El primer gran banco de Wall Street en anunciar una recesión en EE. UU. dice que "tristemente prevalecerán los pesimistas"

Última actualización: 13 de septiembre de 2022 a las 4:28 p. m. ETPrimera publicación: 13 de septiembre de 2022 a las 11:17 am ET

Por 

Vivien Lou Chen

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Una enfermera registrada instala una nueva vía intravenosa para un paciente bajo su cuidado en Los Ángeles, en una foto tomada el año pasado. Los servicios de atención médica son un componente de la inflación que aumentó en el informe del índice de precios al consumidor de agosto de EE. UU.

 DAMIÁN DOVARGANES/AP

Símbolos de referencia

DJIA
-3,94% 
SPX
-4,32% 
COMP.
-5,16% 
TMUBMUSD02Y
3.771%
base de datos
-3,54% 
TMUBMUSD10Y
3.437%

Deutsche Bank, que se convirtió en el primer gran banco de Wall Street en pronosticar una recesión en EE. UU. en abril, está revisando su lista de pros y contras de por qué la economía más grande del mundo podría lograr un aterrizaje suave, y llega a la conclusión de que no lo hará. .

“Nuestra opinión es que, lamentablemente, los pesimistas prevalecerán en esta ocasión”, escribió Henry Allen, analista de investigación de Deutsche Bank, en una nota publicada poco después de la publicación el martes del índice de precios al consumidor de agosto, que mostró que la inflación se extendió más ampliamente a pesar de la caída de la gasolina . precios. Una de las principales razones es que el impacto total de la serie de aumentos de las tasas de interés de la Reserva Federal no se sentirá hasta dentro de un año, o hasta 2023, dijo Allen.

Los mercados financieros se tambalearon después de los datos del IPC de agosto, que contenían signos de que la inflación se extendía aún más a los servicios y llegó más alto de lo que esperaban tanto los economistas como los comerciantes, a una tasa general anual del 8,3%. El Dow industrial DJIA, -3,94% terminó por casi 1,300 puntos, cayendo junto al S&P 500 SPX, -4,32% y el Nasdaq Composite COMP, -5,16%, en lo que fue el peor día para las acciones desde junio de 2020. Mientras tanto, los inversores vendieron la mayoría de los bonos del Tesoro, enviando el rendimiento a 2 años sensible a las políticas TMUBMUSD02Y, 3.771% a otro máximo de 2007, y los operadores aumentaron sus expectativas de un enorme aumento de la tasa de interés de la Fed de 100 puntos básicos la próxima semana.

“Es probable que las tenaces presiones inflacionarias obliguen a la Fed a aumentar la presión sobre su campaña de ajuste, lo que pone a la economía en general en mayor riesgo de una recesión/recesión material en el próximo año”, dijo Jason Pride, director de inversiones de patrimonio privado. en Glenmede, que administra $40.2 mil millones en activos. “En reconocimiento de estas incertidumbres, los inversores deberían mantener una postura de riesgo infraponderada, en particular dadas las valoraciones de las primas que aún prevalecen en los mercados de valores”, escribió Pride en una nota.

En abril, Deutsche Bank DB, -3,54%, con sede en Frankfurt, Alemania, se convirtió en el primer banco importante de Wall Street en predecir una recesión en EE. UU., citando la psicología de la inflación que había cambiado significativamente y las expectativas a largo plazo que corrían el riesgo de desmoronarse. Continuó viendo riesgos a la baja para su propia perspectiva pesimista ese mes, y se ha llamado a sí mismo "el extremo atípico en la calle". En junio, Deutsche Bank también dijo que veía la posibilidad de que la inflación no se desacelerara.

Aquí está la lista de Deutsche Bank de las razones por las que todavía se avecina un aterrizaje forzoso para la economía estadounidense, a pesar de las esperanzas de que las cadenas de suministro y el mercado laboral están comenzando a normalizarse.

Rezagos en política monetaria

Los aumentos de tasas de la Fed operan con un retraso de aproximadamente un año, lo que significa que la mayor parte de la campaña de aumento de tasas del banco central aún no se ha abierto camino en la economía estadounidense.

