Se esperaba que los principales bancos centrales detuvieran pronto las subidas de tipos. Ahora no es tan claro
- Las cifras de empleo y los datos del PIB de EE. UU. más fuertes de lo esperado han resaltado un riesgo clave para la Reserva Federal de EE. UU. que podría quitar el pie del freno monetario.
- La resiliencia económica y la persistente estrechez del mercado laboral podrían ejercer una presión alcista sobre los salarios y la inflación, que corre el riesgo de afianzarse.
- Patrick Armstrong, director de inversiones de Plurimi Group, dijo a CNBC la semana pasada que existía un riesgo doble para el posicionamiento actual del mercado.
El mercado ha estado valorando durante mucho tiempo los recortes de tasas de interés de los principales bancos centrales hacia fines de 2023, pero la inflación subyacente persistente, los mercados laborales ajustados y una economía global sorprendentemente resistente están llevando a algunos economistas a reevaluar.
Las cifras de empleo en EE. UU. más sólidas de lo esperado y los datos del producto interno bruto han resaltado un riesgo clave para la Reserva Federal que podría quitar el pie del freno monetario. La resiliencia económica y la persistente estrechez del mercado laboral podrían ejercer una presión alcista sobre los salarios y la inflación, que corre el riesgo de afianzarse.
El índice general de precios al consumidor de EE. UU. se ha enfriado significativamente desde su pico por encima del 9 % en junio de 2022, cayendo a solo el 4,9 % en abril, pero se mantiene muy por encima del objetivo del 2 % de la Reserva Federal. De manera crucial, el IPC subyacente, que excluye los volátiles precios de los alimentos y la energía, aumentó un 5,5% anual en abril.
A principios de este mes, cuando la Reserva Federal implementó su décimo aumento en las tasas de interés desde marzo de 2022, elevando la tasa de los fondos federales a un rango de 5% a 5.25%, el presidente Jerome Powell insinuó que es probable que se produzca una pausa en el ciclo de aumento en la reunión de junio del FOMC. .
Sin embargo, las actas de la última reunión mostraron que algunos miembros aún ven la necesidad de aumentos adicionales, mientras que otros anticipan que una desaceleración en el crecimiento eliminará la necesidad de un mayor ajuste.
Los funcionarios de la Fed, incluidos el presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, y el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, han indicado en las últimas semanas que la inflación subyacente rígida puede mantener la política monetaria más estricta durante más tiempo, y que más aumentos podrían ocurrir más adelante en el año.
El índice de precios de gastos de consumo personal, un indicador preferido de la Fed, aumentó un 4,7% interanual en abril, según mostraron nuevos datos el viernes, lo que indica una mayor terquedad y desencadena nuevas apuestas a tasas de interés más altas por más tiempo.
Varios economistas le han dicho a CNBC durante las últimas semanas que el banco central de EE. UU. puede verse obligado a endurecer la política monetaria de manera más agresiva para lograr un gran avance en la dinámica subyacente obstinada.
Según la herramienta FedWatch de CME Group, el mercado actualmente coloca una probabilidad de casi el 35 % de que la tasa objetivo finalice el año en el rango del 5 % al 5,25 %, mientras que el rango más probable para noviembre de 2024 es del 3,75 % al 4 %.
Patrick Armstrong, director de inversiones de Plurimi Group, dijo a CNBC la semana pasada que existía un riesgo doble para el posicionamiento actual del mercado.
“Si Powell recorta, probablemente reduzca mucho más que el precio del mercado, pero creo que hay más del 50% de posibilidades de que simplemente se quede quieto, lleguemos a fin de año”, dijo Armstrong.
“Debido a que el PMI de servicios es increíblemente sólido, el contexto laboral es increíblemente sólido, el gasto de los consumidores es sólido, no es el tipo de cosas en las que la Fed realmente necesita inyectar liquidez a menos que haya una crisis de deuda”.
desaceleración europea
El Banco Central Europeo se enfrenta a un dilema similar, ya que redujo el ritmo de sus incrementos de 50 puntos básicos a 25 puntos básicos en su reunión de mayo. La tasa de referencia del banco se ubica en 3,25%, un nivel que no se veía desde noviembre de 2008 .
La inflación general en la zona euro aumentó en abril hasta el 7 % interanual, aunque el crecimiento de los precios subyacentes registró una sorpresiva ralentización, lo que provocó un mayor debate sobre el ritmo de subida de tipos que debería adoptar el BCE, ya que busca que la inflación vuelva a Tierra.
