Cómo la mentalidad de rebaño provocó el caos en los mercados petroleros
- Los temores bancarios empujaron a la baja los precios del petróleo a principios de este mes.
- Incluso los alcistas del petróleo siguieron a la manada y vendieron futuros de crudo a un ritmo acelerado.
- El mercado es extremadamente reaccionario y lo ha establecido una mentalidad de rebaño, lo que hace que las ventas masivas y las adquisiciones sean mucho más dramáticas.
La única certeza con la que un observador de la industria petrolera puede confiar en este momento es que nadie entiende los mercados.
El extremo de la globalización ha introducido tantas variables que los analistas de mercado ya no pueden predecir con eficacia las ondas no lineales. Ahora mismo es un caso puntual. Tenemos una línea divisoria clara entre el análisis de mercados clave, con aquellos que temen que el contagio de una quiebra bancaria amenace la demanda de petróleo, y aquellos que dicen que no hay una catástrofe sistémica y que el petróleo regresará a $100 en poco tiempo.
Sin embargo, ninguna narrativa puede captar los precios del petróleo, que han tenido un par de semanas extremadamente volátiles.
Narrativas de duelo
Hace poco más de dos semanas, los precios del petróleo se desplomaron por temor al contagio tras el repentino colapso del Silicon Valley Bank (SVB) y el banco de firmas. A esto le siguió el desplome de las acciones de Credit Suisse, lo que sugirió que los fracasos iniciales de los pequeños bancos regionales de EE. UU. quizás tenían un aspecto de crisis financiera mundial. Para la semana del 20 de marzo , los precios del petróleo estaban recuperando algunas de esas pérdidas, y para la semana del 27 de marzo, vimos un repunte importante (solo el lunes 27, los precios del petróleo subieron ~5%). Aún así, el petróleo se encuentra en el rango de $77 para Brent y el rango de $72 para WTI.
Esto, los temores de recesión y qué esperar de la demanda de petróleo de China, rigen las narrativas clave que están tan divididas sobre cómo serán los precios del petróleo durante el resto de este año y más allá.
El campo de los toros incluye a Goldman Sachs, Barclays e ING. Si bien los tres redujeron sus pronósticos de precios del petróleo para este año después de que el crudo perdiera un 10% hace dos semanas, sus precios objetivo para este año oscilan entre $ 80 y $ 96 por barril. Relacionado: Los precios del petróleo suben un 5% al aliviar los temores bancarios
Para los alcistas, todo se trata de China en este momento , y confían bastante en que los mercados de materias primas se salvarán de los problemas del sector bancario. No ven esto como una crisis financiera como la de 2008-2009. Si bien Goldman revisó su objetivo de precio del petróleo de $ 100 a $ 94 en los próximos 12 meses y $ 97 el próximo año, sigue siendo bastante optimista.
“Los precios del petróleo se han desplomado a pesar del auge de la demanda de China debido al estrés bancario, los temores de recesión y un éxodo de flujos de inversores”, dijo Goldman en una nota la semana pasada, citado por Bloomberg. "Históricamente, después de eventos tan marcados, el posicionamiento y los precios se recuperan solo gradualmente, especialmente los precios a largo plazo".
Pero incluso los toros están siguiendo la mentalidad de manada. Con sus bolígrafos, los grandes comerciantes de petróleo están anunciando un repunte inminente del precio del petróleo, pero con sus operaciones están vendiendo en un pánico temporal porque todos los demás lo están haciendo. Los alcistas están apostando por un repunte del mercado a largo plazo, por un lado, pero por otro lado, están participando en la liquidación a corto plazo.
Rebecca Babin, comerciante sénior de energía en CIBC Private Wealth, se lo explicó a Bloomberg de esta manera: los comerciantes “todavía pueden tener una tesis optimista, pero se dan cuenta de que sobrevivir el próximo mes es una misión crítica. Muchos inversores están en modo de supervivencia aquí”.
Entonces, todos corren hacia las salidas mientras predicen un futuro brillante para los precios del petróleo, y la mentalidad de manada se hace cargo de todos los animales. Otra forma de interpretar esto es que nadie sabe realmente cómo serán los precios del petróleo durante el resto de este año y, para estar seguros, todos están jugando a la baja en el plazo inmediato.
Ed Moya, analista sénior de mercado de OANDA, llama a la naturaleza de este mercado "Jekyll and Hyde", y advierte en un podcast citado por SP Global el lunes que, si bien era optimista de que el petróleo se salvaría de la crisis bancaria, el mercado podría activarse. una moneda de diez centavos. Una vez más, es otra forma de decir que nos resulta imposible cubrir nuestras apuestas sobre los precios del petróleo.
El cierre de Irak que impulsó los precios del petróleo esta semana
Incluso las ondas geopolíticas más pequeñas en los últimos años han comenzado a tener un efecto inmediato y, a veces, dramático en los precios del petróleo, aunque solo sea por un día. Los analistas ya no pueden seguir todos los escenarios potenciales hasta el final, lo que provoca una mayor volatilidad de los precios. Los precios del petróleo, como resultado, se han vuelto inmediatamente reaccionarios y, por lo general, luego se equilibran después de que los mercados han tenido tiempo de digerir un desarrollo particular.
La decisión iraquí de ordenar el cierre del gasoducto que alimenta gas desde la Región del Kurdistán de Irak (GRK) a Turquía ilustra bien cómo los analistas se han perdido en el tumulto. Lo que está en juego aquí son unos 400.000 bpd .
Esa cifra solo es importante desde la perspectiva de los 500.000 bpd que Rusia prometió eliminar del mercado cuando dijo que reduciría la producción en marzo. Sin embargo, al mismo tiempo que los precios del petróleo subían el lunes por las noticias de Irak, Rusia retrocedía hasta cierto punto en sus planes de recorte de producción. Rusia no cambió sus planes de recortar 500.000 bpd, pero sí cambió la cifra en la que se basa el recorte. Cuando el plan se anunció inicialmente en febrero, el recorte de producción de 500.000 bpd se basaría en los niveles de producción de enero de hasta 9,9 millones de bpd. El lunes, Moscú aclaró además que se basaría en cambio en el nivel de producción de febrero de 10,2 millones de bpd. Lo que esto significa es que la reducción de la producción será menor de lo previsto originalmente. En otras palabras, los precios del petróleo subían por la idea de tomar 400, alguna indicación de uno .
Antes de COVID, los mercados ignoraban en gran medida cualquier manifestación de algo concreto en la batalla entre Bagdad y Erbil por el control de los recursos petroleros kurdos iraquíes, al igual que apenas parpadearon cuando el petróleo libio fue retirado del mercado durante años. Hoy vivimos en un entorno muy diferente. El mercado es extremadamente reaccionario y lo ha establecido una mentalidad de rebaño, lo que hace que las ventas masivas y las adquisiciones sean mucho más dramáticas. Y la volatilidad del mercado es circular. Una reacción descomunal que resulta en una liquidación tiene un efecto dominó de rápido movimiento que crea aún más volatilidad. No hay tiempo para digerir los eventos globales antes de que el petróleo se desplome o suba por capricho.
Solía ser necesario un ataque con misiles iraníes en las instalaciones de Saudi Aramco para provocar este tipo de reacción. Ahora, solo se necesita una tubería pequeña y solo 400,000 bpd para causar exactamente el mismo resultado.
Por Tom Kool para Oilprice.com
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