Otra razón para ser escéptico de una OPI de Saudi Aramco.
https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2018-11-19/saudi-aramco-sabic-deal-more-fodder-for-ipo-skepticism
El gigante petrolero estatal que compra a Sabic ya socavó su historia. Alejarse del mercado de bonos lo debilitaría aún más.
La compra de Sabic por parte de Saudi Aramco es la ilustración perfecta de lo que salió mal con la prometida salida a bolsa de Aramco. Entonces, ¿los informes de dificultades para financiar la adquisición son ... más perfectos?
Se dice que Saudi Arabian Oil Co. se está alejando de una gigantesca emisión de bonos corporativos para financiar la compra de una participación mayoritaria en Saudi Basic Industries Corp., según un informe de Dow Jones el lunes por la mañana. Entre otras cosas, la caída en los precios del petróleo y las preocupaciones sobre los requisitos de divulgación están llevando a Aramco a considerar alternativas, como un préstamo sindicado.
Como escribí aquí , Aramco comprando a Sabic va en contra de la narrativa de Riyadh sobre la OPI de su campeón nacional del petróleo en varios aspectos. Obviamente, un acuerdo como este retrasa aún más la salida a bolsa. Más importante aún, se suponía que el debut de Aramco simbolizaba un cambio decisivo en la estructura económica de Arabia Saudita hacia la empresa privada. Hacer que compre la mayor compañía cotizada del país, en lugar de eso, socava esto.
Si los requisitos de divulgación han desempeñado un papel en el abandono de una emisión de bonos, sería otra señal de que, casi tres años después de que el Príncipe Mohammed bin Salman surgiera por primera vez la idea de una OPI de Aramco en un mundo desprevenido, la compañía petrolera no está preparada para asumir sobre las obligaciones que acompañarían a un listado internacional.
Sin embargo, sobre todo, el mundo ha avanzado de manera importante desde enero de 2016.
La historia de la reforma saudí y el hecho de acompañar el "MBS" se ha visto ensombrecida por la intriga política , los conflictos regionales y el asesinato público inesperado de un periodista. Informes recientes de que la CIA ha concluido que el príncipe heredero ordenó que el asesinato de Jamal Khashoggi podría alimentar la presión del Congreso por sanciones más duras por parte del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, es claramente reacio a apretar aún más al príncipe heredero. En cualquier caso, el asunto ha revelado que, a pesar de todo lo que se habla de reforma, Arabia Saudita es un país cuyas fortunas están ligadas a dos maestros impredecibles: el MBS y el precio del petróleo.
El mercado del petróleo también ha cambiado en ciertos aspectos desde principios de 2016. Arabia Saudita diseñó una recuperación en los precios del petróleo junto con otros miembros de la OPEP y Rusia. Sin embargo, al hacerlo, también dejó al descubierto las debilidades crónicas de la OPEP y ayudó a revivir el auge del petróleo en Estados Unidos. La reciente caída en los precios ilustra la tarea desalentadora para Arabia Saudita de tratar de administrar de manera permanente un mercado petrolero que se ha vuelto más competitivo y consciente alrededor de los límites de su propia mortalidad (o, al menos, avanza la madurez). Esta fue, después de todo, una razón central para querer monetizar parte del valor de Aramco por adelantado en primer lugar. Y además de la pizarra, Estados Unidos se ha convertido en un comodín. en términos geopolíticos, como demostró el cambio en las exenciones de las sanciones iraníes.
Todo esto se manifiesta en una métrica crítica: el costo del capital. Como informaron mis colegas de Bloomberg News el lunes, la prima de riesgo de los bonos emitidos por miembros del Consejo de Cooperación del Golfo, incluida Arabia Saudita, tuvo su mayor salto la semana pasada desde enero de 2016, cuando el petróleo cotizó a menos de $ 30 por barril y MBS habló por primera vez de Aramco IPO.
La caída en los precios del petróleo es la causa próxima. Los bonos para las empresas de exploración y producción de EE. UU. También cayeron en picado, y el margen de alto rendimiento de ICE Bank of America-Merrill Lynch de EE. UU. Se ubicó nuevamente por encima de los 500 puntos básicos por primera vez en más de un año.
Sin embargo, incluso si eso exprime a algunos competidores en la lutita, los precios más bajos del petróleo y los costos de capital crecientes representan un problema mucho más serio para un estado en deuda con ambos. El factor más importante para determinar la valoración de Aramco es la prima de riesgo (ver esto ). La intención de comprar Sabic, en contra de la ya dañada narrativa de la reforma, fue una razón para elevar esa prima ya. Alejarse del mercado de bonos como un medio para hacerlo solo serviría para reforzar eso.
Además, con la financiación aún por asegurar, un recorte de la oferta liderado por Arabia Saudita para forzar un repunte en los precios del petróleo ahora es casi seguro, incluso si eso también conlleva una mayor presión sobre la demanda . El capo del petróleo encuentra su espacio de maniobra encogiéndose en un mundo cambiante.
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