La regla de Claudia Sahm , economista jefe de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, sostiene que EEUU ya está en recesión, aunque los otros indicadores no lo detecten, y ésta regla recién descubierta funcionó para el 100% de recesiones de EEUU, (a diferencia de la curva de rendimiento que acertó en todas menos en una) por lo tanto lo que se viene es aumentar las compras de los Repos, desesperadamente , y bajar la tasa de interés de la Fed a negativo.
Recesión en los Estados Unidos: ¿ya casi llegamos?
Director de inversiones
Lombard Odier Private Bank
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Para llevar clave
- Estados Unidos se enfrenta a agitación política y señales económicas contradictorias
- Estamos atentos a las señales de que el mercado alcista de hace una década se está debilitando
- El gasto de los consumidores estadounidenses se mantiene y el desempleo sigue siendo bajo, pero las manufacturas y los servicios están en declive
- La regla de Sahm ofrece un nuevo indicador
- Si bien hay algunos datos débiles, no vemos una amenaza de recesión a corto plazo.
Según muchas medidas, esto puede parecer un momento extraño para que los inversores piensen en el momento de una recesión en Estados Unidos. El desempleo está cerca de un mínimo de 50 años, el S & P500 ha ganado un 55% en los últimos cinco años y el consumo está demostrando ser resistente. Sin embargo, hay factores poderosos y a veces contradictorios en juego.
El presidente de los Estados Unidos, luchando contra la destitución, reiteradamente reclama el crédito por "la mejor economía en la historia de los Estados Unidos", mientras que sus oponentes compiten por la nominación demócrata para competir contra él el próximo año. A nivel político, como escribió recientemente el economista ganador del premio Nobel Paul Krugman , solía ser simple; Los presidentes estadounidenses fueron reelegidos cuando la economía se expandía y perdieron sus empleos en una recesión o cuando el desempleo aumentó.
Como muchos inversores, estamos buscando señales de que el mercado alcista de hace una década se esté debilitando. Después de comenzar un ciclo de aumento de tasas en 2015, la inflación mediocre, la desaceleración de la economía mundial y las interrupciones del comercio con China persuadieron a la Reserva Federal de EE. UU. A cambiar el rumbo este año. Este mes, se espera que reduzca las tasas de interés por tercera vez. Aún así, el Presidente ha sido un crítico vocal de la política de la Fed. "No tienen ni idea", tuiteó Trump el 9 de octubre y culpó a la desaceleración de la fabricación en los Estados Unidos por el hecho de que la Reserva Federal no redujo las tasas de interés más rápido para debilitar al dólar.
Trump quiere un dólar más débil para impulsar las exportaciones, una de sus apuestas políticas clave. La disputa comercial entre Estados Unidos y China está probando su reclamo de "mejor economía" y la escalada reiterada ha anulado los beneficios de la exención de impuestos de enero de 2018 para la mayoría de los estadounidenses, el único éxito legislativo de Trump hasta la fecha.
Estados Unidos ha suspendido las amenazas de imponer nuevos aranceles esta semana a cambio de un compromiso de China para aumentar las compras de productos agrícolas estadounidenses, una mayor transparencia de intervención monetaria y apertura a las empresas de servicios financieros extranjeros. La tregua, si se mantiene, calma los peores temores inmediatos de una mayor escalada, aunque no hay indicios de que se hayan tocado problemas más difíciles como la propiedad intelectual, la transferencia forzada de tecnología o los subsidios estatales.
"Cualquier impacto de los aranceles sobre el consumidor puede potencialmente actuar como un catalizador de recesión"
El gasto del consumidor representa más de dos tercios de la actividad económica de los EE. UU. Y, por ahora, parece estar aguantando. Subió un 1.1% a un récord en el segundo trimestre, mientras que el sentimiento del consumidor, medido por la Universidad de Michigan , este mes aumentó a su nivel más alto desde julio. Cualquier impacto de los aranceles, que comenzó en las materias primas y se extendió rápidamente a los bienes de consumo, puede resultar significativo en las elecciones presidenciales, si no se resuelve por completo pronto, y potencialmente incluso puede actuar como catalizador de una recesión.
Las fábricas fallan
Los aranceles también tienen la culpa del deterioro de la manufactura estadounidense. El índice ISM ( Institute for Supply Management ) de EE. UU . Cayó en septiembre en 1.3 puntos a un mínimo de diez años de 47.8, muy por debajo de las expectativas. Dentro de eso, las medidas de empleo, producción y nuevos pedidos disminuyeron durante el mes. La encuesta de fábrica ISM de más de tres décadas solo ha caído seis veces, la última vez en marzo de 2009.
