Análisis-Círculo de vigilantes de bonos golpea el mercado del Tesoro de EE.UU.
© Reuters. FOTO DE ARCHIVO: El empleado de una casa de cambio de moneda cuenta billetes de dólares estadounidenses en Ciudad Juárez, México, el 27 de julio de 2023. REUTERS/José Luis González/Foto de archivoPor David Randall y Davide Barbuscia
NUEVA YORK (Reuters) - Las crecientes preocupaciones de los inversores en bonos en torno al gasto público de Estados Unidos y su creciente déficit presupuestario están contribuyendo a una fuerte liquidación que ha llevado los precios de los bonos del Tesoro a mínimos de 17 años.
Los llamados vigilantes de los bonos (inversores que castigan a los gobiernos despilfarradores vendiendo sus bonos, elevando los rendimientos) fueron una característica de los mercados en la década de 1990, cuando las preocupaciones sobre el gasto federal estadounidense llevaron los rendimientos de los bonos del Tesoro al 8%.
La anticipación de un aumento en el gasto deficitario del gobierno estadounidense y la emisión de deuda para cubrir ese gasto ha puesto nerviosos a los inversores y ha devuelto el término al léxico diario de Wall Street.
Al recortar recientemente la calificación crediticia del país, la firma calificadora Fitch proyectó que el déficit estadounidense aumentaría al 6,3% del producto interno bruto este año desde el 3,7% en 2022, debido a mayores costos del servicio de la deuda, nuevas iniciativas de gasto y ingresos federales más débiles.
Si bien las duras proyecciones de tasas de interés de la Reserva Federal han sido un catalizador clave que ha impulsado los rendimientos al alza y pesando sobre los precios, los participantes del mercado atribuyen parte de la venta masiva de deuda a más largo plazo a los inversores que temen un aumento del gasto.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años -que se mueven inversamente a los precios- subieron a 5% el miércoles por primera vez desde 2007 en una amplia liquidación global de bonos antes de estabilizarse.
"Ahora existe la preocupación de que si el gasto gubernamental no baja ahora, ¿cuán grande será si sufrimos otra recesión y podríamos tener déficits muy significativos y... una cantidad significativa de oferta (del Tesoro)", dijo Gene Tannuzzo , director global de renta fija de Columbia Threadneedle.
Las preocupaciones fiscales han ido en aumento desde el verano, cuando el Tesoro anunció planes para aumentar la emisión de deuda.
El tamaño general de las subastas de bonos del Tesoro aumentará en un promedio del 23% en todos los vencimientos en 2024, según estimaciones del Grupo Apollo. Al mismo tiempo, la Reserva Federal está avanzando con un “ajuste cuantitativo”, una reversión de las compras masivas de bonos del banco central emprendidas para apoyar a los mercados en 2020.
Un aumento del 156% en el déficit federal durante el año pasado fue el resultado de la caída de los ingresos del gobierno debido a menores ganancias de capital y menores bonificaciones salariales en 2022, así como a reembolsos de impuestos mucho mayores, dijo el Departamento del Tesoro. El gasto público aumentó un 10% durante ese tiempo, impulsado por mayores pagos a la Seguridad Social y mayores gastos de deuda.
"La gente está despertando a la idea de que los gastos por intereses por sí solos están aumentando a un ritmo que no es sostenible", dijo Jake Remley, de la gestora de activos Income Research and Management, con sede en Boston.
El estratega Ed Yardeni, que acuñó el término vigilantes de los bonos a principios de los años 1980, también intervino.
"Los vigilantes de los bonos han estado desafiando las políticas de (la Secretaria del Tesoro, Janet) Yellen elevando los rendimientos de los bonos a niveles que amenazan con crear una crisis de deuda", dijo en un artículo de opinión del Financial Times el miércoles. "En este escenario, los rendimientos más altos desplazan al sector privado y desencadenan una crisis crediticia y una recesión".
Los inquietos inversores en bonos del Reino Unido ayudaron el año pasado a forzar un cambio de sentido en la política después de que un plan para recortar impuestos disparara los costos de endeudamiento, demostrando que los vigilantes de los bonos siguen siendo una fuerza a tener en cuenta.
Aun así, no todos los inversores creen que los vigilantes podrán controlar el mercado de bonos del Tesoro de 25 billones de dólares.
El famoso inversor en bonos Bill Gross, cofundador de Pacific Investment Management Co., dijo que los vigilantes de bonos tendrán un efecto moderado ahora, dado el mayor papel de la Reserva Federal en los mercados.
Los inversores en bonos "son peones bastante impotentes en este juego de ajedrez de tipos de interés", dijo a Reuters por correo electrónico. "Los reyes poderosos (la Reserva Federal) y las reinas (el Tesoro) controlan el tablero con inflación y una enorme oferta futura de bonos del Tesoro, lo que lleva a un posible jaque mate con rendimientos más altos y precios de acciones más bajos".
Greg Whiteley, gestor de cartera de DoubleLine, cree que las preocupaciones sobre las tasas, más que la oferta de bonos del Tesoro, son un factor clave de la liquidación. Algunos administradores de fondos están esperando un pico en los rendimientos antes de intervenir, dijo.
"Las finanzas del gobierno son un desastre, pero ese no es el principal motivo por el que la gente está vendiendo bonos ahora", afirmó.
La reciente liquidación ha devuelto los rendimientos a sus normas anteriores a la crisis financiera, aumentando el atractivo de los bonos en general e impulsando los retornos de los inversores, dijo Robert Tipp, estratega jefe de inversiones y jefe de bonos globales de PGIM.
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