Por qué los inversores en acciones están empezando a preocuparse realmente por el aumento de los rendimientos de los bonos
- Desde el 10 de febrero, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años han pasado del 1,13% al 1,61%, un aumento de 48 puntos básicos, el nivel más alto en un año.
- Los inversores en bonos están preocupados por el potencial de inflación.
- Un inversor dijo sobre el impacto en la renta variable: “Los días de simplemente acumular líderes del mercado, independientemente de la valoración, pueden estar llegando a su fin”.
Los inversores en acciones están tratando desesperadamente de interpretar qué significa un aumento en los rendimientos de los bonos para el mercado de valores.
Desde el 10 de febrero, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años , que no se ajustan a la inflación, han pasado del 1,13% al 1,61%, un aumento de 48 puntos básicos, el nivel más alto en un año . (Un punto básico equivale a 0,01%)
El miedo a la inflación está haciendo que los inversores especulen que la Reserva Federal podría tener que cambiar la política antes de lo esperado, ya sea reduciendo las compras de bonos o incluso aumentando las tasas en algún momento. Eso sería negativo para las acciones. El Dow Jones bajó 559 puntos el jueves.
Peter Tchir de Academy Securities dice que el reciente aumento de los rendimientos de los bonos a 10 años representa una percepción sobre la inflación, pero no necesariamente la realidad: “El aumento de los rendimientos de los bonos a 10 años no refleja un aumento real de la inflación, refleja que los inversores anticipan habrá un aumento de la inflación ”, me dijo.
Tchir señala que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha estado rechazando la idea de que se avecina una inflación desmesurada , señalando en su testimonio que los signos generales de inflación no han estado presentes en el mundo real, y que si ocurren alguno tales aumentos serían “transitorios”.
¿Quién tiene razón sobre la inflación?
Los inversores en bonos están preocupados por el potencial de inflación. Powell dice que deje de preocuparse por eso. Quien tiene razon
Depende de a quién le pregunte y de lo que esté mirando.
¿Vemos inflación en el mundo real? Lo hacemos en materias primas: el petróleo se acerca a su nivel más alto desde 2018, por ejemplo, y el cobre está en un máximo de casi 10 años.
Pero las señales de inflación al consumidor, por ejemplo, se han atenuado, con una inflación igual o inferior al 2% durante muchos años.
Los alcistas como Tchir insisten en que, en este caso, el aumento de los rendimientos de los bonos no es negativo para las acciones: “Esta vez, el aumento de los rendimientos proviene del crecimiento económico, el estímulo y la infraestructura. Todo eso es bueno para las acciones. Es por eso que este aumento no me asusta demasiado ”.
Él dice que el aumento de los precios de las materias primas se puede absorber fácilmente y cree que gran parte de ese aumento es solo una condición temporal que refleja la reapertura, y que los precios volverán a niveles “normales” con el tiempo.
Hans Mikkelsen, estratega crediticio de Bank of America, no está tan seguro. Está de acuerdo con Tchir en cuanto al crecimiento económico, pero cree que será mucho más fuerte de lo previsto y que impulsará la inflación: “Desde el verano de 2020, los economistas han subestimado constantemente el crecimiento económico en una medida nunca antes vista. Parece que existe un riesgo real de que la Fed no pueda sonar moderada por mucho más tiempo y esa transición podría generar márgenes crediticios más amplios ”.
Existencias al borde
La clave del juego, insiste Tchir, es si Powell puede ceñirse a sus armas: “Si la Fed sigue comprometida con mantener bajos los rendimientos a corto plazo, eso le dará tranquilidad a la gente, no tendremos una ‘rabieta’ ’, donde las tasas de repente cohete. Powell nos ha dicho que se siente cómodo con la inflación y que no reaccionará a los movimientos a corto plazo. Creo que se mantendrá firme ”.
Hay otro problema: debido a que los precios de las acciones son tan altos, no hay margen para el error. Pequeños cambios en los rendimientos podrían hacer que los inversores en tecnología, en particular, obtengan ganancias, bajo el supuesto de que esto es lo mejor posible.
El comentarista veterano de acciones Michael Farr de Farr, Miller & Washington ya les ha dicho a sus clientes que incluso este aumento relativamente modesto de las tasas es una señal: “Los días de simplemente apilar a los líderes del mercado independientemente de la valoración pueden estar llegando a su fin. Los inversores ahora deben reconocer que existen oportunidades alternativas, que incluyen tanto acciones hasta ahora de bajo rendimiento como bonos cada vez más atractivos. Un fuerte repunte económico combinado con el aumento de las tasas de interés y una mayor inflación, si eso ocurre, cambiará el contexto de inversión de manera significativa ”.
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