Para empeorar las cosas, estamos atentos a las señales de que se desmorona en el poder adquisitivo de los consumidores, medido a través de los datos de empleo y crecimiento salarial, precios del petróleo, vivienda y tasas de ahorro.
El desempleo en los EE. UU. Está en 3.5%, un mínimo de 50 años, y los datos publicados el 4 de octubre mostraron que los aumentos revisados del trabajo de nómina no agrícola son consistentemente superiores a 150,000 por mes y las ganancias promedio por hora han aumentado 2.9% en el último año.
"Hoy en día, el petróleo es un desencadenante mucho menos probable a medida que Estados Unidos se acerca a la autosuficiencia"
Sin embargo, las ganancias promedio por hora reales disminuyeron 1.2% durante los 12 meses hasta septiembre y hay indicios de que la economía estadounidense en su conjunto se está desacelerando. El índice de gerentes de compras no manufactureras del ISM cayó en septiembre a 52.6, su lectura más baja desde agosto de 2016.
Petróleo, vivienda y ahorro
Tradicionalmente, un aumento en el precio del petróleo ha precedido invariablemente a una recesión estadounidense. Esto fue cierto en 1958, en los años 70, principios de los 80, de la primera Guerra del Golfo de 1990-91, así como en 2008. Las tensiones recientes en el Medio Oriente solo han elevado temporalmente los precios del petróleo, y una vez ajustados por la inflación, el costo real del petróleo Los consumidores siguen siendo mucho más bajos que hace dos o tres décadas. Esto hace que el petróleo sea un desencadenante mucho menos probable hoy, ya que EE. UU. Se acerca a la autosuficiencia.
Otro elemento a favor del gasto continuo del consumidor es la confianza demostrada por las ventas de viviendas nuevas, que aumentaron un 6,4% hasta agosto, en comparación con los mismos ocho meses del año anterior. Las ventas de viviendas han respondido rápidamente a un crédito más barato, por lo que por ahora no hay signos de la caída en la inversión residencial que precedió a la Gran Crisis Financiera.
La tasa de ahorro promedio también debería proporcionar un amortiguador razonable, aumentando a 8.1% en agosto, muy por encima de su promedio de 20 años de 6%.
Una herramienta antigua
Históricamente, una curva de rendimiento invertida de EE. UU. (Cuando los rendimientos del Tesoro a corto plazo son más altos que los rendimientos a largo plazo) ha demostrado ser un indicador confiable de recesión, por ejemplo, a principios de los años 2000 y 2007. Hoy, los bonos del Tesoro a 3 meses y los 5 años Nota ambos están rindiendo 1,67%, y la curva se ha aplanado en comparación con hace un mes. Pero no todas las madurez están convergiendo y, por lo tanto, en lugar de enviar una señal clara de recesión, debemos buscar en otro lado.
La respuesta al asiento de atrás, la pregunta de destino de recesión, '¿estamos casi allí?' aún no esta.'
Una nueva regla
Una medida que llama mucho la atención es la Regla Sahm, llamada así por Claudia Sahm , economista jefe de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal. La regla dice que una economía está en recesión o está por entrar en recesión si el promedio de tres meses de la tasa de desempleo ha aumentado al menos medio punto porcentual por encima de su nivel más bajo en los últimos 12 meses. La regla, adoptada por los Datos Económicos de la Reserva Federal este mes, es válida para todas las recesiones de EE. UU. Desde 1970 (ver gráfico). El objetivo de la Sra. Sahm era proporcionar una herramienta para desencadenar el estímulo económico sin esperar que suficientes datos pasen por un proceso de aprobación política.
Con esta herramienta, la respuesta al asiento de atrás, la pregunta de destino de la recesión, “¿estamos casi allí?” Es “todavía no”. En la lectura actual del indicador Sahm de 0.0, hay una probabilidad del 5% de una recesión en tres meses y una probabilidad del 20% en 12 meses. Para mayor claridad, esa probabilidad aumenta a 97% en cada horizonte de tiempo cuando la lectura es 0.50 o superior.
Margen de maniobra
Tampoco debemos olvidar que todavía hay algo de resistencia política incorporada en la economía estadounidense. A diferencia de muchos bancos centrales, la Reserva Federal todavía tiene cierto margen para reducir las tasas de interés, incluso si esos recortes no son tan rápidos como lo recomienda el Presidente.
Por ahora, hay pocos indicios de que haya una recesión en el horizonte. El mercado laboral de Estados Unidos sigue siendo fuerte, las empresas no están despidiendo trabajadores y el poder adquisitivo y el consumo se están manteniendo. Si bien se pronostica que el crecimiento general se desacelerará por debajo del potencial en los próximos trimestres, ofreciendo una perspectiva más sobria, todavía no significa recesión.
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