KKR dice que la corrección inmobiliaria de China puede estar sólo a mitad de camino
- Es probable que los problemas inmobiliarios de China estén lejos de terminar y los problemas de la industria deben abordarse rápidamente para que el crecimiento del PIB aumente significativamente, según KKR.
- Según las comparaciones con las correcciones inmobiliarias en EE.UU., Japón y España, la “corrección del mercado inmobiliario de China puede estar sólo a mitad de camino” en términos de su profundidad, según el informe.
- El PIB de China puede crecer un 4,7% este año gracias al crecimiento de nuevas industrias, mientras que los factores inmobiliarios y relacionados con el Covid representan un lastre de 1,4 puntos porcentuales, según el informe.
BEIJING – Es probable que los problemas inmobiliarios de China estén lejos de terminar y los problemas de la industria deben abordarse rápidamente si se quiere que el crecimiento general del PIB repunte significativamente, según un informe publicado el jueves por la firma de inversión global KKR.
Ésa es una de las dos conclusiones clave de un reciente viaje a China del jefe de asignación global y macro de activos de la empresa, Henry H. McVey. Fue su cuarta visita en poco más de un año.
“Es necesario abordar una industria inmobiliaria fundamentalmente sobreconstruida, y rápidamente”, dijo en el informe, que cuenta con Changchun Hua, economista jefe de KKR para la Gran China, entre los coautores.
“En segundo lugar, se debe restaurar la confianza para reducir los ahorros”, dijo McVey, señalando que eso alentaría a los consumidores y a las empresas a gastar en mejoras a productos de mayor calidad, como lo han promovido las autoridades chinas.
Los sectores inmobiliarios y relacionados alguna vez representaron alrededor de una quinta parte o más de la economía de China, dependiendo de la amplitud de los cálculos de los analistas. La industria inmobiliaria se ha desplomado en los últimos años después de la ofensiva de Beijing contra la alta dependencia de los promotores inmobiliarios de la deuda para crecer.
Según las comparaciones con las correcciones inmobiliarias en EE.UU., Japón y España, la “corrección del mercado inmobiliario de China puede estar sólo a mitad de camino” en términos de su profundidad, según el informe de KKR.
“Tanto el precio como el volumen deben estar bajo presión para terminar el ciclo de limpieza”, dice el informe. “Sin embargo, hasta la fecha se ha producido en gran medida una contracción del volumen”.
Si bien el informe de KKR no proporcionó muchos detalles sobre las expectativas de una política inmobiliaria específica, los autores dijeron que una mayor acción por parte de Beijing para mejorar el sector inmobiliario de China “podría cambiar materialmente la percepción de los inversores”.
En medio de tensiones geopolíticas, la caída del mercado inmobiliario del país y la caída de las acciones han hecho que muchos inversores institucionales extranjeros se detengan ante la inversión en China.
“Según algunos de nuestros trabajos de encuesta propios, muchos asignadores han considerado reducir la exposición a China al 5-6%, por debajo del 10-12% actual en un momento en que creemos que los fundamentos de la economía probablemente estén tocando fondo”, dice el informe de KKR.
Gran parte de los datos oficiales chinos de comienzos de año superaron las expectativas de los analistas.
Los funcionarios chinos han dicho que el sector inmobiliario sigue en un período de ajuste, mientras que Beijing cambia su énfasis hacia la manufactura y lo que considera “desarrollo de alta calidad”.
Las autoridades también han publicado políticas para promover el apoyo financiero a promotores inmobiliarios selectos, mientras que muchos gobiernos locales (aunque no necesariamente las ciudades más grandes) han relajado significativamente las restricciones a la compra de viviendas.
La resistencia del sector inmobiliario se moderará
KKR espera una modesta desaceleración en el crecimiento del PIB de China al 4,7% este año y al 4,5% el próximo, con factores inmobiliarios y relacionados con el Covid que reducirán a la mitad su lastre sobre la economía de 1,4 puntos porcentuales en 2024 a 0,7 puntos porcentuales en 2025.
“Nuestra conclusión es que: con la corrección [inmobiliaria] en curso, así como algún posible apoyo político adicional, creemos que el lastre para [la] economía en general debería moderarse un poco en los próximos años”, dijo McVey en una declaración separada. . También es director de inversiones de KKR Balance Sheet.
Se espera que la restauración, el alojamiento y la venta al por mayor aumenten modestamente su contribución al crecimiento en los próximos dos años, mientras que se espera que la digitalización y el cambio hacia una industria verde más neutra en carbono sigan siendo los principales motores del crecimiento, según el informe.
Para los inversores, el informe dice que un acontecimiento más importante que el aumento del PIB de China sería si las autoridades podrían facilitar que las empresas y los hogares accedan a los mercados de capital.
“Reparar los puntos débiles en [la] economía, especialmente en torno a la vivienda, mejorará en última instancia el costo del capital y también permitirá que nuevas empresas de consumo accedan a los mercados de capital probablemente a mejores precios si los bienes raíces y la confianza van mejor”, dijo McVey. en el comunicado.
Beijing anunció en marzo un objetivo de PIB de alrededor del 5% para este año. El Ministro de Vivienda y Desarrollo Urbano-Rural, Ni Hong, dijo el mes pasado que los promotores deberían declararse en quiebra si fuera necesario y que las autoridades promoverían el desarrollo de viviendas asequibles.
Los datos recientes han apuntado a cierta estabilización en la desaceleración del sector inmobiliario. El promedio móvil de siete días de ventas de viviendas nuevas en 21 ciudades importantes cayó un 34,5% interanual hasta el lunes, mejor que la caída del 45,3% registrada una semana antes, según Nomura, citando a Wind Information.
En comparación con el mismo período de 2019, ese promedio de ventas solo disminuyó un 27,8% hasta el lunes, frente a una caída del 47% una semana antes, dijo Nomura, señalando que la mayor parte de la mejora se produjo en las ciudades más grandes de China.
Perspectiva del consumidor
KKR dijo que la mayor parte de su cartera local está en empresas de consumo y servicios, cuyos negocios reflejan cómo los chinos en el rango de ingresos medio a alto están gastando modestamente para mejorar sus estilos de vida.
“El crecimiento de los ingresos es sólido, los márgenes se mantienen y los consumidores están gastando en artículos menos llamativos como ‘hogares inteligentes’, mascotas y actividades recreativas”, dice el informe. “Los viajes nacionales también son fuertes”.
Las ventas minoristas aumentaron un 5,5% interanual mejor de lo esperado en enero y febrero, impulsadas por un crecimiento significativo en el gasto en vacaciones del Año Nuevo Lunar.
A más largo plazo, KKR todavía espera que China pueda seguir el precedente histórico cambiando su política para ser “más favorable a los inversores”.
“Si bien nuestro mensaje no es una señal clara para inclinarse”, dice el informe, “es un recordatorio -usando la historia como nuestra guía- de que, si China ajusta sus políticas internas para ser más favorables a los inversionistas (especialmente porque se refiere a reformas del lado de la oferta), este mercado podría recuperarse significativamente de los niveles actuales”.
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