Si crees que China necesita destronar al dólar estadounidense, no entiendes cómo está librando una guerra de divisas global.
- La atención del mundo no debería centrarse en si China logrará su objetivo de que el renminbi reemplace al dólar.
- Pekín continúa construyendo metódicamente la infraestructura financiera necesaria para reducir la dependencia de un sistema global centrado en el dólar, lo que tendrá importantes repercusiones geopolíticas.
- En el Foro Económico Mundial de Davos, celebrado a principios de este mes en China, el gobierno chino reveló nuevas medidas para crear una alternativa al poder financiero estadounidense.
Cada junio, responsables políticos, reguladores, banqueros, inversores y ejecutivos financieros se reúnen en Shanghái para el Foro de Lujiazui, la principal conferencia de política financiera de China . Si Davos es donde las élites mundiales debaten el futuro de la economía mundial, Lujiazui se está convirtiendo cada vez más en el foro donde Pekín deja clara su intención de moldear ese futuro para servir a sus propios intereses. Como estadounidenses, a pesar de las diversas perspectivas que actualmente dividen nuestra atención, creo que el foro de este año merece nuestro interés.
En el Foro de Lujiazui de este año , los funcionarios chinos presentaron una serie de medidas diseñadas para expandir las finanzas en renminbi (RMB) en el extranjero, profundizar el papel de Shanghái como centro financiero internacional, crear nuevos mecanismos de liquidez para bancos centrales extranjeros e inversores soberanos, expandir el comercio transfronterizo de RMB y abrir aún más partes del sector financiero de China a la participación internacional.
Es cierto que ya hemos oído hablar mucho de esto y, para los escépticos y muchos observadores, es comprensible que existan dudas sobre su sinceridad o viabilidad. ¿Está China finalmente preparada y decidida a desafiar al dólar estadounidense? La respuesta es que China, sin duda, se toma en serio el desafío a ciertos aspectos del dominio del dólar, pero esa es la pregunta equivocada.
Yo diría que la atención mundial no debería centrarse en si China logrará su objetivo, muy real, de que el renminbi reemplace al dólar . El mundo debería centrarse más en el hecho de que Pekín continúa, poco a poco y paso a paso, construyendo metódicamente la infraestructura financiera necesaria para reducir su dependencia de un sistema global centrado en el dólar y crear alternativas al poder financiero estadounidense para otros países. En otras palabras, China va en serio, pero puede que no logre sus objetivos, al menos no rápidamente. Sin embargo, lo que sí está haciendo es posicionarse como un serio competidor y un factor disruptor del dominio del dólar.
Esta no es principalmente una historia monetaria. Es una historia geopolítica.
Durante casi ochenta años, Estados Unidos ha disfrutado de ventajas extraordinarias gracias al papel central del dólar en el sistema financiero global. El dominio del dólar ha proporcionado a Washington herramientas de diplomacia que las grandes potencias anteriores apenas podían imaginar. Estados Unidos puede imponer sanciones, restringir el acceso a la compensación de dólares, moldear las normas internacionales de cumplimiento, influir en los flujos de capital y aprovechar su posición dentro de la arquitectura financiera mundial para promover sus objetivos de seguridad nacional. China comprende esta realidad tan bien como cualquiera y, al igual que muchos otros países, se ha mostrado preocupada por esta enorme concentración de poder durante décadas.
Hoy se encuentra en mejor posición que nunca para hacer algo al respecto.
El plan de internacionalización del renminbi de dos décadas alcanza una nueva etapa.
El liderazgo chino ha dedicado casi dos décadas a intentar internacionalizar el renminbi. Tras la crisis financiera mundial de 2008, Pekín puso en marcha programas de liquidación de operaciones en RMB, estableció centros de compensación extraterritoriales, amplió los acuerdos de intercambio de divisas, desarrolló infraestructuras de pago alternativas y abrió gradualmente partes de sus mercados de capitales.
No ha sido una solución milagrosa capaz de desplazar o debilitar el dominio del dólar. Pero la historia de China rara vez se caracteriza por la inmediatez y la rapidez. Se trata de determinación metódica y avances graduales. Las últimas medidas anunciadas en Lujiazui son simplemente el capítulo más reciente de esa historia más larga. Lo que hace que los anuncios de este año sean particularmente notables es que coinciden con el primer año de implementación del XV Plan Quinquenal de China . China no está perdiendo el tiempo en dar un comienzo sólido a este pilar del plan, y eso es importante.
