Deutsche Bank sacude el mercado: el dólar pierde su aura de refugio por la fiebre de la IA en Wall Street
- Deutsche Bank alerta de que la concentración en IA en la bolsa de EE. UU. está cambiando el papel del dólar como refugio.
- Si el problema nace en EE. UU. y el resto del mundo aguanta mejor, el dólar puede caer a la vez que bajan las acciones.
- Crece el interés por alternativas: divisas cíclicas (AUD, escandinavas) y algunas emergentes, con más coberturas de divisa.
El dólar siempre ha tenido fama de “salvavidas” cuando los mercados se ponen feos. Pero esa idea, que muchos inversores dan por sentada, empieza a chirriar. La tesis que se está abriendo paso es sencilla: si el foco del susto está en Estados Unidos —y, encima, está ligado a la propia estructura del mercado americano— el dólar puede dejar de actuar como refugio automático.
¿Por qué el dólar deja de comportarse como “refugio”?
La idea central es que la relación dólar-bolsa no es una ley física. En algunos periodos, cuando el riesgo sube, el dinero corre hacia el dólar. En otros, la correlación es mucho más débil o directamente cambia de signo. Según la lectura de Deutsche Bank, en el último año el billete verde se ha “desacoplado” del S&P 500: no siempre sube cuando las acciones bajan, y eso obliga a replantear la cobertura clásica de cartera.
La clave no es solo la caída de la bolsa: es de dónde viene el problema. Si la mala noticia es “Made in USA” (tecnología, IA, gasto de capital, márgenes), el dólar puede perder atractivo como escudo y convertirse en parte del riesgo.
El riesgo IA: concentración, canibalización y nervios por el CapEx
Deutsche Bank pone el foco en dos frentes. El primero es la concentración: el mercado estadounidense ha cargado mucho peso en compañías ligadas a la IA, directa o indirectamente. El segundo es más incómodo: el riesgo de canibalización. Si nuevas herramientas de IA empiezan a hacer más barato (o sustituyen) lo que hoy venden las grandes firmas de software, el “premium” que el mercado pagaba por algunos modelos de negocio se vuelve discutible.
En paralelo, los grandes “hiperescaladores” han elevado de forma agresiva el gasto en IA. Ese volumen de inversión abre la pregunta que más duele en bolsa: ¿cuándo llega el retorno? Cuando el mercado duda del payback, el ajuste puede ser rápido y profundo, y la volatilidad se contagia al conjunto del equity estadounidense.
Lectura práctica: si la tecnología lidera el susto, el “fly to quality” puede irse menos al dólar y más a diversificación global, coberturas selectivas y activos defensivos que no dependan del mismo motor.
Qué cambia en el posicionamiento: más mundo, más coberturas
La consecuencia lógica es que parte de los inversores se siente incentivada a reducir exposición al dólar como cobertura de cartera. No significa que el dólar “se hunda”, sino que su papel como seguro universal pierde eficacia. En un entorno donde el crecimiento global es más equilibrado, empiezan a ganar atractivo divisas más ligadas al ciclo (como el dólar australiano), las escandinavas y ciertas emergentes, especialmente si el flujo de capital busca oportunidades fuera de EE. UU.
Además, aparece un matiz importante: incluso cuando se sigue comprando “lo mejor de EE. UU.”, aumenta el uso de cobertura de divisa. Es decir, se puede mantener exposición a grandes compañías, pero recortando el riesgo de tipo de cambio. Ese comportamiento, si se generaliza, también resta soporte al dólar en fases de tensión.
En resumen: el dólar ya no es un botón automático de “modo refugio”. En 2026, la cobertura puede exigir más precisión: qué riesgo cubrimos, con qué instrumento y en qué escenario.
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