Puede que Japón haya disparado su bazuca del yen dos veces, pero los mercados están poniendo a prueba la determinación de Tokio.
- El miércoles, el yen se apreció notablemente, lo que alimentó las especulaciones de que Tokio había intervenido por segunda vez.
- Según los analistas, las diferencias en los tipos de interés siguen provocando la debilidad del yen.
- El Banco de Japón se vio presionado para subir los tipos de interés a pesar de los riesgos económicos.
Tras múltiples advertencias contra los movimientos cambiarios “especulativos” y “unilaterales”, el Ministerio de Finanzas de Japón parece haber cumplido su palabra e intervenido en el yen durante la Semana Dorada.
La primera intervención, que según se informa ocurrió el 30 de abril, se produjo después de que el yen se debilitara por debajo del nivel políticamente sensible de 160 yenes, marcando la primera operación de compra de yenes desde julio de 2024. El yen se disparó hasta un 3% ese día, según datos de LSEG.
El yen se apreció notablemente de nuevo el miércoles, alimentando la especulación del mercado sobre una posible intervención de Tokio en el mercado de divisas por segunda vez en los últimos días. La moneda se fortaleció hasta alcanzar los 155,02 yenes por dólar, frente a los 157,87 del cierre del martes, lo que representa una ganancia de casi el 2 %.
Si bien un yen más fuerte generalmente reduce los márgenes de beneficio de los exportadores japoneses y hace que sus productos sean menos competitivos en precio, un yen más débil eleva el costo de la energía, los alimentos y las materias primas, de las que depende en gran medida este país de Asia Oriental.
Según Reuters , el Ministerio de Finanzas de Japón podría haber gastado hasta 5,48 billones de yenes (35.000 millones de dólares) para respaldar la moneda el 30 de abril, una cifra ligeramente inferior a los 36.800 millones de dólares gastados por última vez en julio de 2024 .
Las autoridades suelen abstenerse de confirmar de inmediato las intervenciones cambiarias, pero generalmente emiten advertencias con antelación: una ambigüedad estratégica e intencionada que mantiene el elemento sorpresa para maximizar el impacto en el mercado.
Los analistas declararon a CNBC que el momento y la magnitud del movimiento del yen sugerían una acción oficial el 6 de abril.
“Se ha observado una evolución de los precios que parece indicar una intervención”, declaró Hirofumi Suzuki, estratega jefe de divisas y director de investigación de Sumitomo Mitsui Banking Corporation, el 6 de mayo. Esto demuestra que las autoridades están decididas a defender el yen, incluso en un día festivo, añadió.
Nikos Tzabouras, analista sénior de mercado de la plataforma de negociación Tradu, señaló que la intervención fue oportuna.
“Aunque se desconoce si tal acción se ha producido realmente, el momento es oportuno: la escasa liquidez derivada del cierre de los mercados japoneses y un dólar que ya se encuentra a la baja en medio de las renovadas esperanzas de un acuerdo entre Estados Unidos e Irán podrían amplificar su impacto”, afirmó.
¿Se está agotando la munición del ‘bazuca’ de Japón?
Sin embargo, según los analistas, la frecuencia de estas intervenciones y su eficacia siguen siendo motivo de debate.
Japón contaba con 1,16 billones de dólares en reservas de divisas a finales de marzo, lo que significa que si cada intervención asciende a los 34.500 millones de dólares reportados, puede intervenir unas 32 veces más, según Francis Tan, estratega jefe para Asia de Indosuez Wealth Management.
“Así pues, parece que todavía hay margen para que las reservas no supongan un gran problema. Japón tiene de sobra”, añadió.
Sin embargo, el hecho de que pueda hacerlo no significa que Tokio lo vaya a hacer. Según las clasificaciones del Fondo Monetario Internacional (FMI), Japón solo puede realizar dos intervenciones más antes de noviembre para mantener su estatus de tipo de cambio flotante.
Las intervenciones reiteradas podrían atraer un mayor escrutinio internacional si las autoridades continúan interviniendo con frecuencia en el mercado.
Intervenir sin modificar la política monetaria interna es como pisar el freno mientras se mantiene el pie derecho firmemente sobre el acelerador: en el mejor de los casos, los pasajeros se divierten un poco; en el peor, se desgastan rápidamente las pastillas de freno.Jesper KollDIRECTOR EXPERTO, GRUPO MONEX
El máximo responsable de la política monetaria de Japón, Atsushi Mimura, declaró el jueves a la prensa que la designación de Japón por parte del FMI como país que opera un sistema de tipo de cambio flotante no limita la frecuencia con la que las autoridades pueden intervenir en el mercado de divisas.
