Los temores de estanflación pueden frenar el diagrama de puntos de la Fed. Si mira la curva de rendimientos, el bono de 20 años paga mas que el de 30 años, eso es un indicio de recesión.
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Por PANKAJ C. KUMAR
ECONOMÍA
Sábado, 13 de noviembre de 2021
ESTAGFLACIÓN se define como un período en el que una nación está experimentando un aumento sin precedentes e incontrolable en la tasa de inflación en un momento en que el crecimiento económico se desacelera o se estanca. En el pasado, este lento crecimiento también va acompañado de un aumento del desempleo, ya que una economía en desaceleración dificulta la creación de puestos de trabajo y la contratación de mano de obra.
Los bancos centrales reconocen a nivel mundial que luchar contra la estanflación nunca será fácil. Por lo general, la estanflación en sí se debe a tres factores principales: una política monetaria flexible; los esfuerzos de bombeo del gobierno a través de un mayor gasto público para generar crecimiento económico; y, por supuesto, los choques de oferta, que conducen a un aumento de los precios de las materias primas, lo que a su vez, se traduce en una mayor inflación. ¿Suena familiar?
La historia de la década de 1970
La historia explica que la estanflación de la década de 1970 fue el resultado de algunos eventos que se unieron cuando el entonces presidente de los Estados Unidos, Richard Nixon, detuvo los salarios y los precios durante 90 días, impuso un arancel del 10% a las importaciones y la famosa medida de separar el país. Dólar estadounidense del patrón oro.
Si bien el objetivo era abordar la inflación galopante en EE. UU., Proporcionar mejores empleos y salvaguardar el dólar, las acciones combinadas tuvieron un impacto significativo en la política monetaria de la Reserva Federal (Fed). Si bien elevó las tasas para combatir la inflación desde el principio, la Fed no tuvo más remedio que recortar las tasas después de que Estados Unidos entrara en recesión.
La experiencia de EE. UU. Muestra que la estanflación es perjudicial para la economía, ya que envía señales erróneas a los inversores, lo que hace que muchos tomen decisiones erróneas, especialmente cuando los precios de los activos están subiendo.
En un período de alta tasa de inflación sostenida, los bancos centrales no tendrán más remedio que subir las tasas. Una vez hecho esto, afecta las decisiones de inversión, ya que el aumento de las tasas hará que los rendimientos de los índices de referencia aumenten significativamente, lo que resultará en pérdidas para los inversores en bonos, mientras que los mercados también corregirán debido a las tasas de interés más altas.
Las altas tasas de interés también frenarán a las empresas, ya que un mayor costo de los préstamos conduce a menores inversiones privadas, mientras que los consumidores evitarán el gasto en artículos caros.
La inflación se dispara a nivel mundial
Desde Washington a Auckland, la inflación está en la senda de aumentos sostenidos provocados por dos factores principales. En primer lugar, está la oferta monetaria sin precedentes creada a nivel mundial por los principales bancos centrales que parece estar deteniéndose, mientras que la recuperación global desigual posterior a la pandemia durante los últimos tres a seis meses muestra que la interrupción de la oferta es la mayor amenaza para el aumento de los precios.
Los precios de las materias primas, medidos por el índice de materias primas de Bloomberg, están subiendo, ya que están cerca de un 40% más firmes durante el año pasado. Esto ha provocado que la mayoría de las economías, excepto Japón y, en cierta medida, China, experimenten índices de inflación muy por encima de las tasas objetivo y con esa presión para que los bancos centrales reaccionen.
Para la Fed, lo que parecía ser transitorio antes ahora parece sostenerse y, por lo tanto, la Fed también tendrá que reaccionar, tarde o temprano, a esta presión. En resumen, las cifras de inflación general y subyacente de octubre de 2021, que se ubicaron en 6.2% y 4.6% respectivamente, fueron las más altas en tres décadas.
Si bien la Fed ahora ha presentado su plan para reducir su programa de compra de bonos a partir de US $ 15 mil millones (RM62 mil millones) este mes, no tiene prisa por subir las tasas en el corto plazo, ya que espera que el mercado laboral muestre una recuperación más sólida. Aunque la lectura del gasto de consumo personal (PCE) central está por encima del objetivo, lo que obligará a la Fed a reaccionar de forma natural, el mercado laboral relativamente débil está provocando que la Fed no apriete el gatillo de las tasas y declare un despegue todavía. ¿Se demostrará que la Fed tiene razón o está equivocada?
Según el pronóstico inmediato de Bloomberg Economics, “en los EE. UU., Europa y Asia, los pronósticos inmediatos están marcando una desaceleración en la recuperación, con una actividad todavía algo por debajo de la tendencia prepandémica.
