OPINIÓN: Cinco cosas que podrían salir mal en 2020 para revertir la expansión económica de EE. UU. La relación precio beneficio (CAPE) ajustada cíclicamente con 30.9, el CAPE coincide con el conjunto alto antes del accidente de 1929. (La Gran Depresión de EEUU)
Por Caroline Baum
La economía está en un buen lugar, pero abundan los riesgos, desde una reversión del mercado de valores hasta cuestiones geopolíticas.
imágenes falsas
La economía de EE. UU. Entra en 2020 con una cabeza de vapor.
De acuerdo, si no es un impulso todopoderoso, lo suficiente como para mantenerlo funcionando a una tasa de crecimiento real del 2%, que se estima que es el potencial de la economía.
Los temores de recesión, provocados por la campaña de la Reserva Federal para elevar las tasas de interés en 2018 y la inversión resultante de la curva de rendimiento en la primavera pasada, parecen haber disminuido. La Fed recibió el mensaje de que había sobrepasado y bajado su tasa de referencia tres veces en la segunda mitad de 2019, lo que fue suficiente para devolver el diferencial entre la tasa de política y el rendimiento del Tesoro a largo plazo a una pendiente positiva normal.
Eso no significa que todo sea cielo azul y navegación fluida. Considere solo algunas de las posibilidades de lo que podría salir mal en 2020 para anular la expansión de más de 10 años, la más larga desde el comienzo de los registros en 1854.
1. Retroceso del consumidor
El consumidor ha estado llevando la economía a través de la guerra comercial y la recesión manufacturera. Incluso la vivienda, que suele ser uno de los líderes en las primeras etapas de una recuperación debido a su sensibilidad a las tasas de interés, está recibiendo un segundo impulso.
Tanto las ventas de casas nuevas como el inicio de viviendas unifamiliares se han recuperado en los últimos meses. La inversión fija residencial, como se conoce en las cuentas del producto interno bruto (PIB), disminuyó durante seis trimestres consecutivos antes de volverse positiva en el tercer trimestre de 2019.
Con el mercado laboral fuerte y el aumento de los salarios , es difícil ver qué causaría una reducción importante en el apetito de los consumidores estadounidenses. Y debido a que el gasto del consumidor representa el 68% del PIB, según va el consumidor, también va la nación.
Lo que no significa que una economía pueda prosperar solo con el gasto del consumidor. La inversión empresarial , que ha sido débil e incluso disminuyó en el segundo y tercer trimestre del año pasado, es la clave para el crecimiento de la productividad, lo que a su vez beneficia a todos porque producir más con menos permite que los precios caigan.
Parece poco probable que el consumidor se reduzca solo. Sin embargo, la motivación para un cambio podría provenir de cualquiera de los siguientes elementos.
2. Inversión del mercado de valores
Las acciones terminaron su mejor año desde 2013, con el índice S&P 500 SPX, + 0.38% arriba 28.9%. Pero no son exactamente baratos.
Según lo medido por la relación precio beneficio (CAPE) ajustada cíclicamente por el economista Robert Shiller , el índice de referencia se encuentra en un nivel visto solo unas pocas veces en la historia. Con 30.9, el CAPE coincide con el conjunto alto antes del accidente de 1929.
Las sólidas ganancias de este año fueron acompañadas por ganancias tibias . De acuerdo con FactSet, la relación precio-ganancias (P / E) para el S&P 500 es de 18.3 a 12 meses. Eso se compara con un promedio histórico de 17.7 desde 1947.
La Reserva Federal no tiene planes de aumentar las tasas de interés en el corto plazo para arruinar la fiesta. La economía todavía está agregando empleos a una tasa más rápida que la requerida para mantener la tasa de desempleo en su mínimo de medio siglo del 3.5%.
Probablemente el aspecto más estresante de la euforia del mercado de valores es que los aumentos diarios se han convertido en la norma. Con buenas perspectivas económicas, la Reserva Federal en espera y las perspectivas de ganancias más brillantes para 2020, pocos parecen estar preocupados. Cuál es probablemente la mejor razón por la que deberíamos estar.
3. Crisis de la deuda
La historia se repite, pero generalmente con un intervalo adecuado y un ligero giro.
La crisis de ahorro y préstamo de finales de los años ochenta se centró en el sector inmobiliario comercial. Avance rápido casi dos décadas, y fueron los préstamos hipotecarios de alto riesgo para bienes raíces residenciales los que alimentaron la crisis financiera y la Gran Recesión.