La economía de la zona euro creció un 0,1% en el primer trimestre, por debajo de las expectativas del mercado, pero el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, dijo la semana pasada que se necesitarán varias subidas de tipos más, incluso si eso lleva a la economía del bloque a la recesión.
“Nos encontramos en una fase nada fácil, porque la inflación está pegajosa y no se mueve como todos esperaríamos, por lo que es muy importante, como dijo hoy Joachim Nagel, que el BCE permanezca abierto a nuevas subidas de tipos siempre que sea necesario”. hasta que finalice la entrega”, dijo la semana pasada a CNBC el exmiembro de la junta ejecutiva del Bundesbank, Andreas Dombret.
“Por supuesto, esto tendrá implicaciones negativas y efectos negativos en la economía también, pero creo firmemente que si dejas que la inflación se desancle, si dejas que la inflación se vaya, esos efectos negativos serán aún mayores, por lo que es muy importante para la credibilidad del BCE que el BCE mantenga el rumbo”.
el banco de inglaterra
El Reino Unido enfrenta un desafío de inflación mucho más difícil que los EE. UU. y la zona euro, y la tasa de inflación de los precios al consumidor del Reino Unido cayó menos de lo esperado en abril.
El índice anual de precios al consumidor cayó del 10,1 % en marzo al 8,7 % en abril, muy por encima de las estimaciones del consenso y del pronóstico del Banco de Inglaterra del 8,4 %. Mientras tanto, la inflación subyacente saltó a 6,8% desde 6,2% en marzo, lo que será de mayor preocupación para el Comité de Política Monetaria del Banco.
Dado que la inflación continúa demostrando ser más rígida de lo que esperaban el gobierno y el banco central, ahora casi el doble de la tasa comparable en los EE. UU. y considerablemente más alta que en Europa, los comerciantes aumentaron las apuestas de que las tasas de interés deberán aumentar aún más para reducir los aumentos de precios. .
“Los impactos en la oferta, las expectativas de inflación todavía desancladas, menos descuentos promocionales y cierta creación de márgenes potenciales probablemente impidan que los precios se normalicen tan rápido como lo implicarían los modelos tradicionales”, explicó Sanjay Raja, economista jefe para el Reino Unido en Deutsche Bank ..
“Ahora esperamos un descenso más lento hacia el objetivo, y dado que es probable que la inflación de precios y salarios siga siendo más fuerte de lo anticipado, elevamos nuestro pronóstico de tasa terminal a 5.25%. Creemos que las consideraciones de gestión de riesgos obligarán al MPC a impulsar las tasas al alza y más allá de lo que se pretendía anteriormente”.
Deutsche Bank ahora ve que la política monetaria cambia “firmemente” hacia una era “más alta por más tiempo”, agregó Raja.
El mercado ahora está valorando una probabilidad del 92% de un aumento adicional de la tasa de 25 puntos básicos por parte del Banco de Inglaterra en su reunión de junio para llevar la tasa del banco principal al 4,75%, según datos de Refinitiv el viernes por la tarde.
Pero a pesar de las expectativas de que las tasas sigan subiendo por más tiempo, muchos economistas todavía ven un cambio total de rumbo antes de que finalice este año.
Berenberg había proyectado previamente tres recortes para fines de 2023, pero los redujo a uno en respuesta a la inflación de la semana pasada.
El banco alemán mantuvo sin cambios su llamado a fines de 2024 para una tasa del 3%, proyectando seis recortes de 25 puntos básicos en el transcurso del próximo año, pero también puso una probabilidad del 30% en un aumento adicional de 25 puntos básicos en agosto para tomar la tasa bancaria. al 5%.
“Los cambios de política operan con efectos inciertos y retrasos variables. Como consecuencia del cambio de las hipotecas de tasa variable a productos fijos durante la última década, el traspaso de la política monetaria al consumo a través del mercado de la vivienda lleva más tiempo que en el pasado ”, dijo el economista sénior de Berenberg, Kallum Pickering.
“Esto destaca el riesgo de que, si el BoE reacciona de forma exagerada a las sorpresas de inflación a corto plazo, puede preparar el escenario para una gran caída de la inflación una vez que se desarrollen todos los efectos de sus decisiones políticas pasadas”.
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