Un análisis completo de la crisis del mercado: lo que los profesionales de Wall Street están viendo antes de volver a entrar

PUBLICADO DOM, MAR 1 20205:01 PM ESTACTUALIZADO HACE UNA HORA

Michael Santoli@MICHAELSANTOLI

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Cómo los temores al coronavirus provocaron una rápida corrección del mercado de valores en Wall Street

El mercado de valores se ha apresurado con velocidad histórica a un lugar extremo. Esto significa, entre muchas otras cosas, que la cinta se está estresando y estirando de una manera que tiende a preceder al tipo de recuperación refleja que es repentina, poderosa y probablemente no confiable.

El daño causado por el colapso del 12% en siete días de negociación es una letanía de rarezas. 

En el volumen semanal más alto en casi una década, la venta se volvió indiscriminada y generó lecturas de sobreventa para los libros de registro. 

• Menos de 20 acciones en el S&P 500 todavía están por encima de su precio promedio de 50 días.

• El amplio índice Dow Jones Composite pasó de un máximo de 52 semanas a un mínimo de 52 semanas en diez días de negociación, el más rápido registrado hasta la década de 1930, dice el estratega técnico Jonathan Krinsky de Bay Crest Partners. 
• El indicador del oscilador McClellan de volumen decreciente versus avance tuvo dos de sus 20 cómputos diarios más negativos de las últimas dos décadas la semana pasada. La mayoría de estos extremos se vieron casi a tiempo en algún tipo de baja comercial significativa (en 2018, principios de 2016 y 2011, por ejemplo), excepto los que brillaron en medio de un mercado bajista de larga duración (2001 y 2008-2009 ) 

Esto significa que el pánico propagado por el coronavirus abrió una puerta trampa debajo del mercado y casi todo fracasó. 

Ahora estamos en el equivalente de inversión de evaluar varios modelos de huracanes. La tormenta ha devastado las zonas periféricas y costeras: el último beneficio del 12% de un mercado alcista que ha generado un rendimiento anualizado del 12,5% durante la última década. 

Las regiones más pobladas ahora están amenazadas. La mayoría de los modelos meteorológicos dicen que tormentas como esta no duran mucho más con toda su fuerza antes de lanzarse al mar. Los rendimientos futuros de los lavados de renta variable similares han sido mejores que el rendimiento promedio del mercado en los meses siguientes y hasta un año. 

Pero las excepciones a este patrón reconfortante son aterradoras, y para muchos, el movimiento inteligente parece ser prepararse para lo peor.

“Ha habido suficiente agotamiento a la baja a corto plazo como para sugerir que se produzca una recuperación refleja”, dice Krinsky. “Sin embargo, cuánto tiempo y cuánto tiempo durará será necesario monitorearlo día a día”.

Como suele suceder en un shock de mercado, hay causas inmediatas y factores colaterales. 

Obviamente, la propagación mundial de las infecciones por coronavirus y las medidas dramáticas que se están tomando para contenerlo han detenido la economía china, han alterado las expectativas prevalecientes de una inminente aceleración del crecimiento global y han empañado las perspectivas de ganancias corporativas, al mismo tiempo que reducen los rendimientos de los bonos a niveles invisibles y avivan llamadas urgentes para respuestas agresivas del banco central. 

Pero todo esto golpeó un mercado que también fue muy valorado y sobreestimado , con una gran apuesta implícita en la calma continua y el liderazgo duradero de las acciones de crecimiento de nuestro tiempo.  

Por lo tanto, además de fijar el precio en el impacto de los brotes de virus en el crecimiento, estamos viendo un desenlace de estrategias basadas en la calma y el impulso del mercado, una ola de ventas forzadas que en gran medida ya no se ha extendido por completo en el mercado. 

Aún así, el índice de volatilidad CBOE S&P 500 se mantuvo por encima de 40 el viernes, incluso cuando cayó desde un máximo cercano a 49. Por un lado, un aumento y una retirada por varios puntos es una pista de un crescendo de miedo y un posible intento de rebote. 

Aún así, el

Por otro lado, un VIX superior a 40 (en comparación con 13 a principios del mes pasado) también muestra una cobertura intensa por parte de los participantes atrapados en el mercado y sugiere que los inversores no deberían confiar demasiado en tratar de trazar el camino desde aquí. 