Los observadores occidentales a veces consideran los documentos de planificación chinos como listas de deseos idealistas, documentos propagandísticos o recopilaciones de ideas ambiciosas plasmadas en una pizarra. Pekín los ve de otra manera. Los Planes Quinquenales no son folletos publicitarios. Son documentos de asignación de recursos que definen las prioridades regulatorias, orientan a las empresas estatales, influyen en las decisiones crediticias, dirigen a los gobiernos provinciales y señalan las prioridades estratégicas en todo el sistema chino.
Por lo tanto, es importante recordar a los responsables políticos, inversores y empresas que el nuevo XV Plan Quinquenal eleva las finanzas al nivel de objetivo estratégico nacional. Los líderes chinos han descrito repetidamente el objetivo de convertir a China en una “potencia financiera”, fortaleciendo a Shanghái y Hong Kong como centros financieros internacionales, expandiendo los mercados de RMB extraterritoriales, mejorando la infraestructura de pagos transfronterizos e impulsando de manera constante la internacionalización del RMB.
Es importante destacar que estos objetivos ya no son meros temas de debate entre economistas chinos. Ahora están integrados en el principal documento de planificación nacional de China, lo que implica que cabe esperar que los reguladores, los bancos estatales, los gobiernos provinciales y las instituciones financieras alineen sus recursos y decisiones políticas en apoyo de estas metas. Si estos esfuerzos tendrán éxito a la larga es una cuestión crucial. Sin embargo, lo que no cabe duda es que Pekín tiene la intención de perseguirlos con determinación y contundencia.
Wall Street ignora la amenaza bajo su propio riesgo.
El mundo ya ha visto esta película. Muchos analistas occidentales desestimaron inicialmente las ambiciones asociadas con el programa Made in China 2025. Los críticos señalaron deficiencias tecnológicas, distorsiones del mercado, mala asignación de capital, intervención estatal ineficiente, corrupción y dudas sobre su implementación. Todas estas preocupaciones eran razonables en aquel momento. Sin embargo, Pekín siguió avanzando lenta pero deliberadamente, implementando políticas industriales, aumentando subsidios, instando a los bancos a utilizar financiamiento estatal, estableciendo preferencias agresivas en materia de contratación pública, centrando las universidades en la formación de talento en ingeniería y tecnología, y brindando apoyo regulatorio preferencial para alcanzar sus objetivos.
El resultado no fue perfecto, pero sí suficiente para que China consolidara una posición de relevancia mundial en numerosos sectores estratégicos. De hecho, muchos recordarán que el creciente éxito de la iniciativa «Hecho en China 2025» contribuyó a desencadenar la primera guerra comercial de la administración Trump en 2018. La lección no es que Pekín siempre tenga éxito ni que lo consiga rápidamente, sino que rara vez abandona objetivos estratégicamente importantes una vez que estos se integran en los documentos de planificación nacional y en la estrategia de competencia a largo plazo.
Esta realidad merece mayor atención en Washington, en Silicon Valley y, en particular, en Wall Street. Muchos inversores, comprensiblemente, verán los anuncios de Lujiazui como un avance positivo. La expansión del comercio de RMB en el extranjero, las nuevas facilidades de liquidez, la profundización de los mercados de bonos y un mayor acceso a los productos financieros chinos crean oportunidades para el capital global. Sin embargo, los inversores deben tener cuidado de no confundir estas medidas con una China que pretenda abrir completamente su cuenta de capitales y permitir que los flujos de capital se muevan exclusivamente según los fundamentos del mercado.
China no impulsa estas reformas simplemente para complacer a Wall Street ni para demostrar que se ha convertido en una economía financieramente liberal. Más bien, estas medidas buscan reducir la exposición de China al apalancamiento financiero estadounidense y generar mayor libertad estratégica para defender sus intereses en el ámbito internacional. En consecuencia, es probable que los riesgos geopolíticos relacionados con la exposición financiera a China aumenten, en lugar de disminuir.