Sin duda, los sectores sensibles a las tasas de interés como la vivienda ya están sintiendo los efectos de los aumentos de tasas de la Reserva Federal, con el índice de mercado de la Asociación Nacional de Constructores de Viviendas cayendo en picado en los últimos meses, y un índice de ventas pendientes cerca de uno de sus niveles más bajos en más de una década, escribió Allen. Pero se espera que esos efectos se vuelvan más prominentes en los próximos meses.

Todavía se espera que los funcionarios de la Fed eleven su principal objetivo de tasa de política nuevamente la próxima semana en 75 puntos básicos a entre 3% y 3,25%, desde un nivel actual de 2,25% y 2,5%. Sin embargo, los operadores ahora también están teniendo en cuenta una probabilidad del 34 % de un aumento total de puntos porcentuales el 21 de septiembre, lo que elevaría la tasa de los fondos federales a entre el 3,25 % y el 3,5 %, frente a la probabilidad cero observada el lunes, según a la herramienta CME FedWatch.

El siguiente gráfico muestra cómo los ciclos de endurecimiento de la Reserva Federal han coincidido con una gran crisis en algún lugar del mundo.

FUENTE: BLOOMBERG, DEUTSCHE BANK

Mercado laboral ajustado

Los optimistas a menudo han citado el ajustado mercado laboral de EE. UU. como la principal razón por la que la economía más grande del mundo puede evitar una recesión, dada la amplia disponibilidad de puestos de trabajo y la continua demanda de trabajadores. Sin embargo, Allen, de Deutsche Bank, dijo que el mercado laboral "increíblemente" ajustado hará que sea más difícil frenar la inflación e incluso podría "necesitar más aumentos de tasas".

El número de vacantes por trabajador desempleado está apenas por debajo del récord alcanzado en marzo, y la participación de la fuerza laboral de base amplia más allá de los trabajadores en edad productiva sigue siendo un punto porcentual completo por debajo de sus niveles anteriores a la COVID-19, dijo el analista de investigación.

“Tampoco hay precedente de lograr enfriar el mercado laboral solo reduciendo las vacantes sin un aumento del desempleo”, escribió.

Los indicadores de recesión son 'rojo intermitente'

El diferencial entre los rendimientos del Tesoro a 2 y 10 años TMUBMUSD10Y, 3.437%, visto durante mucho tiempo como un presagio confiable de una recesión, se invirtió por primera vez este año en marzo y sigue siendo profundamente negativo, en menos 33 puntos básicos el martes después del informe del IPC.

Esa parte de la curva se ha invertido antes de cada una de las últimas 10 recesiones de EE. UU. y, según los promedios históricos de cuánto tarda en materializarse una recesión, podría llegar una recesión en la segunda mitad del próximo año, dijo Allen.

Valores atípicos de inflación

Las recientes caídas en la inflación, que dieron cierta esperanza de que las ganancias elevadas de los precios podrían estar dando un giro, fueron impulsadas por lo que Allen llama "valores atípicos" en lugar de movimientos de base amplia. Ese fue el caso del IPC de agosto y julio, que reflejaron precios de energía más bajos. Los precios de la energía tienden a ser volátiles de todos modos y, a menudo, los responsables políticos los excluyen cuando intentan determinar a dónde podría ir la inflación a partir de aquí.

Conclusiones

En función de cuánto se ha desviado la Fed de sus mandatos de estabilidad de precios y máximo empleo a lo largo del tiempo, nunca se ha logrado un aterrizaje suave, según Deutsche Bank.

“Esperamos mucho que nos equivoquemos aquí, pero dadas las dificultades que la economía encontrará en 2023 a medida que se produzcan los efectos retardados de las subidas de tipos, será muy difícil evitar un aterrizaje suave”, dijo Allen. “En particular, la evidencia empírica muestra que el tipo de aterrizaje suave que la gente espera nunca ha ocurrido antes desde una posición como la actual con una inflación muy por encima del objetivo y un mercado laboral muy ajustado”.