• En los mínimos del viernes, con el S&P 500 cerca de 2850, el mercado volvió efectivamente a los mínimos del verano pasado, un momento de temores de recesión y profundas dudas sobre una recuperación industrial. Por lo tanto, la renta variable revirtió todo el comercio del “punto de inflexión cíclica” que elevó las existencias desde octubre hasta la mayor parte de febrero. Eso va un poco lejos para restablecer las expectativas y convertir el optimismo complaciente en ansiedad agitada. 
• El S&P 500 también cayó por debajo de su máximo desde enero de 2018, el máximo anterior de este ciclo en optimismo, impulso y valoración. ¿Tiene sentido que los inversores a más largo plazo compren el S&P a precios de hace 25 meses después de que el valor de Corporate America acabara de reducirse un octavo en una semana?
• Como se señaló, el mercado comenzó este restablecimiento a partir de valoraciones y posicionamientos estirados, y el desenrollado es un proceso resbaladizo, propenso a los excesos. Esta es solo una de las razones por las cuales el libro de jugadas de los traders dice que la primera recuperación importante de una corrección baja enfrenta una gran carga de prueba y con frecuencia requiere un período de acción agitada y reprueba.
• Este tipo de caída rápida de dos dígitos desde un máximo histórico recuerda inmediatamente la corrección de enero a febrero de 2018. El pico en la intensidad de ventas llegó temprano, con una cascada del viernes que recuerda un poco al viernes pasado. Pero luego llegó una fase de dientes de sierra de manifestaciones de gritos que fracasaron y renovaron los descensos, con una nueva prueba del mínimo de principios de febrero casi dos meses después que se mantuvo y en cuestión de meses condujo a un nuevo récord.
• En mercados tan estresados, los operadores que juegan para una reversión a la media de un pequeño porcentaje se enfrentan a los inversores que venden rápidamente para mantenerse fuera del camino de una corrección del 12% que podría hundirse en una eliminación del 20%. Una de esas eliminaciones culminó en diciembre de 2018: dos meses después de que una corrección inicial del 10% mostrara lecturas alentadoras de sobreventa como las que vemos ahora.
• Lo más probable es que el mercado no esté esperando específicamente las noticias que todos interpretan como prueba de que la propagación del virus está controlada y que el daño final a la economía es cuantificable y modesto. El mercado se apresurará a intentar fijar el precio en una serie de situaciones terribles hasta que los resultados probables representen un alivio bienvenido. La capacidad de Wall Street para absorber el aluvión inevitable de titulares de nuevos casos y desafíos corporativos aún no se ha probado. 
• Aquí el choque terrorista del 11 de septiembre podría ser instructivo. Las acciones ya estaban trabajando en un mercado bajista de un año cuando ocurrieron los ataques. Las acciones se rompieron tan pronto como los mercados reabrieron varios días después, en medio de predicciones comunes de que la vida estadounidense nunca volvería a la normalidad, la incertidumbre si la gente viajaría nuevamente y la creencia de que las acciones merecían valoraciones más bajas para dar cuenta del mundo más traicionero. La cinta estaba nerviosa después de eso para los titulares sobre los ataques de bombas o amenazas de ataques, hasta que no fue así. Las acciones dentro de una semana comenzaron una recuperación del 20% a medida que la Reserva Federal se relajó, la economía se reinició y las acciones sobrevendidas obtuvieron alivio (hasta que el mercado bajista se reanudó en medio de una recesión en 2002).
• Los mercados de crédito se han debilitado, pero solo modestamente en comparación con la carnicería de acciones. Esto, por ahora, sugiere que los inversores en bonos no se apresuran a fijar el precio en un dolor económico agudo y duradero que socavaría la solvencia corporativa y auguraría una recesión.
• Un resultado es que el rendimiento de dividendos del S&P 500 ahora es más alto en relación con los rendimientos de los bonos corporativos que en décadas, como se muestra en este gráfico de FundStrat.

Eso podría no parecer un colchón suficiente para confiar en los titulares aterradores y la amplia banda de incertidumbre que enfrentan los inversores. 

Eso podría no parecer un colchón suficiente para confiar en los titulares aterradores y la amplia banda de incertidumbre que enfrentan los inversores. 

Muy bien podríamos estar al comienzo del proceso de cálculo económico, o esto podría ser un pánico de una semana que se desvanece rápidamente como motor de los mercados.