Más preocupante, en muchas de las principales economías, la inflación parece estar dispuesta a mantenerse obstinadamente por encima de los objetivos de los bancos centrales ".
La desaceleración de la economía mundial que entra en el último trimestre de 2021 y el próximo año es una consecuencia de la recuperación cercana en forma de "V" que presenciamos en la primera mitad de este año, que inevitablemente se normalizará.
Esto no es inesperado ya que la economía hace ajustes a partir del gran repunte experimentado en los trimestres anteriores, que ha resultado en una base alta para la mayoría de las economías.
¿Veremos estanflación?
Es probable que se produzcan dos de las tres condiciones que definen la estanflación y, por lo tanto, podemos tener suerte al evitar la estanflación, ya que el desempleo en esta etapa no es un problema para la mayoría de las economías.
De hecho, por el contrario, ciertas economías están experimentando condiciones difíciles en el mercado laboral, ya que los trabajadores desplazados, debido a la pandemia, no están regresando al empleo a tiempo completo, sino que han emergido como una nueva fuerza laboral de la economía gig, con la opción preferida de trabajar. por cuenta propia y autónoma.
Sin embargo, aunque el desempleo no es una preocupación para la mayoría de los bancos centrales, por ahora, la receta que nos ha llevado a donde estamos hoy tiene todos los ingredientes clásicos para que se produzca la estanflación.
Todos los ojos están ahora puestos en cómo los banqueros centrales a nivel mundial maniobrarán los aumentos de tasas hasta 2022 y más allá para hacer frente a las altas tasas de inflación sostenidas. El movimiento a partir de este mes y hasta mediados de 2022, no se refirió al momento de una subida de tipos, pero advirtió que si la situación justifica una respuesta, la Fed no dudará en subir los tipos.
Por ahora, la mitad de los miembros del FOMC ven un aumento de tasas en 2022, mientras que el mercado pronostica dos aumentos de tasas el próximo año.
Sin embargo, con la impresión de inflación desbocada en octubre, el mercado ha adelantado el despegue de tasas hasta junio de 2022, con el segundo movimiento de tasas en noviembre de 2022.
No se espera que la Fed se mantenga firme y aumente la tasa de referencia en otros 25 puntos básicos a partir de febrero de 2023, lo que supone tres aumentos de tasas durante un período de nueve meses entre junio de 2022 y febrero de 2023.
El riesgo de un paso en falso de política está aumentando
Ningún banco central del mundo quiere estar por delante o detrás de la curva cuando se trata de decisiones de alzas de tipos. Si bien las decisiones de aumentar las tasas están indudablemente impulsadas por los datos, especialmente en el PCE central, el desempleo y el crecimiento económico, siempre existe la posibilidad de que los bancos centrales terminen detrás de la curva cuando se trata de subidas de tasas, especialmente una que es demasiado pequeña. Demasiado tarde.
Tal como están las cosas, la inflación de equilibrio de 10 años de EE. UU. Es obstinadamente alta en 2,70%, mientras que la lectura de inflación de equilibrio de cinco años es aún más reveladora, subiendo a un nuevo récord de 3,08% el miércoles como se ve en el gráfico de la inflación de equilibrio. índice.
Tal como está, el extremo largo de la curva del Tesoro de EE. UU. Ya se ha invertido con el Tesoro de EE. UU. A 20 años visto por última vez en 1.96% contra el rendimiento de los bonos largos de 1.92%. Con la persistente amenaza inflacionaria, la desaceleración del crecimiento económico, los temores de estanflación están aquí para quedarse y esto puede frenar el diagrama de puntos de la Fed para el próximo año, especialmente cuando el mercado está fijando un precio en un escenario muy diferente.
Esté preparado para mercados volátiles en 2022
Aparte de los puntos de datos de crecimiento económico, el elemento clave para los mercados es el aumento esperado de las tasas de interés globales. Tal como están las cosas, ciertos bancos centrales ya han tomado la decisión de despegar del entorno de tasas ultrabajas y se espera que más lo hagan en 2022.
Dado que el mercado se enfrenta a una inyección de liquidez más pequeña debido al movimiento de reducción gradual de la Fed y las posibles subidas de tipos, será un año desafiante para los mercados de renta variable y renta fija, ya que los inversores se enfrentarán a un entorno de tipos de interés en alza.
La marea está cambiando y los inversores pueden estar en un viaje salvaje, especialmente si la huida hacia la seguridad tiene prioridad sobre los precios de los activos similares a burbujas que vemos hoy en la mayoría de las clases de activos.
Pankaj C Kumar es un analista de inversiones desde hace mucho tiempo. Las opiniones expresadas aquí son suyas.
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