Puede ser demasiado pronto para repetir el patrón de un atracón alimentado por deudas que precipita otra recesión. Pero si ese no es el caso, la deuda corporativa de EE . UU. , Que ha aumentado a más de $ 10 billones, o 46% del PIB, será la culpable esta vez.
La proliferación de bonos de baja calidad crediticia ha atraído la atención de los responsables políticos y del Fondo Monetario Internacional.
La "alta deuda corporativa en riesgo", definida como la deuda de las empresas cuyas ganancias son insuficientes para cubrir los pagos de intereses, "puede traducirse en mayores pérdidas crediticias para las instituciones financieras con exposiciones significativas a préstamos y bonos corporativos", según el FMI de octubre. Informe de estabilidad financiera global .
Algunas de las empresas más apalancadas están asumiendo una deuda cada vez mayor por "asumir riesgos financieros ... alimentando una mayor acumulación de vulnerabilidades en algunos sectores y países", dijo el FMI.
El apalancamiento corporativo puede amplificar los shocks, explicó el FMI. La creciente oferta de deuda en riesgo podría no ser suficiente para derribar la casa, pero una vez que comience a caer, tenga cuidado.
4. Guerras comerciales
La firma esperada de un acuerdo comercial de fase uno entre Estados Unidos y China no es el fin de las tensiones comerciales; Es simplemente una pausa.
El presidente Donald Trump sería el primero en decirle que le encantan los aranceles. Son su arma preferida contra cualquier adversario real o percibido.
El acuerdo comercial de la primera fase entre Estados Unidos y China ofrece un alivio de las tarifas para las tasas: una suspensión de las nuevas tarifas de los Estados Unidos y una reducción a la mitad de la tarifa de algunas tarifas existentes a cambio de la promesa de China de impulsar las compras agrícolas de EE. UU. Hace poco para abordar problemas estructurales importantes, como los subsidios de China a empresas estatales y negocios estratégicos.
Trump ha amenazado con nuevos aranceles a las exportaciones automotrices europeas y aranceles del 100% sobre algunos productos de consumo franceses, como Champagne y queso.
La guerra comercial, que comenzó en 2018, frenó la inversión empresarial, obligó a las empresas a redirigir las cadenas de suministro y envió la fabricación a un giro de cola .
No está claro que una pausa temporal en la guerra comercial eliminaría la incertidumbre y alentaría nuevas inversiones en plantas y equipos. Cualquier interrupción adicional al comercio internacional reduciría aún más la actividad manufacturera, eventualmente deprimiendo la contratación y reduciendo el gasto del consumidor.
Cuando se trata de Trump y el comercio, nunca hay una resolución final. Su creencia arraigada de que los déficits comerciales son una señal de que EE. UU. Se ha aprovechado de todos estos años significa que la política comercial equivocada sigue siendo una amenaza viable para la economía.
Incluso si los pasos en falso no causan una recesión, sin duda actuarían como un acelerador.
5. Eventos imprevistos
El mundo es un lugar aterrador. El surgimiento de movimientos populistas y nacionalistas en todo el mundo, el colapso del orden global posterior a la Segunda Guerra Mundial, las tensas relaciones con los aliados a largo plazo, los movimientos de protesta en países desde Hong Kong a Chile a Irán y Líbano: este es el telón de fondo contra el cual cualquier brote se desarrollaría solo.
Luego están las "incógnitas desconocidas", como las llamó el ex secretario de Defensa Donald Rumsfeld: las que no sabemos que no sabemos.
El aumento de las tensiones económicas y políticas podría encender una conflagración global, especialmente con un presidente impulsivo en la Casa Blanca.
El martes, los manifestantes irrumpieron en el complejo de la embajada de Estados Unidos en Bagdad, gritando "Muerte a Estados Unidos", en respuesta a los ataques aéreos estadounidenses contra una milicia respaldada por Irán. Fue un recordatorio misterioso de los acontecimientos de hace 40 años en Teherán.
Todo esto sucede en un momento en que los bancos centrales carecen de municiones para estimular la demanda agregada lo suficiente como para compensar cualquier conmoción que haga tambalear a los consumidores y las empresas.
En un momento en que las instituciones diseñadas para garantizar la paz y la prosperidad mundiales se han visto amenazadas por la creciente ola de nacionalismo, la arena geopolítica parece ser donde reside el mayor riesgo.
Caroline Baum es columnista de MarketWatch.
Caroline Baum es una periodista galardonada que ha escrito sobre la economía de los Estados Unidos durante tres décadas.