Actualmente, los congresistas más críticos con China guardan silencio, o han sido silenciados por Trump. En privado, admiten su desacuerdo con la política de Trump hacia China, pero no lo expresan abiertamente. Sin embargo, es improbable que el Congreso permanezca al margen indefinidamente. Durante la administración Biden, el Congreso mostró un creciente interés en el control de las inversiones en el extranjero, la exposición de los fondos de pensiones, las decisiones de los proveedores de índices y el papel del capital estadounidense en el apoyo a las empresas chinas vinculadas a sectores estratégicos. El control de las inversiones en el extranjero sigue siendo un asunto pendiente en Washington, y los futuros esfuerzos por ampliar las facultades de control podrían intensificar el escrutinio sobre la participación financiera estadounidense en los mercados chinos.
Si los demócratas recuperan el control de la Cámara de Representantes, o si los republicanos más críticos con China recuperan impulso político, los legisladores podrían reactivar una legislación agresiva centrada en la competencia estratégica con China. La supervisión de la exposición de Wall Street a China formaría parte casi con toda seguridad de ese debate.
La senadora Elizabeth Warren ha expresado repetidamente su preocupación por las relaciones financieras con China. Al mismo tiempo, los republicanos más críticos con China siguen abogando, a menudo discretamente, por restricciones más severas a los flujos de capital hacia sectores que consideran que apoyan la modernización militar china o la competencia estratégica. El resultado es una inusual convergencia bipartidista. Los progresistas escépticos del aparato de seguridad nacional estadounidense y los partidarios de una línea dura en este ámbito suelen discrepar en casi todo. Cada vez más, el escepticismo respecto a ciertas formas de colaboración financiera con China es uno de los pocos ámbitos en los que sus intereses coinciden.
Fuera de Estados Unidos, sin embargo, es probable que muchos países reciban con agrado las noticias provenientes de Shanghái. Los recientes acontecimientos geopolíticos podrían acelerar los esfuerzos de China y aumentar su atractivo en el Sur Global, Oriente Medio e incluso entre algunos aliados y socios como Canadá y varios estados de la ASEAN. El conflicto con Irán, las preocupaciones sobre la aplicación de las sanciones, las disputas en torno a la política comercial estadounidense y las cuestiones más amplias sobre el futuro de la globalización y la instrumentalización del dólar han impulsado a muchos gobiernos a buscar una mayor flexibilidad estratégica. Las acciones erráticas y a menudo agresivas de la administración Trump han generado preocupación por la excesiva dependencia de un único sistema financiero.
Eso no significa que los países deseen abandonar el dólar por completo, ni que quieran volverse dependientes de China. Muchos siguen siendo profundamente escépticos respecto a Pekín y sus intenciones. Lo que sí significa es que muchos ven ahora una cobertura, una alternativa, como más atractiva que en cualquier otro momento de los últimos ochenta años. China lo entiende, y es precisamente por eso que Pekín ve una mayor oportunidad. China no necesita que el renminbi reemplace al dólar para lograr una victoria estratégica. De hecho, el objetivo de Pekín puede ser considerablemente más modesto y, por lo tanto, más alcanzable: crear suficientes alternativas para que los países ya no se sientan obligados a depender exclusivamente del sistema basado en el dólar. Solo necesita suficientes países, instituciones e inversores para mantener una alternativa viable.
Un mundo en el que una parte significativa del comercio, las transacciones energéticas, las reservas soberanas, la financiación del desarrollo y los pagos transfronterizos puedan operar fuera de los canales tradicionales del dólar es estratégicamente diferente del mundo que existía hace apenas una década. Esa posibilidad es la verdadera importancia de los anuncios realizados en Shanghái, en el Foro de Lujiazui. Por lo tanto, la pregunta que se plantea Washington no es si el renminbi se convertirá en el próximo dólar, sino si Estados Unidos está prestando suficiente atención a un competidor que ha declarado formalmente su intención de convertirse en una potencia financiera y que parece dispuesto a dedicar los próximos cinco años a hacer realidad esa ambición.
— Por Dewardric McNeal , director general y analista sénior de políticas en Longview Global, y colaborador de CNBC.
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