoridades votaron a favor de reducir su tasa de interés de referencia en medio punto porcentual, o 50 puntos básicos, los mercados han actuado de manera curiosa . En lugar de descontar tasas más bajas en el futuro, han comenzado a indicar una trayectoria alcista.
La tasa de una hipoteca fija a 30 años , por ejemplo, ha subido unos 40 puntos básicos desde el recorte, según Freddie Mac. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 añosha subido en una cantidad similar, y la tasa de equilibrio a 5 años , un indicador de inflación del mercado de bonos que mide el bono del gobierno a 5 años contra el Título del Tesoro Protegido contra la Inflación de la misma duración, ha subido alrededor de un cuarto de punto y recientemente estuvo en su nivel más alto desde principios de julio.
SMBC Nikko Securities ha sido la única voz en Wall Street que ha alentado a la Fed a tomarse un descanso de los recortes hasta que pueda obtener mayor claridad sobre la situación actual. La posición de la firma ha sido que, con los precios del mercado de valores eclipsando nuevos récords a medida que la Fed ha pasado a un modo de flexibilización, el debilitamiento de las condiciones financieras amenaza con hacer que la inflación vuelva a subir. (El presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, indicó recientemente que una pausa en noviembre es una posibilidad que está considerando).
“Para los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal, es probable que las tasas de interés más bajas alivien aún más las condiciones financieras, impulsando así el efecto riqueza a través de precios más altos de las acciones. Mientras tanto, debería persistir un contexto inflacionario tenso”, escribió el economista jefe de SMBC, Joseph LaVorgna, quien fue economista senior en la Casa Blanca de Donald Trump, en una nota el viernes.
Eso deja a personas como el joven con quien se encontró Daly, el presidente de la Reserva Federal de San Francisco, inquietos por el futuro y dando a entender que tal vez la Reserva Federal esté cometiendo un error de política.
“Creo que podemos avanzar hacia un mundo en el que la gente tenga tiempo de ponerse al día y luego salir adelante”, dijo Daly durante su charla en Nueva York. “Es decir, le dije al joven padre en la acera cuál es mi versión de la victoria, y entonces consideraré que el trabajo está hecho”.
No hay comentarios:
Publicar un comentario