Si las reservas de divisas no son realmente dinero, el mundo está en shock
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3 de marzo de 2022
"¿Qué es el dinero?" es una pregunta que los economistas han contemplado durante siglos, pero el bloqueo de las reservas del banco central de Rusia ha revivido su importancia para las naciones más grandes del mundo, especialmente China. En un mundo en el que la acumulación de propiedades en el extranjero se considera peligrosa, los bloques navales y financieros se apartarán cada vez más.
Después de que Moscú atacara a Ucrania la semana pasada, Estados Unidos y sus aliados cerraron el acceso del banco central ruso a la mayor parte de sus $630 mil millones de reservas en el extranjero. Armar el sistema financiero hacia una nación del Grupo de los 20 puede tener repercusiones duraderas.
La crisis financiera asiática de 1997 asustó a los países en crecimiento para que acumularan fondos adicionales para proteger sus monedas de las caídas, lo que llevó las reservas oficiales de menos de $ 2 billones a un promedio de $ 14,9 billones en 2021, según el Fondo Monetario Internacional. Si bien los bancos centrales actualmente han buscado comprar y repatriar oro, solo representa el 13% de su propiedad. Las monedas extranjeras son el 78%. La relajación son las posiciones en el FMI y los derechos especiales de giro, o SDR, una declaración creada por el FMI sobre monedas onerosas.
Muchos economistas han equiparado durante mucho tiempo este dinero a los ahorros en un banco alcancía, que a su vez corresponde a las inversiones realizadas en el extranjero en la economía real.
Los eventos recientes resaltan el error en esta reflexión: salvo el oro, estos bienes son responsabilidad legal de otra persona, alguien que simplemente puede resolver que no valen nada. Los últimos 12 meses, el FMI suspendió la entrada de fondos y SDR de Afganistán controlado por los talibanes. Las sanciones a Irán han confirmado que mantener reservas en alta mar no impide que el Tesoro de EE. UU. tome medidas. Como señala la profesora de derecho de Nueva Inglaterra, Christine Abely, el acuerdo de 2017 con CSE TransTel de Singapur revela que el mero uso del dólar en el extranjero puede violar las sanciones bajo la premisa de que al final se liquidan algunos costos en suelo estadounidense.
Para asegurarse, Occidente ha congelado las existencias de comercio exterior de Rusia, pero no ha bloqueado la entrada de nuevos dólares y euros . El superávit de cuenta corriente de la nación se estima en 20.000 millones de dólares al mes como consecuencia de las exportaciones de petróleo y combustible, que EE. UU. y la Unión Europea deben seguir comprando. Si bien estos saldos van al sector no público, los funcionarios los han movilizado. Detener los principales bancos como
Sberbank
de usar dólares y excluir a otros del sistema de mensajería Swift, sin embargo, hunde la economía en el caos, especialmente si las empresas extranjeras tienen miedo de comprar energía rusa a pesar de la exclusión explícita del sector de las sanciones . Pero es probable que el dinero extranjero oneroso siga fluyendo a través de prestamistas centrados en la energía como Gazprombank, y teóricamente podría usarse para pagar las importaciones y comprar el rublo.
Sin embargo, el completo artificio del "efectivo" como un minorista común de valor corre el riesgo de ser erosionado por la prohibición de exportaciones clave a Rusia y boicots del tipo de empresas como
manzana y Nike
presentado esta semana. Si los saldos de moneda extranjera se convirtieran en entradas de computadoras portátiles insignificantes y no garantizaran la compra de cosas valiosas, Moscú podría ser racional para dejar de acumularlas y acumular riqueza física en barriles de petróleo, en lugar de venderlas a Occidente. Por lo menos, más del dinero de Rusia probablemente se trasladará al oro y la propiedad china.
De hecho, el caso presentado contra los intentos de China de internacionalizar el renminbi ha sido que, a diferencia del dólar, la entrada siempre es propensa a ser revocada por preocupaciones políticas. Ahora es obvio que, hasta cierto punto, eso es cierto para todas las monedas.
La amenaza a la posición de King Dollar continúa restringida como consecuencia de la alineación de la mayoría de las naciones con Occidente y los controles de capital de Beijing . Pero los vínculos monetarios y financieros entre China y las naciones sancionadas a las que solo se les puede permitir acumular reservas y, lo que es más importante, gastarlas, esencialmente se fortalecerán. Incluso las naciones que no están sancionadas podrían necesitar diversificar su amenaza geopolítica. Parece estar destinado a promover la tendencia de desglobalización y afianzar dos esferas separadas de energía tecnológica, financiera y naval.
La propia China posee 3,3 billones de dólares en reservas de moneda extranjera. A diferencia de Rusia, no puede mantenerlos de manera útil en renminbi, una moneda extranjera que imprime. El almacenamiento de productos básicos es otro. El enigma crea otro incentivo para que Beijing reduzca su superávit comercial al reorientar su sistema económico hacia el consumo interno, aunque ha resultado difícil.
¿Qué pueden hacer los compradores? Por una vez, el viejo tropo probablemente no esté en mala salud sugerido: comprar oro. Sin duda, muchos de los bancos centrales del mundo lo harán.
Desde que Rusia invadió Ucrania, Estados Unidos y las naciones aliadas han impuesto fuertes sanciones a Rusia. Shelby Holliday de WSJ se sumerge en cómo están afectando a todos, desde el presidente Vladimir Putin hasta los residentes rusos regulares. Foto: Pavel Golovkin/Associated Press
Escriba a Jon Sindreu a jon.sindreu@wsj.com
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