Las divisas refugio podrían no ser tan seguras tras un año volátil. Así es como el mercado está reconsiderando el franco suizo, el dólar y el yen.
- La turbulencia del mercado durante el último año ha llevado a los inversores a buscar diversificar y apuntalar sus carteras con activos de refugio seguro como el oro.
- Normalmente, el dólar estadounidense, el yen japonés y el franco suizo también han sido considerados activos estables a los que los inversores recurren en épocas de volatilidad o incertidumbre generalizada.
- Sin embargo, la situación puede estar cambiando, al menos para dos de los tres.
Pídale a un inversor que nombre monedas de refugio y la mayoría dirá el dólar estadounidense, el franco suizo y el yen japonés.
Históricamente, los inversores esperaban que mantuvieran su valor durante turbulencias geopolíticas o económicas.
Pero más recientemente, estas monedas también han experimentado volatilidad. El dólar y el yen sufrieron fuertes caídas entre 2025 y 2026. El franco se ha fortalecido, pero esto supone un desafío para un país con una inflación inusualmente baja y una dependencia de las exportaciones.
Dólar en declive
El presidente estadounidense, Donald Trump, reordenó el comercio mundial con aranceles en 2025, lo que desencadenó una operación de “ venta estadounidense ”: una venta de activos estadounidenses, incluido el dólar, la moneda de reserva mundial.
La rapidez con la que se impusieron y retiraron otros aranceles mantuvo alta la presión.
En una nota de diciembre, el banco privado suizo Julius Baer afirmó que las “políticas comerciales erráticas” eran sólo una de las causas de los problemas del dólar, y agregó que la “One Big Beautiful Bill Act” de Trump puso a Estados Unidos en “una trayectoria de deuda insostenible”.
La presión de Trump sobre el presidente de la Reserva Federal estadounidense, Jerome Powell, también socavó la confianza de los inversores en el dólar, según la nota.
El índice del dólarEl índice, que compara el dólar con una canasta de divisas similares, se desplomó un 1,3% el 29 de enero después de que Trump afirmara que el dólar “está muy bien”, su mayor caída en un día desde que Trump anunció los aranceles en abril. Esto llevó al dólar a su nivel más bajo en casi cuatro años.
El índice cayó un 9,37% en 2025 y ha caído aún más en 2026.
En una nota del miércoles, George Saravelos, jefe de investigación cambiaria del Deutsche Bank, dijo que el estatus de refugio seguro del dólar era un “mito”.
Cuestionó la idea de que el dólar “se revaloriza durante la aversión al riesgo”, y añadió: “Un simple gráfico de la relación entre el dólar y las acciones muestra que esto no es cierto. La correlación promedio entre el dólar y las acciones históricamente ha sido cercana a cero, y durante el último año el dólar ha vuelto a descorrelacionarse del S&P”.
Cole Smead, CEO y gestor de cartera de Smead Capital Management, dijo a finales de enero en el programa “Squawk Box Europe” de CNBC que prevé una mayor debilidad del dólar en el futuro.
“Estamos en un mercado bajista del dólar a largo plazo”, dijo. “Si nos fijamos en estas ‘americanismomanías’ [en los mercados], si nos fijamos en la burbuja de las telecomunicaciones y la burbuja tecnológica de finales de los 90, el dólar alcanzó su punto máximo en 2002 y, en seis años, lo vimos caer a un mínimo que no se había visto en muchísimo tiempo”.
El índice del dólar estadounidense cayó alrededor de un 41% entre 2002 y su mínimo de 2008.
Yen sin rendimiento
El yen japonés ha oscilado durante 2025 y ahora circulan rumores de intervención en torno a la moneda refugio de Asia.
A principios de 2025, el yen valía aproximadamente 156 frente al dólar. Se fortaleció cuando el Banco de Japón comenzó a indicar que seguiría subiendo los tipos de interés, pero se mantuvo en torno a 150 durante la mayor parte del segundo y tercer trimestre.
Comenzó a debilitarse drásticamente después de octubre, cuando Sanae Takaichi asumió el cargo de primera ministra. Su política fiscal expansiva provocó una ola de ventas del yen, lo que elevó los rendimientos a largo plazo de los bonos del gobierno japonés.
El yen ha caído un 5,9% desde la llegada de Takaichi al poder el 23 de enero , antes de que una supuesta “verificación de tipos” por parte de la Reserva Federal de Nueva York sobre el par dólar/yen el 23 de enero viera a la moneda fortalecerse fuertemente a alrededor de 152.