Según informa Nikkei , se espera que el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, se reúna con su homólogo japonés, Satsuki Katayama, la próxima semana, y se prevé que los temas cambiarios figuren en la agenda.
Si bien las presuntas intervenciones han fortalecido la moneda, aunque sea momentáneamente, no parecen haber cambiado significativamente el rumbo de los acontecimientos.
Si bien el yen se fortaleció momentáneamente tras la presunta intervención del 30 de abril, comenzó a debilitarse durante las tres sesiones siguientes.
Operación de carry trade con yenes
Sin embargo, los analistas cuestionaron si la intervención por sí sola podría revertir la caída generalizada del yen.
Según los analistas, la principal presión sobre el yen proviene de la diferencia en los tipos de interés entre la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco de Japón, lo que ha impulsado la denominada operación de arbitraje de yenes.
Actualmente, el tipo de interés oficial del Banco de Japón se sitúa en el 0,75%, mientras que el tipo de los fondos federales estadounidenses oscila entre el 3,50% y el 3,75%, una diferencia de hasta 300 puntos básicos.
Esa brecha ha animado a los inversores a “aprovechar” la diferencia de tipos de interés como beneficio, endeudándose en una moneda con tipos de interés bajos, como el yen japonés, y reinvirtiendo en activos de mayor rendimiento denominados en monedas de mayor rendimiento.
Japón ha experimentado salidas de capital “incesantes” tanto de inversores minoristas como institucionales, ya que la rentabilidad de la renta fija nacional resulta muy poco atractiva, afirmó Jesper Koll, director experto de Monex Group, una empresa de servicios financieros con sede en Tokio.
“El Banco de Japón sigue siendo el único banco central que permite tipos de interés reales negativos, y los inversores nacionales no toleran en absoluto las rentabilidades negativas de su capital”, añadió Koll.
En su reunión de abril, el Banco de Japón señaló que los tipos de interés reales siguen siendo significativamente bajos a pesar de que el tipo de interés oficial es del 0,75%.
Si el Banco de Japón continúa sin modificar los tipos de interés, es probable que la debilidad del yen persista, ya que un aumento de los tipos de interés suele ir acompañado de un fortalecimiento de la moneda.
“Esto pone de relieve la tensión entre el enfoque prudente del Banco de Japón respecto al endurecimiento de la política monetaria y los esfuerzos del Ministerio de Finanzas por estabilizar la moneda”, afirmó Carlos Casanova, economista sénior para Asia del banco privado suizo UBP.
Koll fue inequívoco respecto al dilema al que se enfrentan los responsables políticos de Japón.
“Intervenir sin modificar la política monetaria interna es como pisar el freno mientras se mantiene el pie derecho firmemente en el acelerador: en el mejor de los casos, los pasajeros se divierten un poco; en el peor, se desgastan las pastillas de freno.”
El banco central se enfrenta a un dilema de equilibrio diferente. Subir los tipos de interés para apuntalar el yen podría suponer un dilema para el Banco de Japón, ya que perjudicaría a una economía japonesa que ya atraviesa dificultades y elevaría los rendimientos de los bonos.
Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés se encuentran en sus niveles más altos en casi 30 años, con el bono de referencia a 10 años en su punto más alto.alcanzando un máximo del 2,537% el 30 de abril.
Se espera que Bessent, quien también se reunirá con la primera ministra Sanae Takaichi durante su viaje a Japón, se haya mostrado anteriormente a favor de que el Banco de Japón suba las tasas de interés más rápidamente.
Tan, de Indosuez, afirmó que el Banco de Japón debe seguir subiendo las tasas de interés, aunque esto perjudique a la economía. De hecho, señaló que el Banco de Japón podría planificar políticas más restrictivas dado el aumento de las expectativas de inflación.
Una encuesta del Banco de Japón publicada en abril mostró que más del 83% de los encuestados espera que los precios sean más altos después de un año.
Por otro lado, la economía japonesa evitó por poco una recesión técnica en el último trimestre de 2025, con un crecimiento revisado al alza hasta el 0,3% intertrimestral y el 1,3% interanual.
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