Sin embargo, el yen había comenzado a debilitarse, dirigiéndose hacia el nivel de 157, antes de fortalecerse nuevamente después de que el PLD obtuvo una victoria aplastante en las elecciones a la Cámara Baja del domingo.
Los analistas de Citi han dicho que es poco probable que el yen se debilite mucho más allá del nivel de 160, dado que esto podría provocar una intervención de las autoridades japonesas o estadounidenses.
“El yen se acercará al nivel de 160 una vez más, pero probablemente habrá una pugna entre el mercado y las autoridades cerca de la marca de 159”, declaró el banco holandés ING en una nota del 9 de febrero. El secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, ha negado que Estados Unidos haya intervenido antes de la revisión de tipos de enero.
Franco vacilante
A diferencia del dólar y el yen, el franco suizoSuiza no es un país grande, pero su estabilidad política, su bajo endeudamiento y su economía diversificada la convierten en un activo refugio. La búsqueda de activos estables durante el último año la ha beneficiado. Ha mantenido su valor con mucha más claridad que el dólar o el yen.
Durante 2025, el franco se apreció casi un 13 % frente al dólar estadounidense. Estas ganancias se han extendido hasta 2026, alcanzando su máximo en 11 años frente al dólar. También alcanzó su máximo en 11 años frente al euro.A principios de este mes.
La trayectoria del franco ha estado completamente libre de turbulencias. El 30 de enero, mientras el oro...y platase vieron afectados por una ola de ventas histórica que eliminó hasta un 30% del valor de este último, los inversores también abandonaron el franco suizo, cuya moneda cayó aproximadamente un 1,2% frente al dólar.
Pero este fue uno de los únicos 10 días hábiles del último año en que el dólar bajó frente al dólar. Sin embargo, esta fortaleza está causando problemas en Suiza y, si se fortalece, podría obligar a las autoridades a intervenir para intentar frenar el impacto de una moneda al alza en la economía en general.
A diferencia de otras economías desarrolladas, Suiza enfrenta un lento crecimiento de los precios y un fortalecimiento del franco podría agregar más presión desinflacionaria a la economía del país, impulsada por las exportaciones.
La tasa de inflación del país es de tan solo el 0,1%, y el tipo de interés de referencia del Banco Nacional Suizo se sitúa en el 0%. Dado que las autoridades intentan evitar el restablecimiento de la impopular política de tipos negativos vigente entre 2015 y 2022, el fortalecimiento del franco complica el panorama de la política monetaria del BNS.
Los funcionarios suizos han intervenido anteriormente en el mercado cambiario vendiendo francos y comprando monedas extranjeras para ayudar a enfriar el suyo.
Pero hacerlo ahora conlleva riesgos, ya que la administración Trump, tanto en su primera como en su segunda iteración, cuestiona las intervenciones del SNB.
El presidente del SNB, Martin Schlegel, le dijo a Karen Tso de CNBC en el marco del Foro Económico Mundial en Davos , Suiza, el mes pasado que el banco está “listo para intervenir en el mercado cambiario si es necesario”.
Los economistas del banco de inversión suizo UBS —que pronostica que el franco perderá alrededor de un 2% frente al dólar a finales de año— dijeron en una nota el miércoles que era poco probable que el BNS “reaccionara enérgicamente” al alza de la moneda.
“Es posible realizar intervenciones cambiarias esporádicas, pero no se justifica una acción de base amplia, en nuestra opinión, dados los limitados riesgos de deflación, una perspectiva optimista de crecimiento mundial y una sobrevaluación moderada del CHF”, dijeron.
Sin embargo, el banco también dijo en un informe separado que ve un potencial de crecimiento limitado para el franco en el futuro.
Los economistas encuestados por Reuters a principios de este mes dijeron que esperaban que el dólar recuperara un 2,2% frente al franco a finales de abril.
Matthew Ryan, jefe de estrategia de mercado de la firma global de servicios financieros Ebury, dijo a CNBC el miércoles que el dólar y el yen “sin duda han perdido algo de su brillo últimamente”, mientras que el franco suizo “se ha consolidado como la principal moneda de refugio seguro”.
Lee Hardman, analista de divisas del banco japonés MUFG con sede en el Reino Unido, coincidió en que el atractivo del yen y del dólar como moneda de refugio seguro se había visto “socavado” por la turbulencia política.
“A largo plazo, el [franco suizo] ha demostrado ser la mejor reserva de valor entre otras monedas del G10, incluidos el yen y el dólar estadounidense”, afirmó.
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